Qué dijo la dirección de Kamada Ltd. en la llamada del Q3 2025

Trimestre sólido con crecimiento rentable a doble dígito

Kamada cerró el tercer trimestre de 2025 con ingresos totales de 47 millones de dólares, un 13% más que en el mismo período de 2024. En los primeros nueve meses del año, los ingresos acumulados alcanzaron 135,8 millones de dólares (+11% interanual) y el EBITDA ajustado llegó a 34,2 millones, un 35% por encima del año anterior y equivalente al EBITDA ajustado de todo el ejercicio 2024. El ingreso neto de los nueve meses fue de 16,6 millones de dólares, un 56% superior al del mismo período de 2024. La compañía atribuyó el crecimiento principalmente a las mayores ventas de GLASSIA en mercados fuera de Estados Unidos —especialmente América Latina y la región CEI— y al dinamismo de su segmento de distribución en Israel. El margen bruto mejoró del 43% al 44% en los nueve meses, reflejo de una mezcla de productos más favorable.

La compañía reiteró su guía anual de ingresos de entre 178 y 182 millones de dólares y de EBITDA ajustado de entre 40 y 44 millones, lo que representaría crecimiento a doble dígito frente a 2024. La posición de caja al cierre del trimestre era de 72 millones de dólares.

Ángulo relevante para mercados hispanos: América Latina y la región CEI como motores de crecimiento

El crecimiento de GLASSIA —producto intravenoso de alfa-1 antitripsina— en mercados internacionales fue el principal impulsor del período, con América Latina como mercado prioritario junto a la región CEI. Londres destacó que las ventas internacionales de GLASSIA se duplicaron entre 2023 y 2024 y esperan continuar creciendo. Adicionalmente, KedRAB, el inmunoglobulina antirrábica que es el producto líder de la compañía, se comercializa en Canadá, países de América Latina y mercados asiáticos, además de Estados Unidos. La reducción de la tasa de regalías de Takeda sobre las ventas de GLASSIA en EE.UU. y Canadá —que pasó a una nueva fase desde mediados de agosto— está siendo compensada, según la dirección, precisamente por el crecimiento en estos mercados internacionales.

Lo que viene: plasma en Texas, biosimilares y ensayo clínico clave

Kamada avanza en la apertura de dos grandes centros de colección de plasma en Houston y San Antonio (Texas), cada uno con capacidad prevista de hasta 50.000 litros anuales. La instalación de Houston ya recibió aprobación de la FDA; la de San Antonio se espera para principios de 2026. La compañía espera obtener también la aprobación de la EMA para ambos centros. La dirección indicó que cada centro podría generar entre 8 y 10 millones de dólares anuales en ventas de plasma de fuente normal a plena capacidad, y señaló que la integración vertical en plasma especializado avanzará de forma gradual. En cuanto a biosimilares en Israel, la compañía prevé lanzar dos productos adicionales en las próximas semanas y estima que la cartera de biosimilares podría generar entre 15 y 20 millones de dólares anuales en un plazo de cinco años. En el frente clínico, el ensayo pivotal de fase III INNOVATE para la terapia inhalada de alfa-1 antitripsina completará antes de fin de año un análisis de futilidad, cuyos resultados se comunicarán mediante comunicado de prensa. El reclutamiento actual se sitúa en torno al 60-65% del objetivo revisado de 180 sujetos, con finalización prevista del reclutamiento para principios de 2027 y datos finales estimados para el primer semestre de 2029.

Turno de preguntas: lo que los analistas quisieron entender

Los analistas centraron sus preguntas en tres puntos. Primero, el crecimiento del negocio de distribución en Israel —que registró expansiones del 80% y 60% en los dos últimos trimestres—, sobre lo que la dirección aclaró que se trata de demanda real, no de acumulación de inventario, y anticipó que ese nivel continuará creciendo. Segundo, el estado del ensayo INNOVATE y la presión competitiva de otros programas en desarrollo para la deficiencia de alfa-1 antitripsina, incluyendo terapias génicas y de edición de ARN; la dirección reconoció que el reclutamiento es un reto en esta enfermedad huérfana, pero expresó confianza en que un resultado positivo del análisis de futilidad acelerará la incorporación de pacientes. Tercero, las ventas de Cytogam, que según la dirección estuvieron por debajo del plan en 2025 por gestión de inventarios en los canales, los tiempos requeridos para incluir el producto en los formularios hospitalarios y un menor número de trasplantes en algunos centros durante el primer semestre; la compañía espera una recuperación gradual apoyada en el nuevo programa clínico SHIELD. En cuanto a las operaciones de M&A, que también generaron preguntas, la dirección reconoció que el proceso se ha extendido más de lo previsto, aunque reiteró su expectativa de cerrar alguna transacción en la primera etapa de 2026.