Qué dijo la dirección de Coca-Cola FEMSA, S.A.B. de C.V. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de recuperación gradual, con Brasil como motor

Coca-Cola FEMSA cerró el cuarto trimestre de 2025 con un volumen consolidado de 1,09 mil millones de cajas unitarias, un avance del 1,3% respecto al mismo período del año anterior. Los ingresos totales crecieron 2,9% hasta MXN 77,7 mil millones, aunque en términos de moneda neutral el alza fue del 6%. El resultado operativo aumentó 13,3%, pero la dirección aclaró que ese número incluye MXN 1,1 mil millones por recuperaciones de seguros en Brasil y México; sin ese efecto, el ingreso operativo habría caído 2,1%. El EBITDA ajustado normalizado —también sin seguros— creció 4,4% con una expansión de margen de 30 puntos base hasta 21,9%. México cerró el trimestre con una caída de volumen de apenas 0,9%, una mejora secuencial notable frente al desplome de doble dígito del segundo trimestre. Diciembre fue, según la empresa, el mes de mayor volumen en la historia de la compañía.

Brasil registró el cuarto trimestre con mayor volumen de su historia, impulsado por temperaturas elevadas, menores precipitaciones y la reapertura completa de la planta de Porto Alegre —cerrada temporalmente en 2024 tras las inundaciones en Rio Grande do Sul—. Coke Zero creció 44% en el año, Sprite Zero un 93% y la categoría de bebidas alcohólicas listas para consumir superó el 50% de crecimiento. Colombia avanzó 4,5% en volumen mientras cicla el impacto del alza de impuestos que ese país aplicó antes; Argentina creció 3% manteniendo una estructura de costos flexible en un entorno macroeconómico volátil.

Lo que viene: el impuesto mexicano y la Copa del Mundo

El principal desafío para 2026 es el aumento del IEPS en México, el impuesto especial sobre producción y servicios. La dirección lo calificó de «muy grande» y anticipó una caída de volumen de baja a media un dígito en ese mercado durante el año. Como compensación, la compañía espera aprovechar el efecto de ser país sede del Mundial de Fútbol, con activaciones de marca, la gira del trofeo y mayor frecuencia de consumo. En Brasil, la empresa espera crecimiento de volumen en el rango de dígito simple bajo a medio, apoyada en programas sociales, gasto electoral y el propio Mundial. A nivel consolidado, la dirección anticipa un año «plano a ligeramente positivo» en volumen. En materia de inversión, la compañía prevé reducir su ratio de CapEx sobre ingresos desde el 8,2% de 2025 hasta un rango de 7% a 7,5%, con tendencia hacia el extremo inferior. Sobre dividendos, el director financiero señaló que la empresa aguardará la evolución del flujo de caja en el primer semestre antes de comunicar su política de retribución al accionista.

Preguntas de analistas: impuestos, capital y flujo de caja

El turno de preguntas giró en torno a tres ejes. Primero, la respuesta al IEPS: Ian Craig confirmó que las elasticidades en México están comportándose «como se esperaba» y descartó por ahora una segunda ronda de aumentos de precio para cubrir la inflación de costos subyacente, en particular el encarecimiento del aluminio. Segundo, el flujo de caja: varios analistas preguntaron por la fuerte salida de capital de trabajo en el trimestre. El director financiero Gerardo Celaya explicó que el efecto proviene de la base de comparación del cuarto trimestre de 2024, cuando la implementación del nuevo ERP SAP/S4HANA generó un incremento inusual en cuentas por pagar; normalizando esa base, el cuarto trimestre de 2025 ya refleja la operación ordinaria. Tercero, la asignación de capital: ante el apalancamiento por debajo de 1x EBITDA, los analistas presionaron sobre el dividendo, pero la dirección evitó comprometerse con un número y pidió tiempo para evaluar el impacto del IEPS sobre la generación de efectivo.