Qué dijo la dirección de Kratos Defense & Security Solutions, Inc. en la llamada del Q4 2025

Cuarto trimestre de 2025: crecimiento orgánico del 20% y récord de cartera

Kratos Defense & Security Solutions cerró el ejercicio 2025 superando sus propios objetivos. Los ingresos del cuarto trimestre alcanzaron los 345,1 millones de dólares, por encima del rango estimado de 320 a 330 millones, con un crecimiento orgánico del 20% frente al mismo período de 2024, cuando la compañía había proyectado entre el 14% y el 15%. El EBITDA ajustado fue de 34,1 millones, en el extremo superior de la horquilla prevista. La cartera de pedidos cerró en un máximo histórico de 1.573 millones de dólares, con un ratio book-to-bill de 1,3 veces sobre esa base de crecimiento. Las líneas de mayor dinamismo fueron cohetes de defensa (47,4% de crecimiento orgánico), productos de microondas (32,4%) y el segmento espacial y de satélites (22,7%). El EBITDA ajustado se vio presionado por mayores costes de subcontratación y materiales en ciertos contratos de precio fijo del negocio de drones no tripulados, un factor que la dirección reconoció seguir gestionando activamente.

Perspectivas para 2026 y más allá: hipersónica, motores y satélites como palancas principales

Para el conjunto de 2026, la compañía espera ingresos de entre 1.595 y 1.675 millones de dólares, lo que representa un crecimiento orgánico de entre el 12,7% y el 18,5% sobre la base real de 2025. La dirección advirtió que el primer trimestre será el más débil del año, afectado por el impacto rezagado del cierre del gobierno federal y la resolución continuada del presupuesto, y que los resultados mejorarán progresivamente. El negocio hipersónico es presentado como el mayor catalizador: la compañía espera aproximadamente duplicar sus ingresos hipersónicos en 2026, hasta cerca de 400 millones de dólares, y crecer otro 75% en 2027, hasta alrededor de 700 millones. Para ello, ha recibido 120 motores de cohete sólido Zeus y Oriole cuyas entregas se esperan a partir del tercer trimestre. En motores de turbina, Kratos prevé iniciar producción en serie a baja cadencia en el segundo semestre de este año para varios programas de misiles, y ha respondido a una solicitud de orden de magnitud para 15.000 motores Spartan. En el negocio espacial y de satélites, la compañía informó de haber sido seleccionada verbalmente para un programa de aproximadamente 500 millones de dólares cuyo nombre no puede revelar aún. El capital expenditure previsto para 2026 es de entre 135 y 145 millones de dólares, aunque la dirección señaló que esa cifra es bruta y no refleja potenciales compensaciones gubernamentales mediante financiación de Título III u otros mecanismos.

Turno de preguntas: márgenes, flujo de caja libre y la posición como proveedor de los grandes

Los analistas presionaron en tres frentes. El primero fue el flujo de caja libre, que sigue siendo negativo mientras la compañía financia simultáneamente nuevas instalaciones, inventario y el fondo común con Rafael (Prometheus), al que destinará unos 50 millones de dólares en 2026. DeMarco reconoció que el flujo de caja operativo comenzará a mejorar en 2027 y 2028, pero se negó a comprometer una fecha concreta porque nuevas oportunidades de inversión pueden desplazar el horizonte. El segundo punto fue la estructura del programa Valkyrie: varios analistas preguntaron por qué Northrop Grumman figura como prime en el contrato MUX TACAIR de 230 millones. DeMarco explicó que tener a Northrop como prime aumenta la probabilidad de victoria y reduce el riesgo de integración de los sistemas de misión, mientras que Kratos percibe su margen completo sobre el avión a un precio de referencia de unos 10 millones de dólares por unidad. El tercer frente fue la relación con los grandes contratistas tradicionales: DeMarco fue explícito en que Kratos no compite con Lockheed, Raytheon, Northrop o Leidos, sino que les suministra hardware crítico —electrónica de microondas, infraestructura terrestre para radares y misiles, aviones tácticos— y que el aumento de producción anunciado por esos mismos primes es un acelerador para Kratos, no una amenaza.