Qué dijo la dirección de Johnson Matthey Plc en la llamada del Q4 2025

Venta de Catalyst Technologies a Honeywell: la operación que redefine Johnson Matthey

Johnson Matthey (JMPLY) anunció el 22 de mayo de 2025 la venta de su división Catalyst Technologies a Honeywell por £1.800 millones, equivalente a aproximadamente el 80% de la capitalización bursátil de la compañía a la fecha del anuncio. De los ingresos netos estimados en £1.600 millones, la dirección prevé devolver £1.400 millones a los accionistas, lo que a precios del día anterior representaría cerca de £8 por acción. El cierre de la operación queda supeditado a las aprobaciones regulatorias en Estados Unidos, Europa y China, y la compañía espera que se complete en el primer semestre del año calendario 2026. Liam Condon, consejero delegado, subrayó que hace tres años Catalyst Technologies generaba un margen operativo del 7% y un EBITDA de £30 millones; hoy opera al 14% de margen, triplicó su beneficio y aumentó sus ventas en un 50%, lo que explica el salto en la valoración.

El ejercicio fiscal 2024-25 cerró con un descenso en ventas del 2% en términos comparables, concentrado en Clean Air por el débil entorno del sector del automóvil. Aun así, el beneficio operativo subyacente creció un 5% gracias a medidas internas de eficiencia. El flujo de caja libre fue positivo en el conjunto del año, impulsado en parte por la venta del negocio de Medical Device Components por £592 millones. La deuda neta quedó en £799 millones, con un apalancamiento de 1,4 veces. El consejo mantuvo el dividendo en 77 peniques por acción.

Lo que viene: la nueva Johnson Matthey

Tras la desinversión, la compañía quedará centrada en dos negocios: Platinum Group Metals (PGM) y Clean Air. En términos pro forma, la dirección estima ventas de alrededor de £2.800 millones y un beneficio operativo de aproximadamente £300 millones, con un margen del 10,7%. La compañía espera un crecimiento anual compuesto del beneficio operativo en dígito medio para el período hasta 2027-28, una generación de flujo de caja libre sostenible superior a £250 millones y devoluciones anuales de al menos £200 millones a los accionistas a partir de 2026-27. Para Clean Air, la dirección apunta a un margen de entre el 16% y el 18% en 2027-28, desde el 11,8% actual, con ventas superiores a £2.000 millones, de las cuales ya tiene contratado el 90%. Para PGM, espera ventas de alrededor de £450 millones y un margen próximo al 30% para ese mismo horizonte. Un elemento central de esta transformación es la nueva refinería de Royston, que entrará en fase de puesta en marcha a finales de 2025 y cuya operación plena se prevé para finales del año fiscal 2026-27; la dirección la describe como un catalizador decisivo para reducir el capital circulante atrapado y elevar la generación de caja estructural.

Preguntas de los analistas: refinery, costes y devolución de capital

En el turno de preguntas, los analistas presionaron sobre tres frentes. El primero fue la refinería de Royston: desde Bank of America y UBS se preguntó por el impacto en caja y en EBIT durante la fase de transición, en la que coexistirán la planta antigua y la nueva. Richard Pike, director financiero, reconoció que en ese período habrá mayor depreciación, menores recuperaciones de metal y costes de doble operación, aunque señaló que todo ello está incorporado en las guías de crecimiento del beneficio. El segundo foco fue la estructura de costes tras la salida de Catalyst Technologies: Pike cifró los costes centrales antes de repercusiones en unos £260 millones y reconoció que el adelgazamiento del grupo obliga a reducir esa base, sin precisar una cifra definitiva. El tercero fue la forma de la devolución de capital: ante la pregunta de si se contempla un esquema de acciones B para evitar la retención fiscal sobre dividendos, Pike respondió que se evaluarán todas las opciones —dividendo especial con consolidación de acciones, recompras— y que las próximas semanas se dedicarán a consultar con los accionistas. Sobre el estado del libro de pedidos, el responsable de Clean Air indicó que el 90% del volumen objetivo para 2027-28 ya está adjudicado y que la tasa de éxito en licitaciones de vehículos pesados alcanzó el 100% en el último ejercicio.