Qué dijo la dirección de Karman Holdings Inc. en la llamada del Q4 2025

Trimestre y año récord, con transición en la dirección

Karman Space & Defense cerró el cuarto trimestre del ejercicio fiscal 2025 con cifras récord en todos sus indicadores principales: ingresos de 134 millones de dólares (+47% interanual), beneficio bruto de 54 millones (margen del 40%), EBITDA ajustado de 42 millones (+59%) y una cartera de pedidos que alcanzó los 801 millones de dólares, también un máximo histórico. Para el año completo, los ingresos totalizaron 472 millones y el EBITDA ajustado 145 millones, ambos por encima de la guía actualizada que la compañía había ofrecido dos meses antes. La llamada se celebró en un momento de relevo en la cúpula directiva: Tony Koblinski, quien lideró la empresa desde antes de su salida a bolsa en febrero de 2025, presentó los resultados por última vez, mientras que Jon Rambeau —procedente de L3Harris y Lockheed— tomó posesión formal del cargo de consejero delegado durante la semana misma de la llamada.

La empresa completó en 2025 tres adquisiciones —MTI, ISP y Five Axis— y ya en enero de 2026 cerró la compra de Seemann y MSC, que incorpora posiciones consolidadas en los programas de submarinos Columbia, Virginia y Seawolf, así como competencias en materiales compuestos. La deuda total tras esta última operación ascendió a 768 millones de dólares a un tipo de SOFR más 2,75 puntos básicos. La dirección espera que el ratio de apalancamiento descienda hasta aproximadamente 3 veces el EBITDA ajustado a finales de 2026.

Perspectivas: crecimiento acelerado, pero con cautela sobre los plazos

La compañía espera para el ejercicio 2026 ingresos de entre 715 y 730 millones de dólares, y EBITDA ajustado de entre 207 y 218 millones, lo que representaría un crecimiento del 53% y del 46% respectivamente frente a 2025. La dirección prevé que el crecimiento se reparta aproximadamente a partes iguales entre expansión orgánica y adquisiciones. El primer semestre aportaría cerca del 45% del total anual. La cartera de pedidos supera ya los 1.000 millones de dólares —incluyendo Seemann y MSC—, lo que proporciona una visibilidad del 80% aproximadamente sobre el punto medio de la guía de ingresos. La compañía elevó su previsión de inversión en activos fijos al 5% de los ingresos, equivalente a unos 36 millones de dólares, frente al 4,5% que contemplaba anteriormente. Un nuevo centro de fabricación en Salt Lake City, con casi 200.000 metros cuadrados adicionales, tiene previsto alcanzar capacidad operativa inicial en el cuarto trimestre de 2026. La dirección señaló que la iniciativa Golden Dome es claramente una prioridad nacional, pero reconoció que su impacto en forma de pedidos difícilmente se materializará antes del cuarto trimestre de 2026, con volúmenes de ingresos reales más probables en 2027.

Preguntas de los analistas: contratos retrasados, márgenes y segunda fuente

Los analistas interrogaron a la dirección sobre varios frentes. En materia de márgenes, la compañía admitió que el EBITDA ajustado en porcentaje sobre ingresos será inferior en 2026 respecto a 2025, principalmente porque Seemann y MSC opera en gran parte con contratos de coste más honorarios, menos rentables que los contratos de precio fijo que predominan en el resto del negocio. La dirección indicó que, con el tiempo, trabajará para convertir esos contratos a precio fijo. Sobre los retrasos en la adjudicación de contratos —provocados por el cierre parcial del gobierno federal a finales de 2025 y principios de 2026—, la dirección sostuvo que se trata de un problema de calendario, no de demanda, y que la situación es consistente con lo observado en el conjunto del sector. Ante la pregunta de si los clientes están considerando añadir segundos proveedores en programas clave, el nuevo consejero delegado afirmó no tener conocimiento de ninguna iniciativa en ese sentido, y subrayó que la estrategia de la empresa es precisamente evitar convertirse en un cuello de botella invirtiendo en capacidad redundante en distintas ubicaciones. La posible aprobación de un suplemento presupuestario relacionado con el conflicto en Oriente Próximo también fue abordada: la dirección estimó que, en el mejor de los casos, los pedidos derivados no llegarían antes del cuarto trimestre de 2026.