Qué dijo la dirección de Jeronimo Martins, SGPS S.A. Unsponsored ADR en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido pese al consumidor contenido

Jerónimo Martins cerró los primeros nueve meses de 2025 con ventas de 26.500 millones de euros, un avance del 7,1% (6,6% a tipos de cambio constantes), impulsado por la apertura de 274 nuevas tiendas y una mejora del margen EBITDA de 23 puntos básicos, hasta el 6,8%. La directora financiera Ana Virgínia subrayó que el resultado se logró en un entorno de baja inflación de cesta combinada con alta inflación de costes —especialmente en salarios—, lo que obliga a todos los operadores a competir con intensidad en precio. La posición de caja neta al cierre de septiembre se situó en 467 millones de euros, excluidos los arrendamientos capitalizados, y el programa de inversión acumuló 816 millones en el periodo.

Biedronka, el principal motor del grupo, añadió 1.000 millones de euros de ventas a tipos constantes y ganó cuota de mercado en Polonia: según JFK, 0,2 puntos porcentuales hasta agosto, con indicios de una ligera mejora adicional en septiembre. En Colombia, Ara destacó con un crecimiento del 16,9% en moneda local, apoyado en gran parte por la integración de 70 tiendas anteriormente operadas por Colsubsidio. Portugal —tanto Pingo Doce como Recheio— mostró crecimientos moderados pero sostenidos, con el canal HoReCa como palanca en el mayorista.

Perspectivas: precios bajos como prioridad en la recta final del año

Con el cuarto trimestre en marcha, la compañía espera mantener el liderazgo en precio durante la campaña de Navidad y Año Nuevo, sin anticipar una recuperación inmediata de márgenes hacia los niveles históricos del 8,5%-9% en Polonia. La dirección atribuye esa cautela a la persistencia de un consumidor que, en sus palabras, «no ve razones para migrar hacia productos de mayor valor» en alimentación. La compañía espera que el incremento del salario mínimo en Polonia sea significativamente menor en 2026 (en torno al 3% frente a un dígito alto en 2025), aunque advierte que los mercados laborales siguen tensionados y que Colombia podría registrar subidas salariales más elevadas por el ciclo electoral.

Ángulo para mercados hispanos: en Colombia, Ara mantiene un dinamismo de expansión notable —135 tiendas abiertas en nueve meses— y la compañía reconoce que las elecciones podrían presionar los salarios al alza en 2026. La exposición al peso colombiano es relevante: las ventas en euros crecieron un 9,6%, pero en moneda local lo hicieron casi un 17%, lo que refleja una depreciación significativa de la divisa.

Turno de preguntas: márgenes, clima y costes laborales

Los analistas centraron sus preguntas en tres asuntos. Primero, la posibilidad de recuperar los márgenes históricos en Polonia: la CFO no cerró la puerta pero dejó claro que no es la prioridad inmediata, situando el retorno sobre el capital invertido por encima del margen EBITDA como métrica guía. Segundo, el impacto del clima adverso en el tercer trimestre —mencionado por otros operadores del sector—: la dirección se negó a cuantificarlo y restó importancia al factor estacional de cara al conjunto del año. Tercero, la evolución del capital circulante, que la dirección describió como estabilizado tras las tensiones de 2024, gracias a una gestión más estricta de inventarios en Polonia y Portugal; la compañía espera que el capital circulante siga siendo un apoyo en el cuarto trimestre.