Qué dijo la dirección de Investec Group en la llamada del Q4 2025

Un año sólido en un entorno difícil

Investec cerró su ejercicio fiscal 2025 (año terminado en marzo) con un beneficio operativo antes de provisiones superior a GBP 1.000 millones por primera vez en su historia, un hito que la dirección atribuyó al crecimiento combinado de ingresos netos por intereses y comisiones. El beneficio operativo ajustado creció un 4%, hasta GBP 920 millones, con ingresos totales avanzando un 5% y costes subiendo solo un 2,8%, lo que redujo el ratio de eficiencia de 53,8% a 52,6%. La rentabilidad sobre el patrimonio tangible (RoTE) se situó en el 16,2%. El consejero delegado Fani Titi reconoció que la primera mitad del año estuvo frenada por la incertidumbre electoral tanto en Sudáfrica como en el Reino Unido, y que la aceleración del crecimiento del libro de crédito se concentró en el segundo semestre, por lo que su impacto completo aún no se refleja en las cifras anuales. El consejo declaró un dividendo final de 20 peniques, completando un dividendo anual de 36,5 peniques, y aprobó una recompra de acciones de aproximadamente ZAR 2.500 millones (unos GBP 100 millones) en los próximos doce meses.

El ratio de pérdidas crediticias (CLR) se situó en 38 puntos básicos, dentro del rango objetivo de 25 a 45 puntos básicos. El director financiero Nishlan Samujh explicó que el incremento respecto al año anterior no refleja deterioro de la cartera sino la normalización de las recuperaciones extraordinarias registradas en Sudáfrica en el ejercicio previo. El negocio de banca privada en Sudáfrica creció un 4,8% en beneficio operativo, mientras que la división de Wealth sudafricana superó por primera vez ZAR 1.000 millones de beneficio, con un crecimiento del 15,3%. En el Reino Unido, la participación en Rathbones reportó activos gestionados de GBP 104.100 millones y elevó su margen operativo del 22,3% al 25,4%, manteniéndose en camino hacia el 30% previsto para septiembre de 2026.

Ambición de crecimiento hacia 2030

La compañía espera añadir 200 puntos básicos adicionales de rentabilidad para 2030, lo que llevaría el ROE por encima del 16% y el RoTE a aproximadamente el 18%. Para lograrlo, Investec apuesta por dos grandes iniciativas: la expansión hacia el segmento corporativo del mercado medio, tanto en Sudáfrica como en el Reino Unido, y el refuerzo de la banca transaccional para clientes privados de alto patrimonio. En Sudáfrica, la compañía espera triplicar su base de clientes corporativos de tamaño mediano, desde los 2.700 actuales, y elevar su cuota de mercado hasta el 8% en cinco años. En el Reino Unido, el objetivo es alcanzar alrededor de 1.000 clientes con dos o más productos y una cuota de mercado del 2%. Para los clientes privados en el Reino Unido, la meta es pasar de 7.500 a 18.500 clientes y capturar el 18% del segmento definido. Titi subrayó que estas ambiciones no dependen de una mejora macroeconómica, sino de la cultura emprendedora de la organización. Además, la compañía espera que los ingresos de gestión de patrimonio representen aproximadamente un tercio del beneficio total en el horizonte de cinco años, frente a la mezcla actual, lo que implica apertura a adquisiciones en ese segmento.

Para el ejercicio fiscal 2026, la compañía espera un ROE de alrededor del 14% y un RoTE de alrededor del 16%, con un ratio de eficiencia entre el 52% y el 54%, y un CLR dentro del rango objetivo. El CFO señaló que los tipos de interés en Sudáfrica han bajado unos 75 puntos básicos desde marzo de 2025 y que se anticipan recortes adicionales de entre 50 y 75 puntos básicos en el próximo ejercicio; en el Reino Unido, se esperan dos o tres bajadas de tipos, incluyendo el recorte de 25 puntos básicos anunciado en mayo. La compañía estimó que cada variación de 25 puntos básicos en tipos impacta en aproximadamente ZAR 100 millones el margen de intereses en Sudáfrica y en unos GBP 9 millones en el Reino Unido.

Turno de preguntas: IRB, non-doms y márgenes

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la transición al modelo IRB (Internal Ratings-Based) para el cálculo de capital en el Reino Unido: Samujh confirmó que el proceso tardará entre tres y cuatro años, que aún se encuentran en la fase de modelos de segunda generación antes de iniciar la interlocución con el regulador, y que la potencial liberación de capital asociada a IRB no está incluida en el objetivo de 200 puntos básicos para 2030. Segundo, el impacto de la eliminación del régimen fiscal para no domiciliados en el Reino Unido sobre la cartera de clientes de alto patrimonio: Ruth Leas indicó que el efecto ha sido muy limitado, que un número pequeño de clientes ha salido del país pero generalmente mantiene propiedades e intereses empresariales en el Reino Unido. Tercero, sobre márgenes y divisas para 2026, Samujh explicó la dinámica de compresión por tipos y la respuesta mediante gestión del coste del pasivo y crecimiento del libro, sin ofrecer una guía cuantitativa explícita de margen. Titi se negó a revelar el desglose del puente de rentabilidad hacia 2030 por segmento, aplazando esa información a una jornada de inversores prevista para noviembre de 2025.