Qué dijo la dirección de Klarna Group plc en la llamada del Q4 2025

Trimestre sólido en ingresos, pero margen de transacción por debajo de la guía

Klarna cerró el cuarto trimestre de 2025 con ingresos superiores a 1.000 millones de dólares, un crecimiento del 38% interanual, y un volumen bruto de mercancía (GMV) de 38.700 millones de dólares, ambas cifras por encima del techo de su propia orientación. Los consumidores activos llegaron a 118 millones (+28% interanual) y los comercios asociados alcanzaron 966.000 (+42%). Sin embargo, el margen de transacción en dólares (TMD) después de provisiones quedó en 372 millones, por debajo de lo orientado. La dirección atribuyó la desviación a un crecimiento más rápido de lo esperado en su producto de financiación a plazo con interés —Fair Financing—, que bajo las normas contables aplicables obliga a reconocer todas las pérdidas crediticias esperadas en el momento de la originación, mientras que los ingresos se distribuyen a lo largo de la vida del préstamo. Para una cartera de Fair Financing de 2.500 millones de dólares originada en el trimestre, la compañía reconoció 80 millones en provisiones y solo 40 millones en ingresos; los 180 millones restantes de ingresos por intereses, según la dirección, están aún por reconocerse en trimestres futuros.

El segmento bancario —usuarios con depósitos, tarjeta Klarna y productos de financiación— creció al 101% interanual hasta 15,8 millones de clientes. La dirección destacó que estos clientes generan un ingreso medio por usuario de 107 dólares frente a los 30 dólares del cliente estándar, realizan 28,5 transacciones anuales frente a 10, y mantienen una tasa de pérdidas netas del 1,1%, muy por debajo del 4%-5% típico de la banca de tarjetas de crédito en Estados Unidos. Los usuarios activos de la tarjeta Klarna alcanzaron 4,2 millones, con un crecimiento del 288% interanual, y los depósitos de consumidores llegaron a 13.000 millones de dólares (+37%).

Lo que viene: crecimiento sostenido y provisiones que empujan el beneficio hacia la segunda mitad de 2026

Para 2026, la compañía espera que el crecimiento de GMV e ingresos sea comparable al de 2025. La dirección anticipa que el margen de operación ajustado superará el 6,9% del ingreso, y que el TMD acelerará en la segunda mitad del año a medida que los cohortes de Fair Financing maduren y los ingresos diferidos empiecen a reconocerse. En enero de 2026, la compañía señaló que el ritmo de crecimiento está ligeramente por delante de los niveles de Q4 2025. Asimismo, la dirección informó que en Q1 2026 ejecutará una nueva venta de cartera de préstamos —forward flow—, de tamaño algo inferior a los 1.600 millones vendidos en Q4 2025, como herramienta para liberar capital y adelantar el reconocimiento de beneficios. La compañía espera continuar ampliando ingresos a un ritmo superior al de los costes operativos, con el gasto operativo ajustado que lleva declinando un 8% acumulado desde 2022, mientras los ingresos crecieron un 104% en el mismo periodo. El ingreso por empleado alcanzó 1,24 millones de dólares en 2025, 3,6 veces el nivel de 2022.

Turno de preguntas: provisiones, competencia y comercio agéntico

Los analistas centraron buena parte de sus preguntas en tres áreas. Primero, la trayectoria del TMD y el efecto de las provisiones anticipadas: varios interlocutores señalaron que el TMD como porcentaje del GMV quedó varios puntos por debajo del consenso y preguntaron cuándo se normalizará. La dirección reconoció que la mezcla creciente de Fair Financing —producto con mayor contenido crediticio— seguirá presionando el TMD en los primeros trimestres de 2026, pero insistió en que el efecto es temporal y que el beneficio acumulado de los cohortes ya provisionados se materializará en la segunda mitad del año. Segundo, los analistas indagaron sobre tendencias de morosidad: Niclas Neglen respondió que las provisiones para pérdidas crediticias bajaron del 0,72% del GMV en Q3 al 0,65% en Q4, y que los datos de enero apuntan a estabilidad. La dirección aclaró que la gran mayoría de los préstamos de Fair Financing se conceden a clientes con historial previo en la plataforma, lo que limita el riesgo de selección adversa. Tercero, se preguntó sobre el entorno competitivo y el comercio agéntico. Sebastian Siemiatkowski argumentó que la cobertura geográfica de Klarna —26 mercados en tres continentes— es un activo difícilmente replicable para los competidores y que las integraciones con Stripe, Adyen, Apple Pay y Google Pay garantizan presencia en los puntos de pago que los grandes modelos de inteligencia artificial utilizarán como infraestructura. Sobre exclusividades, la dirección indicó que prefiere competir por preferencia del consumidor antes que por acuerdos de exclusividad, citando a Walmart como excepción táctica más que como norma estratégica. No se abordaron operaciones específicas en mercados hispanos durante la llamada.