Qué dijo la dirección de Kayne Anderson BDC, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido con cobertura de dividendo holgada

Kayne Anderson BDC cerró el cuarto trimestre de 2025 con un ingreso neto de inversión de 0,44 dólares por acción, cuatro centavos por encima del dividendo declarado de 0,40 dólares, lo que sitúa la cobertura en el 110%. El valor liquidativo por acción retrocedió apenas dos centavos, hasta 16,32 dólares, afectado por pérdidas no realizadas en posiciones como SCORE Sports, Regiment y Bell USA, aunque recompras de acciones acumuladas por 24,9 millones de dólares amortiguaron el descenso. El rendimiento medio ponderado de la cartera se redujo 30 puntos básicos respecto al trimestre anterior, hasta el 10,3%, como consecuencia directa de los recortes de tipos de la Reserva Federal. La cartera suma 107 empresas con un valor razonable de 2.200 millones de dólares; el 93% de las inversiones son deuda preferente garantizada y solo el 1,4% está en situación de impago, cifra que no varió respecto al trimestre anterior.

La dirección destacó como rasgo diferencial la escasa exposición a empresas de software: aproximadamente el 2% de la cartera, frente a más del 20% que declaran algunos competidores. El apalancamiento medio del prestatario en las nuevas operaciones se ha mantenido entre 3,8 y 4,2 veces durante los últimos 25 años, sensiblemente por debajo de las 5 a 6 veces que la compañía observa en el mercado amplio.

Perspectivas para 2026: más capacidad de despliegue que presión de crédito

El consejo declaró un dividendo regular de 0,40 dólares por acción para el primer trimestre de 2026, pagadero el 16 de abril. La dirección señaló que espera mantener ese nivel durante todo el año. Al cierre del trimestre, la liquidez total ascendía a 588,4 millones de dólares —43,4 millones en efectivo y 545 millones en capacidad de crédito disponible— con un ratio deuda/patrimonio de 1,02 veces, en el extremo inferior del rango objetivo de 1,0 a 1,25 veces. La compañía planea completar la rotación fuera de préstamos sindicados ampliamente distribuidos (BSL) para redirigir ese capital hacia crédito privado de mayor rendimiento, optimizar gradualmente el apalancamiento dentro del rango objetivo y reducir el coste de financiación: el día anterior a la llamada anunció la extensión del plazo de su mayor línea de crédito, liderada por Wells Fargo, con una rebaja del diferencial de SOFR más 215 puntos básicos a SOFR más 195 puntos básicos.

De cara al entorno de mercado, la dirección anticipó que la posible dislocación prolongada en el segmento de software de inteligencia artificial dificultará la captación de capital en crédito privado en general, lo que a su juicio favorecerá una ampliación de diferenciales que beneficiaría las nuevas originaciones de la compañía.

Turno de preguntas: tipos, cartera problemática y gastos generales

Los analistas preguntaron sobre el impacto de los recortes de la Fed en el ingreso neto de inversión. La dirección reconoció que el cuarto trimestre recogió solo parcialmente ese efecto, y que el primer trimestre de 2026 reflejará el impacto completo, si bien la rotación fuera de BSL y la incorporación a plena actividad del préstamo a SG Credit actuaron como compensación parcial. Respecto al calendario para alcanzar el rango objetivo de apalancamiento, los co-consejeros delegados evitaron comprometerse con un plazo concreto y se limitaron a describir una «progresión gradual en los próximos trimestres», apuntando a que la posición actual de liquidez es ventajosa ante una eventual dislocación crediticia. Sobre los activos con seguimiento especial, la dirección indicó que ninguna empresa de software figura en la lista de vigilancia, y que los focos de estrés responden principalmente a presión en el consumidor y a errores de gestión en algunas participadas, sin relación con la inteligencia artificial. Un analista preguntó por el nivel de gastos generales y administrativos, notablemente bajo respecto a la competencia; el director financiero explicó que la compañía externaliza la administración y la contabilidad de fondos, lo que abarata el modelo, y admitió que el ratio actual de alrededor de 40 puntos básicos podría duplicarse si se repercutieran todos los costes que las normas permiten imputar. También se abordó la exposición a cadenas de suministro en sectores como alimentación y distribución ante la incertidumbre arancelaria; la dirección señaló que la gran mayoría del suministro de sus participadas es de origen estadounidense y que el libro demostró resiliencia durante el período de inflación elevada.