Qué dijo la dirección de Kinross Gold Corporation en la llamada del Q4 2025

Un año récord impulsado por márgenes y flujo de caja libre

Kinross Gold cerró 2025 con producción de poco más de 2 millones de onzas, en línea con su guía, y con una expansión de márgenes del 66% frente a un alza del 43% en el precio del oro. El resultado fue un flujo de caja libre récord de 2.500 millones de dólares en el año completo y de 769 millones solo en el cuarto trimestre. La compañía terminó el ejercicio con aproximadamente 1.000 millones de dólares en caja neta tras amortizar 700 millones de dólares de deuda y devolver en torno a 1.500 millones a acreedores y accionistas. Moody's elevó la calificación crediticia de la empresa en diciembre.

Las dos minas ancla del portafolio fueron Tasiast, en Mauritania —la operación de menor costo—, y Paracatu, en Brasil, que en conjunto aportaron aproximadamente 1,1 millones de onzas. Paracatu superó las 600.000 onzas por octavo año consecutivo, con un costo de ventas de 978 dólares por onza por debajo del punto medio de la guía. Para 2026, la compañía espera que Paracatu produzca 600.000 onzas a un costo de ventas de 1.240 dólares por onza, reflejo del impacto de mayores regalías vinculadas al precio del oro y de la inflación en Brasil, donde el alza salarial ronda el 8%.

Perspectivas: producción estable, costos bajo presión y proyectos en construcción

Kinross reafirma una guía de producción de 2 millones de onzas para 2026, 2027 y ahora también para 2028, distribuidas de forma relativamente uniforme por trimestres. La compañía espera que los costos totales de sostenimiento (AISC) aumenten un 10% respecto a 2025, hasta 1.730 dólares por onza, calculados sobre un precio de referencia del oro de 4.500 dólares. De ese incremento, cuatro puntos porcentuales corresponden a mayores regalías —directamente ligadas al precio del metal— y cinco puntos a inflación general; el punto restante se debe a la secuencia de planes mineros. La dirección subrayó que los factores que controla siguen bajo disciplina estricta.

En enero de 2026, Kinross anunció el inicio de construcción de tres proyectos en Estados Unidos —Pax en Round Mountain, Curlew y Redbird 2 en Bald Mountain— con un AISC combinado proyectado de 1.660 dólares por onza, periodos de recuperación de menos de dos años y un VPN conjunto de 4.300 millones de dólares a 4.500 dólares el oro. Se espera que estos proyectos entren en operación en 2028. En Chile, el proyecto Lobo-Marte avanza en estudios de línea base con miras a presentar su estudio de impacto ambiental en el segundo trimestre de 2026, momento en que la compañía planea ofrecer una actualización económica del proyecto. En Canadá, Great Bear avanza en permisos y obra de superficie con mira a primera producción de oro a finales de 2029.

En materia de capital, Kinross planea destinar aproximadamente el 40% del flujo de caja libre de 2026 a retornos al accionista mediante dividendos y recompra de acciones. El dividendo anual aumenta un 14% adicional. La recompra de acciones comenzará la semana siguiente a la llamada. El gasto de capital total para 2026 se guía en 1.500 millones de dólares, de los cuales 1.050 millones son no recurrentes.

Preguntas de analistas: regalías, caja acumulada e impuestos en Brasil

En el turno de preguntas los analistas se centraron en tres áreas. Primero, la mecánica del incremento de costos: la dirección desglosó el alza del AISC entre inflación (5%), regalías por precio del oro (4%) y secuencia minera (1%), y aclaró que en el costo de caja el incremento parece mayor porque parte del stripping pasó de capital de sostenimiento a costo operativo sin efecto real sobre el AISC. Segundo, la acumulación de caja neta: el CEO Paul Rollinson señaló que, con los precios actuales, el balance seguirá fortaleciéndose, pero recordó que mayores precios también implican mayores impuestos y regalías, y que el portafolio orgánico ofrece suficientes opciones de reinversión. Descartó presión para realizar adquisiciones. Tercero, los pagos fiscales del primer trimestre: la directora financiera Andrea Freeborough indicó que Kinross espera desembolsar más de 400 millones de dólares en impuestos en el primer trimestre, en su mayoría correspondientes a 2025, con pagos significativos en Brasil y Mauritania. Por ello, el programa de recompra no arrancó en enero, aunque la empresa confirmó su intención de ejecutarlo de forma sistemática durante el resto del año. La negociación del convenio colectivo en Paracatu, que sigue un ciclo anual o de 18 meses marcado por la legislación brasileña, fue señalada como el único proceso laboral relevante pendiente.