Qué dijo la dirección de Jazz Pharmaceuticals plc en la llamada del Q4 2025

Un trimestre récord y un año de inflexión

Jazz Pharmaceuticals cerró 2025 con ingresos totales de 4.300 millones de dólares, un récord histórico que la compañía describió como el vigésimo primer año consecutivo de crecimiento en ventas. El cuarto trimestre aportó 1.200 millones de dólares, también un máximo histórico, impulsado principalmente por el crecimiento del 16% en Xywav y el arranque de Modeyso, aprobado en agosto y con 48 millones de dólares en ventas en apenas cuatro meses y medio de comercialización. Epidiolex superó por primera vez los 1.000 millones de dólares anuales, y Zepzelca creció un 15% en el trimestre tras recibir en octubre la aprobación para una indicación en primera línea de mantenimiento en cáncer de pulmón de células pequeñas. La compañía registró un beneficio neto ajustado (no-GAAP) de 522 millones de dólares para el año completo.

Lo que viene: zanidatamab y la presión sobre el sueño

La dirección orientó los ingresos de 2026 entre 4.250 y 4.500 millones de dólares, un crecimiento aproximado del 2,5% en el punto medio. El principal motor de crecimiento será el segmento de oncología rara y epilepsia, donde la compañía espera un avance de doble dígito liderado por Epidiolex, Modeyso y Ziihera. En sentido contrario, la franquicia de sueño raro —que generó 2.010 millones en 2025— podría descender a un rango de entre 1.800 y 1.900 millones, presionada por la entrada de dos versiones genéricas de Xyrem de alto sodio y un descenso en la tasa de royalties del genérico autorizado de Hikma. Para Xywav, el producto de bajo sodio, la compañía espera ingresos planos o con un crecimiento de un dígito medio, anticipando un impacto mínimo en el primer semestre pero una dinámica más competitiva en el segundo, cuando también podrían llegar al mercado nuevos agentes promotores de vigilia. En cuanto a zanidatamab, la compañía espera completar la presentación regulatoria este trimestre bajo revisión oncológica en tiempo real y, dado que la FDA otorgó la designación de avance terapéutico, considera posible el lanzamiento en GEA HER2-positivo en la segunda mitad de 2026. El ensayo EmpowHER en cáncer de mama metastásico completaría el reclutamiento en la primera mitad de 2027, con datos esperados a finales de ese año o principios de 2028.

Preguntas de los analistas: genéricos, Xywav y el largo plazo de la franquicia

El turno de preguntas giró principalmente en torno a la resistencia de Xywav frente a los genéricos. Varios analistas presionaron sobre si los pagadores podrían exigir renegociar contratos o imponer requisitos de paso previo que favorezcan a los productos de alto sodio. La dirección admitió que esa posibilidad existe, pero argumentó que ya han vivido situaciones similares en cuentas concretas durante 2025 y que los médicos mostraron una fuerte disposición a prescribir Xywav pese a las restricciones, dado que más del 70% de los pacientes con narcolepsia o hipersomnia idiopática presenta comorbilidades cardiovasculares. También se preguntó por el futuro de la franquicia de sueño a largo plazo, tras el abandono del desarrollo de JZP441, el agonista del receptor de orexina desarrollado con Sumitomo. Renée Galá reconoció el interés en el mecanismo de las orexinas pero subrayó que la compañía mantiene un programa de respaldo y que, por el momento, los datos disponibles apuntan a que las orexinas serían complementarias del oxibato, no sustitutivas. Sobre el tamaño de las posibles adquisiciones, el director financiero señaló que la compañía está en unas 1,5 veces de deuda sobre EBITDA y tiene capacidad para apalancar el balance, aunque esperaría que la estructura de capital se incline hacia el capital propio con el tiempo, con picos puntuales en operaciones concretas.