Qué dijo la dirección de CarMax, Inc. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre por debajo de lo esperado, marcado por la depreciación de inventario y el adelanto de demanda

CarMax registró ventas totales de 6.600 millones de dólares en su segundo trimestre fiscal 2026, una caída del 6% frente al mismo periodo del año anterior. Las unidades minoristas de vehículos usados cayeron un 5,4% y los comparables de unidades usadas bajaron un 6,3%. La dirección atribuyó el resultado a dos factores relacionados con los aranceles: primero, la compañía acumuló inventario para sostener el repunte de ventas de marzo y abril, lo que derivó en una depreciación de aproximadamente 1.000 dólares por unidad a lo largo de mayo y junio, dañando la competitividad de precios; segundo, parte de esa demanda se adelantó al primer trimestre. En respuesta, CarMax redujo el margen minorista para acelerar la rotación de inventario y frenó deliberadamente las compras de vehículos. El beneficio por acción diluida fue de 0,64 dólares, frente a los 0,85 dólares del año anterior.

El margen bruto por unidad usada fue de 2.216 dólares, en línea con la media histórica pero aproximadamente 200 dólares por debajo del primer trimestre, una caída secuencial que la dirección calificó como más del doble del promedio histórico. El precio medio de venta fue de 26.000 dólares, una reducción de unos 250 dólares respecto al año anterior. En el negocio mayorista, el precio medio subió unos 125 dólares hasta los 7.900 dólares, con un margen bruto por unidad de 993 dólares, descrito como históricamente sólido. La compañía recompró aproximadamente 2,9 millones de acciones por 180 millones de dólares durante el trimestre, y mantiene una autorización de recompra remanente de aproximadamente 1.560 millones.

Provisiones de crédito y la expansión del espectro de financiación

CarMax Auto Finance (CAF) originó más de 2.000 millones de dólares en el trimestre, con una penetración neta del 42,6%. El ingreso de CAF fue de 103 millones de dólares, una caída de 13 millones respecto al año anterior, afectado principalmente por una provisión para pérdidas crediticias de 142 millones de dólares. De ese total, 71 millones correspondieron a nuevas originaciones y otros 71 millones a un ajuste sobre la cartera existente, concentrado en las cosechas de 2022 y 2023. La dirección explicó que esos clientes entraron al ciclo de compra con precios de vehículos elevados, tasas de interés altas y ahorros acumulados durante la pandemia que les dieron una falsa sensación de holgura, para luego verse golpeados por la inflación. A pesar del ajuste, la dirección estima una rentabilidad vitalicia de 1.500 dólares por unidad en esas cosechas, frente a los 1.800 dólares proyectados originalmente. Las cosechas de 2024 y 2025 se comportan en línea con las expectativas iniciales. En cuanto a la expansión del espectro crediticio, la compañía cerró su segunda titulización no-prime del año por 900 millones de dólares, con tratamiento fuera de balance tras la venta del interés residual a terceros; espera registrar una ganancia de entre 5 y 30 millones en el tercer trimestre, más entre 40 y 45 millones adicionales en ingresos de servicio e interés retenido a lo largo de la vida de la operación.

Perspectivas: eficiencia en costos, marca y un tercer trimestre más favorable

La dirección espera reducir los gastos de SG&A en al menos 150 millones de dólares a lo largo de los próximos dieciocho meses, con la mayor parte materializada en la tasa de salida al cierre del ejercicio fiscal 2027. Las palancas incluyen la modernización y consolidación de infraestructura tecnológica, la automatización de procesos manuales, la renegociación de contratos con terceros y la eliminación de redundancias organizativas. Paralelamente, la compañía lanzó en agosto su nueva campaña de marca "Wanna Drive", con presencia en televisión, streaming, redes sociales y audio, y prevé incrementar el gasto en publicidad en la segunda mitad del año, especialmente en el tercer trimestre. El modelo de rentabilidad que describe la compañía apunta a un crecimiento del BPA en la zona alta de los dobles dígitos con un crecimiento de unidades minoristas en el rango medio de un solo dígito. La dirección espera una mejora interanual en unidades en el tercer trimestre, respaldada por una mejor posición de inventario y mayor competitividad de precios.

Turno de preguntas: presión en el consumidor y dudas sobre el crédito

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, la evolución del crédito: varios interlocutores cuestionaron cómo una provisión de semejante magnitud podía surgir apenas dos meses después de la última llamada de resultados. La dirección reconoció que las extensiones de pago otorgadas en otoño complicaron la lectura de las cosechas problemáticas, ya que inicialmente mejoraron los indicadores antes de que parte de esos clientes recayeran en morosidad. Segundo, el entorno competitivo de precios: ante la pregunta de si CarMax tendría que moverse hacia márgenes estructuralmente más bajos para recuperar cuota de mercado, Bill Nash no descartó reinvertir parte de los ahorros en precio, pero no confirmó que fuera necesario hacerlo en su totalidad. Tercero, la salud del consumidor: la dirección señaló que el volumen de solicitudes de crédito entre clientes con puntuaciones FICO de 600 o más está cayendo, una tendencia que sus propios socios financieros también observan, lo que apunta a un factor macroeconómico más que a una pérdida de cuota específica de CarMax. La pregunta sobre si la expansión hacia el segmento de mayor riesgo crediticio era prudente dado el entorno fue respondida con la aclaración de que la compañía se limita a la mitad superior del nivel dos de crédito, sin entrar en lo que se consideraría subprime profundo.