Qué dijo la dirección de Lithium Argentina AG en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de récord operativo en un mercado deprimido

Lithium Argentina AG cerró 2025 con una producción anual superior a las 34.000 toneladas de carbonato de litio en Cauchari-Olaroz, en el extremo superior de su rango de guía, y con el cuarto trimestre funcionando al 97% de la capacidad nominal. A pesar de que los precios del litio permanecieron bajos durante la mayor parte del año, el proyecto generó 56 millones de dólares en EBITDA ajustado. El logro que la dirección subrayó con mayor énfasis no fue el volumen sino la estructura de costos: el costo operativo en efectivo cayó a aproximadamente 5.600 dólares por tonelada en el cuarto trimestre, un descenso del 30% desde los más de 8.000 dólares registrados en el primer trimestre de 2024. La compañía actualizó su estimación de costo de largo plazo a plena capacidad a 5.400 dólares por tonelada, frente a los 6.500 que proyectaba hace un año.

Tras el cierre del ejercicio, la operación distribuyó 85 millones de dólares en efectivo —42 millones correspondientes a la participación de Lithium Argentina AG— y la empresa completó una facilidad de deuda de 130 millones de dólares a seis años con su socio Ganfeng, lo que elevó la posición de caja corporativa a cerca de 95 millones de dólares en el primer trimestre de 2026.

Lo que viene: de 40.000 a más de 200.000 toneladas en Argentina

El CEO Sam Pigott dedicó buena parte de la presentación al plan de crecimiento. La compañía espera producir entre 35.000 y 40.000 toneladas en 2026. Con el precio de mercado actual de aproximadamente 20.000 dólares por tonelada y el punto medio de la guía, la dirección estima que Cauchari-Olaroz podría generar alrededor de 460 millones de dólares en EBITDA para 2026, con requerimientos de capital de mantenimiento de apenas 15 a 20 millones anuales.

El crecimiento a largo plazo se articula en dos ejes, ambos en territorio argentino. El primero es la expansión de Cauchari-Olaroz a una segunda etapa de 45.000 toneladas adicionales, cuyo plan de desarrollo se espera para mediados de 2026 y que contaría con el flujo de caja de la operación actual como respaldo financiero. El segundo es el proyecto Pastos Grandes (PPG), con más de 15 millones de toneladas de recursos medidos e indicados de LCE, que la compañía espera convertir en la mayor operación de litio de Argentina, con un plan escalonado de hasta 150.000 toneladas. Para ambos proyectos se han presentado solicitudes bajo el régimen RIGI —marco de incentivos fiscales argentino que, entre otras ventajas, permite repatriar y retener divisas fuera del país—. La dirección también destacó que los recursos medidos e indicados de Cauchari-Olaroz aumentaron un 42%, reforzando la escala del yacimiento.

Turno de preguntas: costos, precios, geopolítica y tecnología

Los analistas centraron sus preguntas en cuatro áreas. Sobre costos, Sam Pigott confirmó que los 5.600 dólares por tonelada del cuarto trimestre son una referencia razonable para 2026, con cierta variabilidad trimestral asociada a volúmenes. Sobre precios realizados, explicó que la cotización de referencia que utiliza la compañía corresponde al precio de carbonato de litio de calidad de batería fuera de China —descontando el IVA de los precios de exportación chinos— con un ajuste por calidad de alrededor de un dígito medio porcentual.

Joel Jackson, de BMO Capital Markets, preguntó por el impacto de la inestabilidad geopolítica en el Medio Oriente y por los posibles conflictos de objetivos entre LAR y Ganfeng. Pigott respondió que la exposición directa de la operación al diésel y al gas natural representa menos del 2% de los costos operativos totales, y que la exposición indirecta —logística incluida— no supera el 5%. Sobre la relación con Ganfeng, señaló que los acuerdos de accionistas contemplan control conjunto sobre decisiones clave y que ambas partes buscan financiar PPG sin aportes de capital de los accionistas. Corinne Blanchard, de Deutsche Bank, preguntó explícitamente por los bonos convertibles pendientes; la dirección evitó dar detalles concretos sobre su tratamiento, pero destacó la posición de caja, la capacidad de generación de flujo y el hecho de que LAR no ha emitido acciones con fines de financiamiento durante el ciclo bajista. Una pregunta sobre lixiviación directa de litio (DLE) obtuvo la respuesta de que esa tecnología se evaluará en la etapa dos, bajo el liderazgo de Ganfeng, pero que el umbral es alto: deberá superar el perfil de costo y CapEx del proceso convencional actual.