Qué dijo la dirección de JinkoSolar Holding Co., Ltd. en la llamada del Q3 2025

Dos trimestres difíciles, con recuperación gradual de márgenes

JinkoSolar presentó de forma conjunta los resultados del segundo y tercer trimestre de 2025. Los envíos acumulados en los nueve primeros meses alcanzaron 61,9 gigavatios, manteniéndose como el mayor fabricante de módulos del mundo. El margen bruto consolidado mejoró de forma secuencial en ambos trimestres —2,9 % en el segundo y 7,3 % en el tercero—, aunque la pérdida operativa persistió. Los ingresos del tercer trimestre fueron de 2.270 millones de dólares, un descenso del 10 % respecto al trimestre anterior y del 34 % interanual, presionados principalmente por la caída del precio medio de venta de los módulos. El flujo de caja operativo del tercer trimestre fue positivo en 340 millones de dólares, y la compañía espera que sea positivo para el conjunto del año. Un elemento que distorsionó la comparación con competidores como Canadian Solar —que reportó márgenes del 15 %— fue la menor contribución del negocio de almacenamiento energético (ESS), cuyo reconocimiento de ingresos lleva un retraso de uno a dos trimestres respecto al envío físico.

Almacenamiento energético como palanca de crecimiento en 2026

La dirección concentró buena parte de su mensaje en el negocio de ESS. Los envíos acumulados de almacenamiento en los nueve primeros meses superaron 3,3 gigavatios-hora, y la compañía espera cerrar 2025 en 6 gigavatios-hora. Para 2026, la empresa anticipa más que duplicar esa cifra, con un 70-80 % de los envíos dirigido a mercados fuera de China —incluyendo Estados Unidos, Europa y América Latina— y una contribución esperada del 10-15 % de los ingresos totales. El CFO Charlie Cao indicó que el margen bruto objetivo para el segmento de almacenamiento es del 15 al 20 %, con márgenes más altos en Europa y Estados Unidos que en China o Medio Oriente. La compañía dispone de 12 gigavatios-hora de capacidad de ensamblaje de baterías y 5 gigavatios-hora de capacidad propia de celdas. Para el conjunto de la industria global de ESS, la dirección espera un crecimiento de al menos el 25 % en 2026. En América Latina, la empresa señaló una demanda creciente y un sólido flujo de pedidos en curso, aunque sin detallar cifras por país.

Productos de alta potencia y política comercial en Estados Unidos

En módulos solares, JinkoSolar prevé que el 60 % o más de sus envíos en 2026 correspondan a productos de alta potencia de la serie Titanium 3.0, con una potencia máxima de 670 vatios, que actualmente se venden con una prima de 1 a 2 centavos de dólar por vatio frente a los productos convencionales. Los envíos a Estados Unidos en el tercer trimestre fueron de casi 1,3 gigavatios, el doble que en el período anterior. Sobre la regulación de entidades extranjeras de preocupación (FIEC) en el mercado estadounidense, Cao reconoció que la compañía está explorando opciones para su instalación de módulos en Florida y que mantiene conversaciones con posibles inversores, aunque sin anunciar acuerdos concretos. Respecto al arancel 232 en estudio y otras medidas comerciales, la dirección admitió que la incertidumbre regulatoria les impide ofrecer estimaciones de precios para el primer semestre de 2026.

Turno de preguntas: márgenes, guía y rumores sobre polisilicio

Los analistas pusieron el foco en tres puntos. Primero, la brecha de margen con Canadian Solar: la dirección la atribuyó exclusivamente a la menor madurez del negocio de ESS y al desfase en el reconocimiento de ingresos, sin reconocer debilidades estructurales en módulos. Segundo, la guía de envíos para el cuarto trimestre —horquilla de 18 a 33 gigavatios— fue cuestionada por su amplitud inusual a mitad del trimestre; Cao admitió que, operativamente, la compañía se sitúa cerca del extremo inferior del rango. Tercero, un analista preguntó por los rumores sobre posibles restricciones al polisilicio en China; Miao declinó comentar, indicando que la compañía no forma parte de ese proceso. En cuanto a la demanda china de módulos para 2026, Miao estimó alrededor de 250 gigavatios a nivel de módulo, con una conexión a red en torno al 230 gigavatios, lo que implica una ligera contracción respecto a 2025. La compañía también confirmó su compromiso de retorno al accionista de al menos 100 millones de dólares anuales, con un dividendo ya pagado de aproximadamente 70 millones y una recompra de acciones planificada con los fondos restantes, financiada parcialmente con una monetización en curso de activos en China.