Qué dijo la dirección de Joint Stock Company Kaspi.kz en la llamada del Q4 2025

Resultados del cuarto trimestre y año completo 2025

Kaspi.kz cerró 2025 con un crecimiento del beneficio neto consolidado del 10% y del 18% en términos subyacentes, una vez descontados tres factores externos que pesaron sobre el ejercicio: la escasez de suministro de teléfonos inteligentes, cambios fiscales en Kazajistán —incluyendo un impuesto bancario y mayores requisitos de reserva del banco central— y un entorno de tipos de interés elevados. En el cuarto trimestre, el crecimiento subyacente del beneficio neto alcanzó el 13%. La compañía propone un dividendo de 850 tenge kazajo por ADS, sujeto a la aprobación de los accionistas, y señala que considera ese nivel sostenible durante 2026. El beneficio neto total del ejercicio se situó en aproximadamente 1,1 billones de tenge, equivalentes a alrededor de 2.100 millones de dólares.

En pagos, el volumen total de pagos (TPV) creció un 14% en el trimestre y un 19% en el año. En el negocio de mercado, el GMV avanzó un 12% en el trimestre y un 19% en el año completo en términos subyacentes; el segmento de teléfonos inteligentes cayó cerca de un 24% durante 2025, aunque la dirección señaló que esa categoría retomó el crecimiento en enero de 2026 y espera que la comparativa anual se normalice en el primer semestre. El negocio de finanzas al consumidor creció un 19% en ingresos durante el trimestre y un 20% en el año. La tasa de morosidad se mantuvo en torno al 6%, nivel que la compañía espera que persista durante 2026.

Un hito operativo destacado es el lanzamiento de Kaspi Alaqan, el sistema de pago con la palma de la mano. En menos de 90 días desde su lanzamiento en Almatý, la compañía reporta cerca de 500.000 clientes registrados —aproximadamente un tercio de la población de la ciudad— y casi 6.000 comercios habilitados, con una penetración cercana al 10% de las transacciones en los establecimientos conectados. La dirección prevé extender el servicio al resto de ciudades del país a lo largo de 2026.

Perspectivas para 2026 y la apuesta por Turquía

Por primera vez, la guía para 2026 consolida Kazajistán y Turquía. La compañía espera un crecimiento de alrededor del 20% en GMV combinado y guía un crecimiento de aproximadamente el 5% en EBITDA ajustado. La dirección advirtió que esta guía no incorpora ninguna reducción de tipos de interés en Kazajistán, y recordó que el nuevo impuesto bancario entró en vigor el 1 de enero de 2026, lo que añadirá cerca de 200 puntos básicos a la tasa impositiva efectiva. Respecto a Hepsiburada, el objetivo declarado para el ejercicio es mantener el negocio turco en torno al punto de equilibrio de EBITDA, reinvirtiendo en mejoras de producto, personalización y logística. El número de pedidos en Turquía creció un 19% en el cuarto trimestre, y el segmento de consumidores comprometidos —aquellos que compran de forma recurrente— aumentó un 29%. La cobertura de entrega en el mismo día o al día siguiente mejoró del 47% al 63%. La compañía está tramitando una licencia bancaria en Turquía respaldada por una inversión prevista de 300 millones de dólares, aunque precisó que los detalles de los productos financieros se comunicarán cuando avance el proceso regulatorio.

Turno de preguntas: Turquía, dividendos e inteligencia artificial

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, si 2026 representaría el pico de inversión en Turquía: la dirección evitó confirmarlo, señalando que continuará invirtiendo mientras observe que esas inversiones generan consumidores recurrentes. Segundo, la sostenibilidad del dividendo y la capacidad de combinar el reparto con la inversión en Hepsiburada: la dirección indicó que el nivel de 850 tenge por ADS es comparable al pagado justo antes de la adquisición de Hepsiburada y que no prevé recortarlo. Tercero, sobre la desaceleración prevista del volumen financiado (TFV) al 5%, David Ferguson explicó que refleja un desplazamiento del crecimiento del GMV hacia artículos de menor importe —como los de alimentación— que son menos dependientes del crédito al consumo. Ante una pregunta sobre inteligencia artificial agéntica y su impacto en el comercio electrónico, Mikheil Lomtadze reconoció que la compañía trabaja en asistentes virtuales para consumidores y comercios, pero declinó dar detalles y sugirió que el tema merece una sesión separada.