Qué dijo la dirección de KB Home en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de transición con márgenes bajo presión

KB Home cerró su año fiscal 2025 con ingresos totales de 6.240 millones de dólares y un beneficio neto cercano a los 430 millones, lo que se tradujo en un incremento del 10% en el valor contable por acción. Sin embargo, el cuarto trimestre reflejó el peso de condiciones de mercado difíciles: los ingresos por viviendas cayeron un 15% interanual hasta 1.680 millones, el precio medio de venta bajó un 7% hasta 466.000 dólares, y el margen bruto ajustado de vivienda se contrajo 310 puntos básicos hasta el 17,8%. La dirección atribuyó esta compresión a la presión sobre precios, al mayor coste relativo de los terrenos, a la mezcla de producto y a la pérdida de apalancamiento operativo por el menor volumen. El beneficio por acción diluido ajustado fue de 1,92 dólares.

El elemento que marcó el tono de la llamada fue la transición estratégica de vuelta al modelo de venta de viviendas personalizadas bajo pedido (built-to-order, BTO), frente al exceso de inventario especulativo acumulado durante los años de cadenas de suministro tensionadas. Solo el 57% de las entregas del trimestre fueron BTO, frente al objetivo histórico del 70% o más. La compañía reconoció que ese inventario más antiguo, construido a costes más altos, seguirá pesando sobre los márgenes al menos durante el primer trimestre de 2026.

Perspectivas para 2026: prudencia y recuperación gradual de márgenes

Para el conjunto del año fiscal 2026, la compañía espera entregar entre 11.000 y 12.500 viviendas, con ingresos por viviendas de entre 5.100 y 6.100 millones de dólares, un rango deliberadamente amplio dado que el período clave de ventas de primavera aún no ha comenzado. La dirección advirtió que no ofrecerá previsiones de margen bruto ni operativo para el año completo hasta la presentación del primer trimestre, en marzo. Para el primer trimestre de 2026, el margen bruto esperado se sitúa entre el 15,4% y el 16%, lo que supondría el nivel más bajo del año; la empresa prevé una mejora progresiva a medida que avancen las entregas BTO y se recupere el apalancamiento operativo. El número de comunidades activas se situaba en 271 al cierre del trimestre, con un pico previsto en el segundo trimestre coincidiendo con el arranque de la temporada de ventas de primavera. La compañía también alertó de que los créditos fiscales por eficiencia energética (45L) desaparecerán en 2026, lo que elevará la tasa impositiva efectiva media del año hasta un rango del 24%-26%.

Preguntas de los analistas: márgenes, inventario y recompras

El turno de preguntas estuvo dominado por la inquietud sobre la trayectoria de márgenes y la credibilidad del giro hacia BTO. Varios analistas cuestionaron si la guía de margen para el primer trimestre no reflejaba un exceso de conservadurismo; la dirección respondió que el principal factor es la pérdida de apalancamiento por la caída estacional de ingresos, que puede superar los 100-150 puntos básicos habituales. También se preguntó por el volumen y composición de las pérdidas por deterioro de activos —unos 13,7 millones de dólares—, que la compañía explicó como principalmente relacionados con dos comunidades específicas, una de ellas en Colorado por cambios regulatorios en los requisitos de construcción, sin anticipar deterioros significativos adicionales. Ante la pregunta sobre posibles guerras de precios, el presidente de operaciones indicó que no observa esa dinámica en el segmento de primera vivienda donde opera KB Home. En cuanto a la recompra de acciones, la empresa planea destinar entre 50 y 100 millones de dólares en el primer trimestre de 2026, y la dirección sugirió que ese ritmo trimestral es razonable para el resto del año, siempre sujeto a condiciones de mercado y precio de la acción.