Qué dijo la dirección de Invesco Mortgage Capital Inc. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre adverso para las hipotecas de agencia

Invesco Mortgage Capital cerró el primer trimestre de 2026 con un valor contable por acción de 8,08 dólares, un descenso del 7,9% respecto al trimestre anterior. Sumado al dividendo mensual de 0,12 dólares por acción, la rentabilidad económica total del trimestre fue negativa, del -3,2%. La dirección atribuyó el deterioro a tres factores principales: el aumento de la volatilidad en los tipos de interés, el ensanchamiento de las primas de riesgo en los títulos hipotecarios de agencia de mayor cupón, y el estrechamiento de los diferenciales de swaps, que actuó como viento de frente adicional. En ese entorno, la cartera de Agency CMBS se comportó mejor que la de Agency RMBS, aunque su aportación positiva no fue suficiente para compensar el conjunto. La ratio de deuda económica sobre capital aumentó de 7 a 7,5 veces, reflejo tanto de la caída del valor contable como de una postura algo más constructiva que la compañía adoptó al entrar en el segundo trimestre.

La cartera de inversiones totalizaba 7.300 millones de dólares al cierre de marzo, distribuidos entre 5.200 millones en Agency RMBS, 1.200 millones en Agency TBA y 900 millones en Agency CMBS. La liquidez disponible —efectivo no restringido e inversiones no comprometidas— ascendía a 493,1 millones de dólares. Los ingresos distribuibles disminuyeron levemente, de 0,56 dólares por acción en el cuarto trimestre de 2025 a 0,55 dólares en el primero de 2026. La cobertura del coste de financiación mediante swaps de tipos de interés y futuros sobre bonos del Tesoro alcanzó el 96% al cierre del trimestre.

Perspectivas: señales de estabilización, pero riesgos latentes

La compañía señaló que, desde el cierre del primer trimestre, el valor contable ha mejorado aproximadamente un 2%, gracias a la recuperación de los activos hipotecarios de agencia en abril. La dirección espera que una reducción de las tensiones geopolíticas —vinculadas principalmente al conflicto en Oriente Medio y a su efecto sobre los precios de la energía y las expectativas de inflación— aporte soporte adicional a los activos de riesgo. Desde el punto de vista técnico, la compañía considera que el entorno de oferta y demanda de Agency RMBS es el más favorable en varios años: los GSE (Fannie Mae y Freddie Mac), los bancos, los inversores extranjeros y los gestores de activos están absorbiendo con holgura la emisión neta, incluida la reducción del balance de la Reserva Federal. La dirección también apuntó que las recientes propuestas de reforma del marco de capital de Basilea podrían mejorar la eficiencia del capital para activos hipotecarios de alta calidad, lo que podría incrementar la participación bancaria en el sector. Sobre el dividendo, la transición a distribuciones mensuales —en lugar de trimestrales— fue presentada como una medida que beneficia a los inversores de renta y refuerza la transparencia financiera.

Turno de preguntas: leverage, cobertura y capital

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. La primera fue la emisión de acciones a través del programa ATM (at-the-market): la compañía captó cerca de 134 millones de dólares netos en el trimestre y señaló que seguirá recurriendo a este mecanismo de forma selectiva cuando genere un beneficio claro para los accionistas, argumentando que el crecimiento responsable reduce el coste fijo por acción y mejora la liquidez bursátil. La segunda fue la gestión del riesgo durante la volatilidad de marzo: la dirección explicó que no vendió activos durante el episodio de tensión y aprovechó la ampliación de diferenciales para invertir a niveles más atractivos, apoyada en las emisiones del ATM. La tercera fue la función de los GSE como comprador de respaldo: Norris indicó que Fannie Mae añadió unos 18.000 millones de dólares en marzo y que los GSE incorporaron alrededor de 35.000 millones a sus carteras en el trimestre, con una capacidad remanente de aproximadamente 117.000 millones bajo el límite vigente. Un analista preguntó si esa red de seguridad justifica operar con un apalancamiento estructuralmente mayor; la respuesta fue que sí reduce la volatilidad de los diferenciales, pero que el equipo considera que el nivel actual —cercano al inicio del año tras la recuperación de abril— representa un ritmo de largo plazo más normalizado.