Qué dijo la dirección de Komatsu Ltd. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre impulsado por el tipo de cambio, con márgenes bajo presión

Komatsu (KMTUY) cerró el tercer trimestre del ejercicio fiscal 2025 con ventas de 1,02 billones de yenes, un incremento del 3,5% interanual, pero el beneficio operativo cayó un 12,7% hasta los 142.000 millones de yenes, con un margen operativo del 13,9%, 2,5 puntos por debajo del año anterior. El resultado neto descendió un 13,1% hasta los 94.100 millones de yenes. El CFO Takeshi Horikoshi explicó que el desempeño en ventas superó el plan interno en unos 63.000 millones de yenes, cifra que se explica casi íntegramente por la depreciación del yen: el tipo de cambio real de 152,8 yenes por dólar frente a los 145 previstos aportó cerca de 71.000 millones en ventas, mientras que el volumen y el precio quedaron por debajo del plan en aproximadamente 5.000 y 3.000 millones de yenes, respectivamente. En términos de beneficio, el impulso cambiario de unos 20.000 millones de yenes fue absorbido por costes superiores a lo esperado —en parte por partidas extraordinarias vinculadas a garantías de producto y al encarecimiento de metales no férreos como neumáticos y cables— dejando el resultado operativo prácticamente en línea con la previsión si se excluye el efecto divisa.

Indonesia y los aranceles, los focos de tensión

El segmento de maquinaria de construcción, minería y equipos de utilidad, que representa la mayor parte del negocio, vio caer su margen al 12,8% en el trimestre. La demanda en Asia cayó, con Indonesia como principal lastre: los precios del carbón térmico deprimidos presionaron la demanda de equipos mineros, y los recortes en el presupuesto de obra pública frenaron la maquinaria de construcción. La compañía espera que esta situación se prolongue, sin señales de recuperación a la vista. En el frente arancelario, el impacto acumulado en nueve meses ascendió a 25.100 millones de yenes, en línea con lo previsto. La dirección mantiene su estimación de 55.000 millones de yenes para el ejercicio completo y anticipa que el coste arancelario podría aproximarse a 120.000 millones en el próximo ejercicio, equivalente a multiplicar por cuatro el impacto del cuarto trimestre actual. Como contrapeso, Komatsu aplicó subidas de precios desde los pedidos de agosto y de nuevo desde enero, y la dirección señala que sus competidores estadounidenses han seguido el mismo camino, lo que consolida el entorno para nuevas alzas en el próximo ejercicio.

América Latina y África, los ángulos más relevantes para el inversor hispano

En contraste con la debilidad de Asia, las ventas de equipos de construcción y minería crecieron tanto en América Latina como en África. En el negocio minero, la fortaleza del precio del cobre y el oro sostuvo la actividad en la región latinoamericana y en Ghana, donde la compañía mencionó varios proyectos nuevos en curso. Directivos de la empresa también hicieron referencia al proyecto Reko Diq en Pakistán como ejemplo de nuevas oportunidades en regiones emergentes de minería. La cartera de pedidos en estas zonas se describió como «muy activa» durante el turno de preguntas. Australia, en cambio, habría alcanzado un pico de demanda de reposición este ejercicio, por lo que la dirección anticipa una caída el próximo año.

Perspectivas y el turno de preguntas

La dirección mantuvo sin cambios las previsiones para el ejercicio completo respecto a las publicadas en octubre. La demanda global de los siete productos principales se sitúa en una horquilla de 0% a -5% interanual. Para el próximo ejercicio, los ejecutivos adelantaron —con la cautela de que los planes aún están en elaboración— que esperan una demanda de equipos mineros «plana» a escala global, con el mercado desplazándose de proyectos nuevos (greenfield) hacia mantenimiento e inversión en activos existentes (brownfield), lo que beneficiaría el negocio de posventa. La dirección espera que las subidas de precios aporten al beneficio operativo del próximo año un importe similar al de este ejercicio, cifra que los analistas situaron en torno a 80.000 millones de yenes.

En el turno de preguntas, los analistas presionaron sobre tres asuntos que la dirección respondió de forma parcial. Primero, el flujo de caja libre: la compañía reiteró que confía en alcanzar los 240.000 millones de yenes previstos para el año, aunque reconoció que el inventario creció por efecto del tipo de cambio y los aranceles. Segundo, la devolución de capital: un analista de Citigroup señaló que el efectivo se acumula y preguntó si cabe esperar recompras similares a los 100.000 millones de yenes ejecutados recientemente; la dirección no se comprometió a ninguna cifra. Tercero, el control de exportaciones de tierras raras por parte de China: la empresa reconoció que está analizando los niveles de inventario de sus proveedores y buscando fuentes alternativas, pero admitió que una suspensión total tendría un impacto «muy significativo», sin ofrecer más detalles.