Qué dijo la dirección de Kemper Corporation 5.875% Fixed en la llamada del Q3 2025

Un trimestre con pérdidas y varios frentes abiertos

Kemper cerró el tercer trimestre de 2025 con una pérdida neta de 21 millones de dólares, equivalente a 0,34 dólares por acción diluida. El ingreso operativo neto ajustado fue de 20,4 millones de dólares, o 0,33 dólares por acción. El ratio combinado subyacente del segmento de P&C se deterioró 6 puntos porcentuales respecto al trimestre anterior, hasta el 99,6%, presionado por la severidad de las reclamaciones de lesiones corporales en California y por la competencia de precios. El trimestre incluyó además tres partidas extraordinarias: un cargo por reestructuración de 16,2 millones de dólares después de impuestos, la baja contable de software internamente desarrollado por 22 millones vinculado al negocio preferente en liquidación, y un refuerzo de reservas de 51 millones antes de impuestos concentrado en el segmento de auto comercial.

La compañía lleva tres semanas con un consejero delegado interino, Tom Evans, quien reconoció sin ambages que "los resultados este trimestre fueron decepcionantes" y que la ejecución "ha quedado corta en ocasiones". El consejo inició la búsqueda de un nuevo CEO permanente.

California y las reservas de auto comercial, los dos focos de tensión

El principal detonante en el segmento de auto personal fue la entrada en vigor el 1 de enero de 2025 de los nuevos mínimos de cobertura obligatoria en California, que duplicaron el límite de lesiones corporales. La compañía admitió que su modelo de precios inicial, aunque situado en el extremo alto del rango actuarial, subestimó la severidad real de los siniestros. Con un 60% del libro concentrado en ese estado y una base de clientes que opera en los límites mínimos de póliza, el impacto fue más pronunciado que en competidores con carteras más diversificadas. La solicitud de tasas adicionales ante el Departamento de Seguros de California ya fue presentada y las conversaciones con el regulador están en curso.

En auto comercial, el desarrollo adverso de años de accidente 2023 y anteriores sumó 18,7 puntos al ratio combinado del trimestre, agravando el 8,4 puntos registrado en el segundo trimestre. La dirección atribuyó la reincidencia a siniestros grandes de resolución tardía y a la inflación de lesiones corporales vinculada al mayor protagonismo de abogados en los expedientes.

Lo que viene: reestructuración, expansión y recompras

Kemper anunció una iniciativa de reestructuración cuyas primeras medidas —reorganización de líneas de reporte, mejoras de proceso y eliminación de inversiones en curso— generarán ahorros anualizados de aproximadamente 30 millones de dólares. Parte de ese ahorro se destinará a acelerar la expansión en Florida y Texas, mercados donde las pólizas en vigor cayeron un 7% interanual. La compañía espera que el volumen de pólizas descienda modestamente entre el tercer y el cuarto trimestre por estacionalidad, para recuperar crecimiento en el primer trimestre de 2026, cuando arranca la temporada de compras. La dirección señaló que el ritmo de crecimiento en 2026 dependerá del entorno competitivo y de la protección de márgenes, especialmente en California.

En capital, Kemper recompró 5,1 millones de acciones entre julio y octubre por 266 millones de dólares a un precio medio de 52,65 dólares. Quedan disponibles aproximadamente 300 millones de dólares dentro de la autorización vigente de 500 millones. El flujo de caja operativo de los últimos doce meses se situó en 585 millones de dólares, cerca de máximos históricos.

Turno de preguntas: dudas sobre reservas, analítica y adquisiciones

Los analistas cuestionaron la repetición del desarrollo adverso en auto comercial después de que la dirección hubiera dado señales de control en el trimestre anterior. Brad Camden reconoció que el entorno "sigue siendo extremadamente dinámico" y que podría haber más desarrollo adverso, aunque confió en los factores IBNR actualizados. Andrew Kligerman, de TD Cowen, preguntó directamente si Kemper estaría abierta a ser adquirida; Tom Evans respondió únicamente que "somos una empresa pública y estamos a la venta todos los días". Otro analista cuestionó la capacidad analítica de la compañía al ver un ratio combinado de 102,1% en auto personal frente al entorno del 90% de competidores; la dirección argumentó que la concentración en California y el perfil de cliente de mínimos de cobertura explican la diferencia estructural.