Qué dijo la dirección de Lazard Inc en la llamada del Q1 2026

Un trimestre desigual, pero con señales de fondo positivas

Lazard cerró el primer trimestre de 2026 con ingresos netos ajustados de 673 millones de dólares, un 5% más que un año antes. La división de Asesoría Financiera retrocedió un 4% interanual hasta 356 millones, en parte porque varias operaciones grandes se desplazaron hacia trimestres posteriores. Lo que sostuvo el resultado fue el crecimiento en reestructuración y gestión de pasivos, el negocio de asesoría en capital privado (PCA) y una sólida actividad de M&A en Europa. La gestión de activos, en cambio, fue el motor del trimestre: ingresos de 309 millones, un 17% más, impulsados por unas comisiones de gestión un 25% superiores a las del primer trimestre de 2025.

El anuncio más relevante de la jornada fue la adquisición de Campbell Lutyens, firma global de asesoría en mercados privados especializada en colocación de fondos, asesoría en secundarios y servicios de capital para gestoras. La operación, financiada íntegramente con acciones a un precio de referencia de 46,50 dólares, se estructura en 460 millones de consideración inmediata y 115 millones diferidos, más un componente variable de 85 millones ligado a resultados. La compañía espera que la transacción sea acretiva en beneficio por acción en 2027, sin asumir sinergias de costes. Con el cierre previsto antes de fin de año, Lazard anticipa ingresos combinados de la nueva unidad —denominada Lazard CL— de aproximadamente 500 millones de dólares en 2027.

Lo que viene: privado, emergente y con más escala

La dirección reiteró su confianza en el resto del año. Los "conflict clearances" —el indicador interno de mandatos en proceso— crecen un 50% interanual en operaciones por encima de 5.000 millones de dólares, aunque Peter Orszag advirtió que eso no garantiza ni anuncios ni ingresos en un plazo determinado. La compañía espera que la actividad de M&A en el segundo semestre sea notablemente más intensa que en el primero. En gestión de activos, Lazard registró entradas netas de 9.000 millones de dólares en el trimestre, el mayor nivel en casi veinte años, con activos bajo gestión de 259.000 millones al cierre de marzo. Chris Hogbin, consejero delegado de la división, señaló que la firma confía en mantener flujos netos positivos para el conjunto del año, aunque advirtió que los próximos meses podrían mostrar cierta moderación. La tasa media de comisiones subió hasta 44,6 puntos básicos desde los 41,2 de un año antes, y la dirección espera que se mantenga en ese nivel durante el resto de 2026. El ratio de compensación fue del 69,9% en el trimestre, pero la compañía guía hacia un nivel cercano al 65,5% para el año completo, en línea con 2025.

Para los lectores con exposición a mercados emergentes e internacionales, es relevante que dos tercios de los activos gestionados por Lazard están denominados en divisas distintas al dólar. Hogbin subrayó que la demanda institucional de estrategias en mercados emergentes y globales se está acelerando, y que la debilidad del dólar y la búsqueda de diversificación geográfica favorecen precisamente las capacidades donde Lazard tiene mayor presencia. La firma también destacó su actividad en Europa —donde Campbell Lutyens refuerza una presencia que se remonta a más de un siglo— y en Asia.

Preguntas de analistas: márgenes, precio pagado y actividad de patrocinadores

El turno de preguntas giró en torno a tres ejes. Primero, los márgenes: varios analistas preguntaron por el impacto de la contratación masiva de 2025 —28 directores generales netos, muy por encima del objetivo de 10 a 15— sobre los costes fijos. Tracy Farr reconoció que la remuneración fija total creció a doble dígito bajo en el primer trimestre frente al año anterior, mientras los ingresos solo avanzaron un 5%, lo que explica la presión sobre el ratio de compensación. Señaló que un programa de eficiencia operativa, especialmente en funciones de soporte, dará más detalles en el segundo semestre. Segundo, el precio de Campbell Lutyens: Brennan Hawken (BMO) presionó para obtener múltiplos concretos. Farr respondió que la adquisición se hizo a un múltiplo similar al de la valoración consolidada de Lazard, que los márgenes operativos de Campbell Lutyens se sitúan en la franja media del 20%, y que la operación es estructuralmente dilutiva a corto plazo pero acretiva en 2027. Tercero, el retraso en la reactivación del M&A patrocinado: James Yaro (Goldman Sachs) señaló que el segmento de private equity sigue siendo la parte más débil del mercado de fusiones. Orszag no rebatió esa lectura y reconoció que el sector lleva tiempo esperando un repunte que aún no se ha materializado, aunque indicó que los líderes de las grandes gestoras alternativas siguen prometiendo mayor actividad en 2026.