Qué dijo la dirección de KB Home en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido en un mercado exigente

KB Home cerró su tercer trimestre fiscal de 2025 con ingresos totales de 1.620 millones de dólares y un beneficio por acción diluida de 1,61 dólares. La compañía entregó 3.393 viviendas, superando ligeramente sus propias previsiones gracias a una reducción de los plazos de construcción, que cayeron 10 días de forma secuencial hasta los 130 días naturales. El margen bruto ajustado sobre ventas de vivienda alcanzó el 18,9%, por encima del extremo superior de su rango orientativo, impulsado principalmente por una gestión de costes de construcción mejor de lo esperado. Los gastos de administración y ventas se mantuvieron en el 10% de los ingresos por vivienda, y el margen operativo ajustado llegó al 8,8%. La compañía recompró más de 188 millones de dólares en acciones propias durante el trimestre, lo que eleva las recompras acumuladas en los primeros nueve meses del año a cerca de 440 millones de dólares, equivalentes a aproximadamente el 11% del capital en circulación al inicio del ejercicio.

Las órdenes netas del trimestre fueron 2.950, un descenso del 4% interanual, con un ritmo de absorción mensual de 3,8 órdenes por comunidad, inferior al de los dos últimos años. La dirección atribuyó la caída parcialmente a la estacionalidad y al entorno competitivo, pero reconoció que el resultado quedó por debajo de su objetivo interno de ventas. La tasa de cancelaciones se mantuvo estable en el 17%.

Giro estratégico hacia viviendas por encargo y perspectivas

El mensaje central de la dirección es el retorno al modelo de vivienda construida a pedido del cliente (built-to-order o BTO), que históricamente ha representado cerca del 70% de sus ventas y hoy se sitúa en torno al 50%. La compañía espera recuperar ese porcentaje de forma gradual a lo largo de 2026. Según explicó la dirección, las viviendas BTO generan actualmente un margen bruto entre 250 y 500 puntos básicos superior al de las viviendas de inventario. Para el cuarto trimestre, la compañía proyecta ingresos por vivienda de entre 1.600 y 1.700 millones de dólares, con un margen bruto ajustado de entre el 18% y el 18,4%. Para el conjunto del ejercicio fiscal 2025, la guía de ingresos es de entre 6.100 y 6.200 millones. La dirección también anticipó un aumento en el número de comunidades activas a principios de 2026, a tiempo para la temporada de ventas de primavera. Sobre 2026, la compañía no proporcionó orientación numérica formal, pero indicó que espera un entorno más favorable si la asequibilidad continúa mejorando.

En cuanto a costes de construcción, la dirección señaló reducciones de aproximadamente el 2% de forma secuencial y del 3% interanual en los inicios del trimestre, con la madera como uno de los principales factores favorables. También mencionó condiciones más constructivas en el mercado de suelo, con cierta moderación de precios y mejores términos contractuales. La compañía canceló contratos para la compra de aproximadamente 6.800 parcelas que ya no cumplían sus criterios de rentabilidad.

Preguntas de analistas: márgenes, demanda y la apuesta por el BTO

En el turno de preguntas, los analistas se centraron en tres ejes. Primero, la caída del precio medio de las órdenes, que descendió un 4% de forma secuencial. La dirección insistió en que el movimiento responde principalmente a efectos de mezcla geográfica —mayor peso del Sureste y menor de California— y no a una señal de presión adicional sobre los márgenes. Segundo, el estado real de la demanda tras la reciente bajada de tipos hipotecarios. La dirección reconoció que el tráfico en comunidades se mantiene estable pero que todavía no se ha producido la aceleración de ventas que cabría esperar, sugiriendo que los compradores podrían estar en modo de espera anticipando nuevas bajadas. Tercero, varios analistas cuestionaron el riesgo de que la transición hacia el modelo BTO, combinada con un backlog menguante, genere un hueco significativo en los ingresos de 2026 si la demanda no repunta. La dirección rechazó esa lectura, argumentando que la reducción del backlog refleja también la caída en los plazos de construcción, lo que mantiene la capacidad de entrega en niveles similares. La compañía dejó claro que no tiene intención de sacrificar márgenes para impulsar volumen en el cuarto trimestre, un período en el que otros constructores con año fiscal natural suelen ofrecer descuentos agresivos para cerrar entregas.