Qué dijo la dirección de Kaiser Aluminum Corporation en la llamada del Q4 2025

Un año récord y cinco trimestres consecutivos por encima de las expectativas

Kaiser Aluminum cerró 2025 con un EBITDA ajustado de 310 millones de dólares, un avance de aproximadamente 69 millones respecto a 2024 y el mayor de su historia. El margen sobre ingresos por conversión mejoró hasta el 21,3%, frente al 16,6% del año anterior. La dirección atribuye el resultado a una combinación de tres factores: el cambio de mezcla hacia productos de mayor valor añadido —especialmente el envasado con recubrimiento—, el efecto de los precios del metal, y la moderación de los costes extraordinarios de puesta en marcha de las dos grandes inversiones en Warwick y Trentwood. El apalancamiento neto se redujo de 4,3x a 3,4x a cierre de año. Los envíos totales, sin embargo, cayeron un 5% respecto a 2024, penalizados principalmente por el desabastecimiento en clientes OEM de aviación comercial y la transición en la línea de recubrimiento.

Lo que viene: 2026 apunta a otro récord, con foco en ejecución operativa

La compañía espera que 2026 sea un año de cosecha tras los grandes proyectos de crecimiento. La dirección prevé un crecimiento de los ingresos por conversión del 5% al 10% y un aumento del EBITDA del 5% al 15%, lo que situaría ambas métricas en máximos históricos. En aeroespacial, la empresa espera que los envíos crezcan entre un 10% y un 15%, aunque el desabastecimiento en los OEM comerciales tardará en disiparse hasta finales de año. En envasado, el objetivo es crecer entre un 15% y un 20% en ingresos por conversión, con la cuarta línea de recubrimiento ya comisionada y operando hacia el 75% de mezcla en producto recubierto. En ingeniería general, se anticipa un crecimiento del 3% al 5%, impulsado por la recuperación del sector de semiconductores. En automoción, la dirección comunicó una decisión de inversión no prevista inicialmente: la demanda de vehículos de combustión interna —camiones y SUV— está creciendo más rápido de lo esperado, lo que lleva a la empresa a ampliar capacidad en productos especializados para ese segmento. Como consecuencia, los envíos de automoción caerán entre un 5% y un 10% en 2026 por las paradas de planta necesarias para el reequipamiento, pero la dirección ve esta tendencia como multianual. El gasto de capital se estima entre 120 y 130 millones de dólares, y el flujo de caja libre entre 120 y 140 millones, sujeto a la evolución de los precios del metal.

Turno de preguntas: aranceles, destrucción de demanda y capacidad automotriz

El único analista que tomó la palabra, de JPMorgan, presionó sobre varios frentes. Preguntó por la diferencia entre el crecimiento en envíos y en ingresos por conversión en cada segmento —que la dirección explicó por el retorno de la capacidad de placa en aeroespacial y el avance de los contratos de recubrimiento en envasado—. También inquirió sobre posible destrucción de demanda ante los elevados precios del aluminio y el efecto de aranceles derivados. Harvey afirmó no ver señal alguna de destrucción de demanda en ninguna línea de producto, y señaló que los indicios apuntan a que los aranceles sección 232 no desaparecerán, sino que podrían ampliarse a productos finales. Sobre el incremento del presupuesto de capital, aclaró que el alza respecto a lo esperado —en torno a 10 o 12 millones de dólares adicionales— se debe íntegramente a la oportunidad en automoción, no a desviaciones en los proyectos anteriores. La llamada fue llamativamente breve: solo hubo un participante en el turno de preguntas.