Qué dijo la dirección de Jbs N.V. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre marcado por el ciclo bovino en Estados Unidos

JBS registró ventas netas récord para un primer trimestre de aproximadamente 22.000 millones de dólares, un aumento del 11% respecto al mismo período de 2025. Sin embargo, el EBITDA ajustado se situó en torno a 1.100 millones de dólares, con un margen del 5,2%, y el flujo de caja libre fue negativo en 1.500 millones de dólares. El principal lastre fue la división de carne vacuna en América del Norte, que registró un EBITDA negativo de 230 millones de dólares, con un margen de -2,3%, afectada por la escasez de ganado y el encarecimiento de los costes. El apalancamiento subió a 2,77 veces el EBITDA, dentro del rango objetivo de la compañía de entre 2 y 3 veces. La compañía atribuye parte del mayor consumo de caja al aumento del gasto de capital, que más que se duplicó respecto al primer trimestre de 2025 hasta alcanzar 566 millones de dólares, impulsado por proyectos de expansión en Brasil, Paraguay, Omán y plantas de preparados en Estados Unidos.

La plataforma diversificada actuó como amortiguador parcial. Seara, la división avícola y porcina brasileña, entregó un margen EBITDA del 15,5%, respaldado por la demanda exportadora y el crecimiento en productos de valor añadido, aunque la depreciación del real brasileño presionó los resultados en dólares. JBS Brazil —operaciones de carne vacuna bajo la marca Friboi— alcanzó un margen del 4,5%, el segundo mejor primer trimestre de su historia. Australia operó con un margen del 7,1%, aunque cayó más de 300 puntos básicos frente al año anterior por el efecto negativo del tipo de cambio del dólar australiano, que se depreció cerca de un 15%.

Perspectivas y factores clave para los próximos trimestres

La compañía espera que el segundo semestre aporte una generación de caja significativamente mayor, apoyada en la estacionalidad favorable en Estados Unidos —temporada de barbacoas— y en la normalización operativa de PPC (Pilgrim's Pride). La dirección estima que el punto de equilibrio de flujo de caja libre para el año completo se sitúa entre 5.700 y 6.000 millones de dólares de EBITDA. Para el negocio bovino en EE. UU., la compañía espera que 2026 sea entre 1 y 1,5 puntos porcentuales de margen peor que 2025, sin descartar una mejoría gradual a partir del segundo trimestre. En Brasil, la dirección anticipa que, una vez agotada la cuota de exportación a China —previsiblemente a finales de junio—, el sacrificio de ganado descenderá, el precio del animal vivo se moderará y el mercado doméstico absorberá parte del volumen, lo que podría aliviar costes para los procesadores. La apertura de la frontera de México para importaciones de ganado hacia EE. UU. fue señalada como el factor de corto plazo más relevante para aliviar la restricción de oferta bovina en Norteamérica, aunque la compañía no anticipó cuándo podría ocurrir. En cuanto a los índices bursátiles, JBS anunció que comenzará a presentar formularios 10-K, 10-Q y 8-K ante la SEC bajo normas IFRS, lo que abre la puerta a su inclusión en índices como la familia S&P 1.500.

Ángulo para mercados hispanos: cuotas chinas, México y Brasil

La cuota de exportación de carne vacuna de Brasil hacia China generó distorsiones relevantes durante el trimestre. La intensa competencia entre frigoríficos brasileños por captar su parte de la cuota elevó el precio del ganado en origen, presionando los márgenes. La dirección señaló que el precio del animal comenzó a ceder en las últimas semanas del trimestre y espera una corrección más clara tras el cierre de la cuota. Friboi respondió a los ajustes en los flujos comerciales redirigiendo volúmenes hacia mercados alternativos como Estados Unidos, México e Indonesia. La reapertura de la frontera mexicana para ganado con destino a EE. UU. —suspendida por razones sanitarias— fue identificada por la dirección como el catalizador más potencial para reequilibrar la oferta bovina norteamericana a corto plazo.

Preguntas de analistas: lo que más preocupó

El turno de preguntas estuvo dominado por tres inquietudes. La primera fue la trayectoria del apalancamiento: varios analistas preguntaron si JBS podría acercarse al límite superior de su rango objetivo —3 veces— en el segundo trimestre, y si eso obligaría a recortar dividendos o inversiones. El CFO respondió que el dividendo de 1.000 millones de dólares anunciado se mantiene y que dispone de palancas financieras —descuento de facturas, financiación a proveedores— para gestionar la situación si fuera necesario. La segunda preocupación fue la duración del ciclo bovino en EE. UU.: una analista de Heather Jones preguntó directamente si JBS estaba considerando racionalizar capacidad cerrando alguna planta de menor tamaño; la dirección descartó esa opción por el momento. La tercera fue el capex de expansión, cuya aceleración sorprendió al mercado; la compañía defendió la coherencia de los proyectos en marcha y señaló que podría diferirlos si la situación lo requiriera, aunque por ahora no lo considera necesario. La integración vertical en la cría de ganado fue rechazada de forma explícita por considerarse un negocio radicalmente distinto al de procesamiento.