Qué dijo la dirección de Korea Electric Power Corporation en la llamada del Q4 2025

Un año de recuperación operativa, aunque por debajo de lo esperado en el cuarto trimestre

KEPCO cerró el ejercicio 2025 con un ingreso operativo consolidado de 13,524.8 miles de millones de wones y un beneficio neto de 8,007.2 miles de millones de wones. Los ingresos totales crecieron un 4,3% hasta 97,434.5 miles de millones de wones, impulsados principalmente por un alza del 4,6% en las ventas de electricidad. Los costes operativos bajaron un 1,3%, con el combustible reduciendo su peso un 13,8%, en parte gracias a un mayor protagonismo de la energía nuclear en la mezcla de generación. No obstante, el resultado del cuarto trimestre quedó por debajo de las estimaciones del mercado en torno a un billón de wones, diferencia que la dirección atribuyó a provisiones extraordinarias concentradas en ese período: 340,600 millones de wones en emisiones de gases de efecto invernadero y ajustes relacionados con el desmantelamiento de centrales nucleares. La deuda total consolidada se situó en 129,8 billones de wones al cierre del año.

El volumen de ventas de electricidad descendió un 0,1% interanual, hasta 549,4 teravatios-hora, resultado que la compañía asoció a la desaceleración económica y a la caída de la demanda industrial. Para 2026, la empresa espera una ligera recuperación del volumen, apoyada en un mayor número de días de actividad y en una mejora prevista del crecimiento económico.

Perspectivas: más nuclear, ajuste tarifario en discusión

De cara a 2026, la compañía espera que la energía nuclear aumente su participación en la mezcla de generación, con un factor de capacidad situado entre el 80% y el 90% medio-alto. Se prevé que el carbón reduzca su aportación —factor de capacidad en torno al 40-50% medio— y que el gas natural licuado se mantenga estable, con un factor de capacidad de entre el 20% y el 25% inicial-medio. La dirección señaló que la incorporación de nuevas plantas y la finalización de mantenimientos preventivos en instalaciones nucleares existentes contribuirán a ese incremento.

En materia tarifaria, KEPCO confirmó que trabaja con el Gobierno en nuevos esquemas de precios para usuarios industriales que incluirían tarifas diferenciadas por horario, por estación del año y potencialmente por región, en respuesta al cambio en los patrones de demanda provocado por el crecimiento de la energía solar fotovoltaica. La compañía también reconoció que sigue mejorando el mecanismo de traslado de costes de combustible a la tarifa, que opera trimestralmente, aunque no ofreció plazos ni impacto cuantitativo de las reformas previstas.

Turno de preguntas: provisiones opacas, dividendo a la baja y exportación nuclear

Los analistas cuestionaron la estacionalidad impredecible de las provisiones por desmantelamiento nuclear y emisiones de carbono, costes que en años anteriores se han registrado en trimestres distintos. La dirección reconoció la irregularidad pero no ofreció una cifra anual normalizada, limitándose a indicar que revisará internamente los criterios de periodificación. También se preguntó por el efecto del fin del período de gracia de una reducción fiscal del 15% sobre el carbón mineral, pregunta que la compañía declinó responder con cifras concretas.

Sobre dividendos, la tasa de pago cayó del 16,5% al 13,65% sobre el beneficio neto individual, aunque el dividendo por acción subió a aproximadamente 1,541 wones al crecer la base de beneficio. La dirección no quiso comprometerse con ninguna orientación para 2026, alegando que, como empresa pública, la política de dividendos debe consensuarse con organismos gubernamentales. Respecto a la exportación de reactores nucleares coreanos, la compañía confirmó que el Ministerio de Industria tiene en marcha un estudio estratégico y que KEPCO colaborará estrechamente con el Gobierno, sin facilitar detalles. También se preguntó por el litigio con KHNP por 1,4 billones de wones adicionales de construcción del proyecto Barakah en los Emiratos Árabes Unidos; la dirección confirmó que las negociaciones siguen abiertas pero se negó a revelar cifras ni provisiones específicas.