Qué dijo la dirección de Invesco Mortgage Capital Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de recuperación apoyado en la caída de la volatilidad

Invesco Mortgage Capital cerró el cuarto trimestre de 2025 con un retorno económico del 8%, resultado de la combinación de una apreciación del valor contable por acción del 3,7% hasta 8,72 dólares y el dividendo trimestral de 0,36 dólares, que la compañía había elevado recientemente. La dirección atribuyó el resultado a un entorno favorable: dos recortes adicionales de la Reserva Federal en el trimestre, el fin del programa de reducción de balance de la Fed, la caída sostenida de la volatilidad de tipos desde abril y la demanda inesperada de las agencias hipotecarias Fannie Mae y Freddie Mac. El portafolio total alcanzó 6.300 millones de dólares, con 5.400 millones en hipotecas de agencia y 900 millones en CMBS de agencia, y la liquidez disponible sumó 453 millones en efectivo y activos no comprometidos. El apalancamiento se incrementó de forma moderada hasta 7 veces.

Lo que la dirección anticipa para 2026

La compañía señaló que el valor contable ya acumula una ganancia adicional de aproximadamente 4,5% desde el cierre del año hasta el miércoles previo a la llamada. Para el resto del año, la dirección proyecta un entorno de baja volatilidad de tipos, una curva de rendimientos que continuará empinándose y unas condiciones de oferta y demanda que calificó de favorables a largo plazo para las hipotecas de agencia. No obstante, Brian Norris advirtió que los riesgos a corto plazo son equilibrados dado que los diferenciales ya se han comprimido alrededor de 15 puntos básicos en el cuarto trimestre y otros 10 puntos adicionales desde enero. La compañía indicó que espera que los gestores de fondos actúen como contrapeso a un mayor estrechamiento, vendiendo posiciones si los diferenciales siguen bajando. En cuanto a la composición del portafolio, la dirección apuntó a un giro gradual hacia cupones intermedios y bajos —entre 3,5% y 5,5%— y a alejarse de los cupones más altos ante el riesgo de prepago si la administración logra reducir las tasas hipotecarias.

Turno de preguntas: capital, GSE y límites del rally

Los analistas presionaron sobre tres frentes. El primero fue el uso del programa de emisión en mercado abierto (ATM): el CEO John Anzalone explicó que la decisión combina el precio respecto al valor contable con la disponibilidad de inversiones acretivas y factores cualitativos como las economías de escala. El segundo fue el papel de las agencias gubernamentales: Norris indicó que la compra de 24.000 millones de dólares en hipotecas de agencia por parte de las GSE en diciembre ya está incorporada en los precios, y que solo un aumento explícito del límite actual de 450.000 millones de dólares en sus carteras podría llevar los diferenciales a un régimen más estrecho, quizás otros 10 o 15 puntos básicos adicionales. El tercer frente fue la sensibilidad del valor contable a un mayor estrechamiento: Norris confirmó que la magnitud de la variación es similar a la de periodos anteriores dado que el apalancamiento no ha cambiado sustancialmente, pero subrayó que la expectativa de un estrechamiento adicional es significativamente menor que la del año pasado.