Qué dijo la dirección de KKR & Co. Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre récord en ingresos recurrentes

KKR cerró el tercer trimestre de 2025 con resultados que la dirección calificó como históricos en varias métricas. Las ganancias relacionadas con comisiones (FRE) alcanzaron 1.000 millones de dólares, equivalentes a 1,15 dólares por acción, y las ganancias operativas totales llegaron a 1,55 dólares por acción, un 17% por encima del trimestre anterior. Las comisiones de gestión sumaron 1.100 millones de dólares, un 19% más que un año antes, impulsadas por la captación de capital y el despliegue continuo. La firma recaudó 43.000 millones de dólares en el trimestre, su segundo mayor registro histórico, y desplegó 26.000 millones en inversiones diversificadas por geografía y clase de activo.

El negocio de crédito concentró cerca del 60% de la captación trimestral. Los flujos de Global Atlantic —la aseguradora que KKR controla al 100%— aportaron 15.000 millones de dólares, con más de 6.000 millones provenientes de la emisión de acuerdos de financiación (FABN) y de la asociación estratégica con Japan Post Insurance en Japón. La plataforma de finanzas basadas en activos (ABF) de terceros alcanzó 84.000 millones de dólares en activos bajo gestión, un 30% más que hace un año. El negocio de patrimonio privado (K-Series) captó 4.100 millones, un 80% por encima del mismo trimestre del año anterior, y gestiona ya más de 32.000 millones en total.

Lo que viene: guía 2026 y el peso de Asia

La compañía reafirmó su objetivo de superar los 4,50 dólares por acción en FRE en 2026 y mantuvo la guía de entre 7 y 8 dólares en ingreso neto ajustado (ANI) por acción, aunque aclaró que el cumplimiento del tramo alto dependerá del entorno de monetizaciones. La dirección señaló que dispone de unos 17.000 millones de dólares en ganancias no realizadas incorporadas en el balance —el segundo nivel más alto de su historia—, y que ya tiene visibilidad de aproximadamente 1.000 millones de dólares en monetizaciones previstas para los próximos dos trimestres, incluyendo una transacción que esperaban cerrar el mismo día de la llamada.

En cuanto al negocio asiático, KKR describió Asia como el segmento con mayor potencial de crecimiento dentro de la firma. Con más de 80.000 millones de dólares de activos bajo gestión en la región, 9 oficinas locales y más de 600 profesionales sin expatriados, la dirección indicó que la demanda de los inversores institucionales por exposición a mercados como Japón, India, Corea y el Sudeste Asiático se ha acelerado notablemente en 2025. La asociación con Japan Post Insurance refuerza la presencia aseguradora en Asia, un segmento que la compañía identificó como una expansión internacional prioritaria.

Sobre el negocio de seguros, Rob Lewin presentó una nueva página de divulgación (pág. 20 del comunicado) que agrega la totalidad de los ingresos económicos relacionados con Global Atlantic, incluyendo comisiones de gestión del acuerdo de inversión, vehículos Ivy de capital de terceros y comisiones de mercados de capitales. En los últimos doce meses, esa cifra total ascendió a aproximadamente 1.800 millones de dólares netos de compensación, un 16% más que el año anterior. La dirección advirtió que existe un rendimiento acumulado de unos 200 millones de dólares anuales que aún no aparece en la cuenta de resultados —correspondiente a inversiones en activos alternativos de menor rendimiento en efectivo— y que espera que empiece a materializarse en 2027 y 2028 conforme madure la cartera.

Turno de preguntas: clawback en Asia II y ruido mediático sobre crédito privado

Los analistas presionaron sobre la guía para 2026, los márgenes del negocio asegurador y el entorno de monetizaciones. Rob Lewin anunció que en el cuarto trimestre se registrará un cargo excepcional de aproximadamente 350 millones de dólares brutos por la devolución de carried interest del fondo Asia PE II, un vehículo captado hace doce o trece años que la dirección espera que devuelva aproximadamente su coste. El impacto neto sobre el ANI por acción del cuarto trimestre será de aproximadamente 0,18 dólares. La dirección subrayó que el importe ya estaba provisionado en el balance y que no anticipa riesgos materiales de clawback adicionales en el resto de la cartera.

En el cierre de la llamada, Craig Larson y Scott Nuttall salieron al paso de las preguntas recibidas en días previos sobre nombres de crédito privado que habían aparecido en los medios. La firma declaró no tener ni haber tenido nunca exposición a las compañías mencionadas —First Brands, Tricolor y ciertos operadores de telecomunicaciones— y precisó que algunas de ellas habían solicitado financiación a KKR y habían sido rechazadas por no cumplir los requisitos mínimos de análisis. Nuttall cerró con una advertencia sobre la tendencia del mercado a generalizar los riesgos del crédito privado: "no se puede pintar a toda la industria con la misma brocha".