Qué dijo la dirección de Coca-Cola FEMSA, S.A.B. de C.V. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre de recuperación secuencial, con México aún en terreno negativo

Coca-Cola FEMSA cerró el tercer trimestre de 2025 con un volumen consolidado de 1.04 mil millones de cajas unitarias, una caída del 0.6% interanual que representa una mejora frente al segundo trimestre. Los ingresos totales crecieron 3.3% a 71.9 mil millones de pesos mexicanos, apoyados en iniciativas de gestión de ingresos, aunque la depreciación del peso argentino y de las monedas centroamericanas restó impulso. El EBITDA ajustado aumentó 3.2% a 14.4 mil millones de pesos, con margen estable en 20.1%. El margen bruto, en cambio, se contrajo 100 puntos básicos hasta 45.1%, presionado por una mezcla desfavorable y mayor actividad promocional. México siguió siendo el lastre: volúmenes a la baja del 3.7%, con el consumo afectado por la caída de remesas y la desaceleración en la creación de empleo formal. Sudamérica compensó en parte, con Brasil, Colombia y Argentina reportando crecimiento de volumen.

El impuesto a las bebidas azucaradas redefine el panorama en México para 2026

El evento que marcó la llamada fue la aprobación en la Cámara de Diputados de México de un incremento del 87% en el impuesto especial sobre refrescos, que pasaría de 1.64 a 3.08 pesos por litro, además de una nueva tasa de 1.50 pesos por litro sobre bebidas con edulcorantes no calóricos. La ley está pendiente en el Senado y entraría en vigor en enero de 2026. La compañía anticipa que ese año será otro ejercicio difícil en México, con una caída de volumen de un dígito bajo a medio, resultado neto de todos los factores: el impacto del impuesto, el fin del efecto rebote negativo del primer semestre de 2025 y el impulso del Mundial de fútbol. Para adaptarse, KOF anunció una revisión a la baja del plan de inversión de capital —postergando, por ejemplo, la construcción de tres nuevos centros de distribución en México— sin cancelar las líneas de producción ya comprometidas. La compañía espera trasladar el alza fiscal al consumidor a partir de enero, dando tiempo suficiente al canal moderno para procesar los nuevos precios. En materia de coberturas para 2026, KOF ya tiene cubierto más del 90% de sus necesidades de edulcorantes, 40% en resina PET y, en divisas, aproximadamente 70% en Colombia, 40% en México y 20% en Brasil a niveles favorables respecto a 2025.

En Brasil, los volúmenes crecieron 2.6% gracias principalmente a ganancias de participación de mercado, incluyendo la recuperación de cinco de los ocho puntos perdidos en Río Grande do Sul tras la reapertura de la planta. En Colombia, los volúmenes subieron 2.9% en un entorno de recuperación gradual. Argentina avanzó 2.9%, aunque la dirección advirtió una desaceleración del consumo asociada a las elecciones legislativas del fin de semana. Guatemala creció 3.2%, con Juntos+ superando 100,000 usuarios activos mensuales digitales.

Preguntas de los analistas: márgenes en México, impuesto y estructura de capital

Los analistas concentraron sus preguntas en tres ejes. Primero, la mejora de márgenes en México y Centroamérica, que sorprendió positivamente al mercado: la dirección atribuyó el giro a iniciativas de productividad, recortes en gastos de marketing y flete, una reestructuración de equipos y un efecto cambiario favorable sobre cuentas por pagar denominadas en dólares. Segundo, la mecánica del impuesto y su traslado a precios: los ejecutivos precisaron que no esperan un alza real de precios más allá del impacto fiscal mismo, dado que los clientes y consumidores ya tendrán bastante con absorber ese incremento. También señalaron que la experiencia de Colombia —que enfrentó un aumento similar hace dos años— sugiere que el impuesto desplaza la curva de crecimiento dos años hacia adelante y no destruye el negocio a largo plazo. Tercero, la estructura de capital: con un apalancamiento por debajo de 0.8 veces deuda neta/EBITDA, varios analistas preguntaron sobre prioridades de asignación de capital; la dirección reconoció que la estructura es ineficiente y que evaluará opciones, pero condicionó cualquier decisión a observar el impacto real del impuesto en el primer trimestre de 2026. Una pregunta sobre la relación con The Coca-Cola Company respecto al precio del concentrado ante el nuevo impuesto no recibió una respuesta concreta: la dirección indicó que el modelo contempla dividir las utilidades del sistema y que es demasiado pronto para determinar si habrá algún tipo de apoyo o alivio en costos.