Qué dijo la dirección de Joint Stock Company Kaspi.kz en la llamada del Q2 2026

Un trimestre de crecimiento moderado con presión en márgenes

Kaspi.kz cerró el segundo trimestre de 2026 con ingresos consolidados en alza del 16% interanual y un EBITDA ajustado que creció un 5%, cifra que la dirección atribuye principalmente al encarecimiento del coste de financiación y a las inversiones en curso en Hepsiburada, su plataforma turca. El beneficio neto se mantuvo plano, afectado además por cambios regulatorios en Kazajistán —mayores requisitos de reservas del banco central— cuya segunda fase se aplicó precisamente en este trimestre. La lira turca se depreció un 21% frente al tenge kazajo, lo que restó impulso a los crecimientos reportados en el segmento de marketplace. A pesar de ello, el consejo propone elevar el dividendo un 18% respecto al primer tramo del año, señal de que la generación de caja sigue siendo sólida.

El negocio de e-commerce fue el motor principal: el GMV de comercio electrónico creció un 28% en moneda constante, con la comisión media (take rate) subiendo 110 puntos básicos hasta el 12,1%, impulsada por servicios de publicidad y entrega. La cartera de crédito neta promedio avanzó un 18% interanual, mientras que los ingresos del segmento fintech crecieron un 23%, superando con claridad el ritmo de expansión del propio libro de préstamos gracias a un cambio de mezcla hacia productos de mayor duración y mayor margen.

Lo que viene: tipos a la baja, Turquía y la IA de Kasper

La principal novedad con proyección de futuro es el inicio del ciclo de recortes de tipos en Kazajistán. El banco central del país bajó su tasa de referencia a finales de junio, y Kaspi redujo la semana anterior a la llamada la remuneración de su depósito a tres meses —el 30% de su base de depósitos— del 20% al 19%. La dirección estima que el impacto positivo en resultados será marginal en 2024 y más visible en el cuarto trimestre, pero que el efecto pleno llegará en 2025 y podría sostenerse varios años si la inflación continúa cayendo. La compañía reitera su guía de GMV de marketplace en torno al 20% para el año completo, con aceleración esperada en el segundo semestre. La guía de EBITDA se mantiene en torno al 15%, aunque en el primer semestre solo creció un 7%.

En Turquía, Kaspi ya opera con licencia bancaria tras completar la adquisición de Rabobank, con una inversión de capital comprometida de 300 millones de dólares. La compañía espera lanzar en 2027 productos financieros para consumidores —préstamo de compra, BNPL— y para comerciantes, además de cuentas de ahorro. En paralelo, ya se encuentra en fase piloto un préstamo de compra en Hepsiburada que a junio representaba el 0,54% del GMV. El 1 de julio se lanzó Kasper, un asistente de inteligencia artificial integrado en la super app para el mercado kazajo: según la dirección, uno de cada cinco usuarios disponibles ya lo ha probado, el 80% de las conversaciones concluye con una recomendación de producto y el proceso de selección es un 50% más rápido que la navegación tradicional.

Preguntas de los analistas: tipos, guía y pagos

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. La primera fue el ritmo de repreciación de los depósitos: la dirección no comprometió una hoja de ruta concreta, sino que condicionó futuros recortes a la evolución del mercado. La segunda fue la aparente contradicción entre un crecimiento del EBITDA del 7% en el primer semestre y una guía anual del 15%: la respuesta fue que el recorte de la tasa de depósito tardará hasta noviembre en trasladarse a los costes, lo que limita el beneficio a un solo mes completo en 2026. La tercera giró en torno al sistema de pago QR nacional en Kazajistán y la introducción de Apple Pay y Google Pay: la dirección explicó que estas integraciones añaden volúmenes internacionales cuando los usuarios viajan, sin efecto material en el mercado doméstico. Los analistas no obtuvieron métricas financieras concretas sobre el coste de Kasper ni compromisos de inversión adicional en IA más allá de la infraestructura de centro de datos ya construida.