Qué dijo la dirección de Invesco Ltd. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de récords y reorganización profunda

Invesco cerró el cuarto trimestre de 2025 con activos bajo gestión en un máximo histórico de 2,2 billones de dólares, impulsados por entradas netas a largo plazo de 19.000 millones de dólares y ganancias de mercado de 11.000 millones. El margen operativo ajustado mejoró 270 puntos básicos frente al mismo período del año anterior, alcanzando el 36,4%, y el beneficio por acción diluido ajustado fue de 0,62 dólares. La dirección atribuyó la mejora a un crecimiento de ingresos netos del 6% en 2025 y a un control estricto de gastos, lo que generó un apalancamiento operativo positivo de 440 puntos básicos en términos interanuales.

El trimestre estuvo marcado por la conversión del fondo QQQ —completada el 20 de diciembre— que reclasificó más de 400.000 millones de dólares como AUM a largo plazo y comenzará a generar ingresos directos para Invesco en 2026. La compañía también cerró la venta de Intelliflo a Carlyle y traspasó una participación mayoritaria de su negocio de gestión de activos en India al grupo Hinduja, constituyendo una empresa conjunta en la que conserva el 40%. Ambas operaciones reducirán los ingresos netos y los gastos consolidados en aproximadamente 100 millones de dólares anuales a partir de 2026, con el resultado de India reportándose por debajo de la línea operativa.

Ángulo hispano: China, India y la retirada de Canadá

El negocio en China —la empresa conjunta Invesco Great Wall— alcanzó un AUM récord de 132.000 millones de dólares con entradas netas de 8.900 millones en el trimestre, una tasa de crecimiento orgánico anualizado del 36%. La demanda provino principalmente de estrategias de renta fija con componente de renta variable, conocidas localmente como "renta fija plus", favorecidas por el aumento del apetito de riesgo de los inversores chinos ante los estímulos gubernamentales y la menor tensión comercial con Estados Unidos. En India, la nueva estructura de empresa conjunta con el grupo Hinduja permite a Invesco participar en el crecimiento del mercado sin consolidar los resultados operativos. En Canadá, la compañía anunció en enero la venta de su complejo de fondos mutuos y ETF —unos 19.000 millones de dólares en AUM, distribuidos en 100 fondos— a CI Global Asset Management, aunque continuará como subgestor de 63 fondos que representan aproximadamente 10.000 millones de dólares. La dirección espera que esta operación cierre a finales del segundo trimestre de 2026 y anticipa un impacto negativo en el beneficio operativo de entre 5 y 10 millones de dólares trimestrales a partir del tercer trimestre, que prevé se irá reduciendo a medida que crezcan los ingresos por subgestión.

Lo que viene: gastos, márgenes y mercados privados

La directora financiera, Allison Dukes, situó los gastos operativos anualizados de 2026 en torno a 3.200 millones de dólares como punto de partida, advirtiendo que el presupuesto de marketing del QQQ —en torno a la mitad del rango divulgado de 60 a 100 millones de dólares anuales— no estaba incluido en esa cifra base. Los costes de implementación de la plataforma híbrida de inversión se elevarán entre 25 y 30 millones de dólares más que en 2025, aunque la dirección espera que comiencen a disminuir en 2027 una vez concluya la transición. La compañía reiteró su objetivo de expandir el margen operativo hacia el rango medio de los treinta por ciento, con aspiraciones de llegar al treinta y tantos alto a largo plazo. En cuanto a la devolución de capital, la compañía espera elevar la recompra de acciones ordinarias a 40 millones de dólares en el primer trimestre y apunta a una tasa de retorno total —dividendos más recompras— cercana al 60% para 2026.

Turno de preguntas: balance, márgenes y estrategia

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. Primero, la evolución del rendimiento neto de los ingresos: Dukes señaló que el rendimiento de salida del trimestre fue de 22,7 puntos básicos, ligeramente superior al del trimestre completo, y que la incorporación del QQQ —que genera 18 puntos básicos de ingresos por gestión, pero arrastra 12 puntos básicos en comisiones de custodia y licencia que se registran como ingresos negativos— elevará la relación entre gastos de terceros y comisiones de gestión al 22%-23% en 2026, frente al 13%-14% anterior. Segundo, sobre fusiones y adquisiciones, Dukes fue explícita: la prioridad sigue siendo crecer orgánicamente y mediante asociaciones con capital eficiente, sin descartar operaciones puntuales si encajan bien. Tercero, varios analistas presionaron sobre la legibilidad de los gastos ante la acumulación de partidas extraordinarias; Dukes reconoció la complejidad pero se negó a ofrecer una cifra total para 2026, argumentando que la variabilidad trimestral lo hace poco prudente. Sobre el canal de contribución definida para activos privados, Schlossberg admitió que el avance real es aún mayor en el Reino Unido y Europa que en Estados Unidos, donde las conversaciones son numerosas pero la tracción concreta todavía limitada.