Qué dijo la dirección de Liberty Global plc en la llamada del Q1 2026

Un trimestre de consolidación operativa con la mirada puesta en la escisión de Benelux

Liberty Global cerró el primer trimestre de 2026 con resultados operativos que la dirección calificó de sólidos, aunque las métricas financieras reflejaron presiones conocidas: VodafoneZiggo registró una caída de ingresos del 1,8% y un descenso del 6,4% en EBITDA ajustado, atribuidos a una base de clientes menor, ajustes de precios y mayores costes de marketing. Telenet, en cambio, sorprendió al alza con un crecimiento del 8,9% en EBITDA ajustado, impulsado por la salida de los derechos del fútbol belga, y con su mejor resultado trimestral en captación de banda ancha en diez años. En el Reino Unido, Virgin Media O2 redujo las pérdidas de banda ancha a 6.000, frente a las 43.000 del mismo período del año anterior. La compañía confirmó sin cambios toda la orientación financiera para el ejercicio 2026.

La hoja de ruta hacia la escisión del Grupo Ziggo

El gran protagonista de la presentación fue el plan para crear y cotizar en bolsa el Grupo Ziggo, que combinaría los activos de Países Bajos y Bélgica. La dirección detalló los bloques sobre los que se construye esa operación: la adquisición de la participación del 50% de Vodafone en la filial holandesa, prevista para antes del verano; la separación ya en marcha de la red fija belga en la entidad Wyre; y la firma, ocurrida el día previo a la llamada, de un acuerdo de cooperación de red con Proximus que dejará una sola infraestructura en aproximadamente el 75% de Flandes. La compañía estima que el Grupo Ziggo podría generar un flujo de caja libre de unos 500 millones de euros en 2028, con un apalancamiento en torno a 4,5 veces, perfil comparable al de Sunrise en el momento de su escisión en 2024. La dirección proyectó de forma ilustrativa que la acción de Liberty Global podría alcanzar los 28 dólares tras completar la operación, frente a los 12 actuales, aunque advirtió que estas cifras son estimativas.

En paralelo, Liberty Global cerró el primer trimestre con 1.900 millones de dólares en caja consolidada y reiteró su objetivo de terminar 2026 con unos 1.500 millones de dólares a nivel corporativo, después de financiar la compra de la participación de Vodafone y ejecutar ventas de activos por unos 700 millones de dólares, de los cuales ya se han obtenido alrededor de 300 millones.

Preguntas de los analistas: wholesale, satélite y señales regulatorias

En el turno de preguntas, los analistas presionaron en varios frentes. Carl Murdock-Smith, de Citi, señaló que un cambio en el criterio contable del ingreso por preinstalación de fibra había aportado casi un punto porcentual al crecimiento de ingresos mayoristas de Virgin Media O2, y preguntó si eso implicaba potencial alcista respecto a la guía. El CEO de VMO2, Lutz Schuler, reconoció que el cambio de tratamiento existía pero argumentó que refleja un flujo de ingresos recurrente y en crecimiento. Sobre la subida de precios de abril en el mercado móvil británico —de doble dígito para la mayoría de abonados— Schuler indicó que el primer mes del segundo trimestre no muestra ningún repunte de bajas, aunque advirtió que es pronto para extraer conclusiones definitivas.

Polo Tang, de UBS, preguntó si la compañía estaba virando hacia medios y deportes, en alusión a informaciones sobre una posible franquicia de la NBA europea. Mike Fries rechazó el planteamiento: reafirmó que la prioridad absoluta es crear valor en el negocio de telecomunicaciones y que las inversiones en deportes y eventos son oportunistas, no un cambio de estrategia. Respecto a las señales regulatorias europeas, Fries destacó que las nuevas directrices de fusiones de la UE reconocen por primera vez por escrito que la consolidación puede aumentar la inversión y la innovación, lo que considera un avance significativo para el sector. Sobre los plazos y la estructura de apalancamiento del futuro Grupo Ziggo, la dirección reconoció la complejidad del cálculo pero señaló que el conjunto combinado partiría de un ratio de deuda en el rango bajo-medio de cinco veces, con una ruta clara hacia 4,5 veces en 2028 mediante ventas de activos —principalmente torres e instalaciones técnicas por entre 1.200 y 1.400 millones de euros— y crecimiento orgánico de EBITDA.