Qué dijo la dirección de KNOT Offshore Partners LP en la llamada del Q4 2025

Trimestre sólido pese a deterioro contable en un buque

KNOT Offshore Partners cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos de 96,5 millones de dólares y un EBITDA ajustado de 59,3 millones. El resultado neto fue una pérdida de 6,2 millones en términos reportados, arrastrado por un deterioro de valor no monetario sobre el buque Bodil Knutsen; excluido ese efecto, la ganancia neta fue de 14 millones. La utilización de la flota alcanzó el 99,5% en los buques operativos, o el 96,4% en términos globales al descontar la parada técnica programada del Synnøve Knutsen. La liquidez disponible al 31 de diciembre era de 137 millones de dólares, unos 11,8 millones más que al cierre del tercer trimestre. La distribución trimestral pagada en febrero fue de 0,026 dólares por unidad.

Entre los movimientos del trimestre destacan la refinanciación del préstamo del Synnøve Knutsen por 71,1 millones, el paso del Vigdis Knutsen de contrato de tiempo a contrato de fletamento a casco desnudo con Shell hasta al menos 2030, y la firma de un contrato de tiempo para el Fortaleza Knutsen con el patrocinador KNOT a partir del segundo trimestre de 2026, por un plazo de entre uno y tres años. La compañía también anotó la conclusión —sin acuerdo— de las conversaciones sobre la oferta no vinculante de KNOT para adquirir las unidades comunes públicas a 10 dólares por unidad.

Perspectivas: mercado en tensión y cartera de contratos respaldada por Petrobras

De cara a 2026 y 2027, la dirección señaló que los mercados de Brasil y el Mar del Norte se están tensionando por arranques, ampliaciones y nuevos descubrimientos de FPSO, así como por incrementos de producción inducidos por la tecnología. La compañía espera que la demanda de buques lanzadera absorba el libro de pedidos actual y considera que ese libro apunta a una escasez de buques a medio plazo. La cartera de contratos fijos al 31 de diciembre ascendía a 929 millones de dólares con una vida media de 2,6 años. La cobertura de tiempo de flota para 2026 es del 93% con contratos fijos, o del 98% si se ejercen todas las opciones relevantes; para 2027, esas cifras son del 69% y el 88%, respectivamente. En cuanto a refinanciaciones, la compañía afronta en el segundo semestre del año una facilidad de cinco buques por 220 millones y una facilidad individual por 65 millones. La dirección indicó que la experiencia reciente con los prestamistas ha sido alentadora y que el margen medio sobre deuda flotante durante el trimestre fue de 2,2 puntos sobre SOFR.

Turno de preguntas: dividendo, vida útil de buques y oferta frustrada

El analista Fredrik Dybwad de Fearnley Securities concentró las preguntas más incisivas. Preguntó cuándo volvería el dividendo a niveles anteriores, recordando que en 2023 la dirección había prometido subirlo una vez recuperada la visibilidad financiera. Derek Lowe respondió que la asignación de capital —entre distribuciones, recompras e inversiones— se revisa de manera continua por parte del consejo, sin fórmula predeterminada ni prioridad entre las distintas opciones. Dybwad también preguntó por la reducción de la vida útil estimada de los buques de 23 a 20 años; Lowe explicó que los clientes tienden a preferir buques de menos de 20 años para el servicio de lanzadera, y que los buques más antiguos suelen migrar a otros usos como almacenamiento flotante o FPSO. La pregunta sobre precios de nuevas construcciones Suezmax fue esquivada con el argumento de sensibilidad comercial, dado que el patrocinador está activo en ese mercado. Liam Burke de B. Riley Securities insistió en si los fletamentos a largo plazo hacen prioritarios los drop-downs frente a dividendos o amortización de deuda, y obtuvo la misma respuesta: no existe ninguna jerarquía establecida entre esas opciones.