Qué dijo la dirección de JPMorgan Chase & Co. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido con la sombra de la cartera Apple Card

JPMorgan Chase cerró el cuarto trimestre de 2025 con un beneficio neto de 13.000 millones de dólares y un BPA de 4,63 dólares, con una rentabilidad sobre el capital tangible (ROTCE) del 18%. Los ingresos alcanzaron 46.800 millones, un 7% más que un año antes, impulsados por la división de mercados, las comisiones de gestión de activos y los ingresos por arrendamiento de automóviles. El resultado estuvo condicionado por una dotación de reservas de 2.200 millones relacionada con el compromiso de compra de la cartera de la Apple Card, una operación que añadió unos 23.000 millones de dólares en activos ponderados por riesgo bajo la metodología estándar y alrededor de 110.000 millones bajo la metodología avanzada, cifra que la dirección espera que se reduzca a aproximadamente 30.000 millones en el corto plazo. En el conjunto del año, excluyendo partidas extraordinarias, el banco registró un beneficio neto de 57.500 millones y unos ingresos de 185.000 millones, con una ROTCE del 20%.

La banca de consumo mostró resiliencia: el volumen de ventas con tarjeta de débito y crédito creció un 7% interanual, se abrieron 1,7 millones de nuevas cuentas corrientes netas y se captaron 10,4 millones de nuevas cuentas de tarjeta. En la banca corporativa e institucional, los ingresos de mercados subieron un 10%, con renta variable al alza un 40%, aunque las comisiones de banca de inversión cayeron un 5% por un efecto de comparación adverso y el retraso de algunas operaciones al ejercicio 2026. La división de gestión de activos y patrimonio registró entradas netas de largo plazo por 52.000 millones en el trimestre y flujos récord de clientes por 553.000 millones en el año.

Lo que viene: gasto, NII y préstamos al consumo

De cara a 2026, la compañía espera que el NII excluyendo mercados se sitúe en torno a 95.000 millones de dólares, y que el NII total alcance aproximadamente 103.000 millones. El director financiero Jeremy Barnum indicó que el crecimiento de los préstamos con tarjeta de crédito será de entre el 6% y el 7%, un ritmo inferior al de años recientes, ya que el efecto del incremento del saldo revolving se ha agotado en gran medida. La compañía espera una tasa de pérdidas netas en tarjetas del 3,4% para el año. En gastos ajustados, la previsión es de aproximadamente 105.000 millones, unos 9.000 millones más que en 2025, un aumento que Barnum y Jamie Dimon atribuyeron a inversiones en tecnología, contratación de banqueros y asesores, expansión de sucursales, inteligencia artificial y la integración de la Apple Card, proceso que la dirección estima completará en dos años. Dimon rechazó desglosar las partidas con el argumento de no ofrecer ventajas a la competencia.

Las preguntas que más incomodaron

El turno de analistas estuvo dominado por dos asuntos no previstos en los resultados: los posibles límites a los tipos de interés de las tarjetas de crédito y el ecosistema de las stablecoins. Sobre lo primero, Barnum advirtió de que unos controles de precios en el crédito al consumo no comprimirían márgenes, sino que reducirían drásticamente el acceso al crédito, especialmente para los prestatarios de menor puntuación crediticia. Sobre la Apple Card, explicó que la integración llevará dos años porque Apple construyó una pila tecnológica completamente distinta integrada en iOS, y que la propia JPMorgan deberá reconstruirla dentro de sus sistemas. Los analistas también cuestionaron si las reservas de capital —el ratio CET1 se situó en el 14,5%— son las adecuadas dada la incertidumbre regulatoria; tanto Dimon como Barnum descartaron que el capital sea una restricción relevante para el banco y llamaron a reformar la metodología G-SIB antes que a fijar objetivos arbitrarios de colchón. Por último, Barnum reconoció que la competencia en depósitos de consumo sigue siendo intensa, aunque espera que los flujos hacia productos de mayor rendimiento se moderen conforme el tipo de referencia de la Reserva Federal siga bajando.