Qué dijo la dirección de Invesco Mortgage Capital Inc. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido impulsado por la caída de la volatilidad

Invesco Mortgage Capital cerró el tercer trimestre de 2025 con un retorno económico del 8,7%, compuesto por una apreciación del valor contable por acción común del 4,5%, hasta los 8,41 dólares, y un dividendo de 0,34 dólares. La dirección atribuyó este resultado principalmente a la caída sostenida de la volatilidad en los tipos de interés desde mediados de abril, que favoreció el desempeño de los activos de riesgo, en particular las hipotecas de agencia. La cartera de inversiones ascendía a 5.700 millones de dólares al cierre del trimestre, con 4.800 millones en hipotecas de agencia (Agency RMBS) y 900 millones en valores respaldados por hipotecas comerciales de agencia (Agency CMBS). La palanca financiera subió ligeramente, con un ratio deuda/patrimonio de 6,7 veces frente a 6,5 veces en el trimestre anterior. La compañía mantuvo una posición de liquidez de 423 millones de dólares en efectivo no restringido e inversiones no comprometidas.

El entorno macroeconómico presentó señales mixtas: la inflación siguió por encima del objetivo del 2% de la Reserva Federal —el IPC general cerró septiembre en el 3%—, mientras que el mercado laboral mostró debilidad, con una creación media de 51.000 empleos mensuales en julio y agosto. A pesar de ello, la Reserva Federal recortó su tipo de referencia 25 puntos básicos en septiembre y anunció un recorte adicional de igual magnitud el 30 de octubre, situando el rango objetivo entre el 3,75% y el 4%, junto con el fin del endurecimiento cuantitativo.

Perspectivas: curva más pronunciada y demanda bancaria pendiente

La dirección se mostró constructiva sobre las hipotecas de agencia a largo plazo, citando una curva de tipos más pronunciada, valoraciones atractivas y el fin del endurecimiento cuantitativo como factores favorables. La compañía espera que la demanda inversora se amplíe a medida que disminuya la volatilidad de los tipos. También señaló que los posibles cambios en las normas de capital bancario podrían incrementar la demanda de Agency RMBS y Agency CMBS. No obstante, reconoció que los riesgos a corto plazo son más equilibrados tras la fuerte rentabilidad reciente, con los diferenciales de la hipoteca de cupón corriente cerrando el trimestre cerca de 170 puntos básicos sobre SOFR a 5 y 10 años. Al cierre del 30 de octubre, la compañía estimaba que el valor contable había subido aproximadamente un 1,5% adicional desde el fin del trimestre.

En cuanto a la estructura de capital, la dirección indicó que continúa recomprando acciones preferentes cuando cotizan por debajo de 25 dólares, aunque el volumen es reducido. Respecto a la recompra de acciones ordinarias, aclaró que en este momento las oportunidades de inversión siguen siendo atractivas, por lo que no están ejecutando recompras activamente.

Turno de preguntas: duración, dividendo y valor relativo

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. La primera fue la gestión de la duración y el posicionamiento en la curva de tipos: la dirección explicó que ha reducido moderadamente su apuesta por una curva más pronunciada y que, dado que una proporción mayor de sus activos cotiza ahora a precios superiores a la par, el portafolio presenta cierta sensibilidad adicional ante una bajada de tipos. La segunda cuestión fue si los retornos actuales son compatibles con el nivel del dividendo: la dirección respondió que los retornos brutos apalancados en la parte alta de la franja adolescente y los retornos netos en la franja media son consistentes con el rendimiento del dividendo sobre el valor contable. Por último, se debatió el valor relativo entre Agency RMBS y Agency CMBS: la dirección señaló que el RMBS sigue ofreciendo una rentabilidad superior y que solo ampliaría significativamente su exposición a CMBS si los diferenciales entre ambos se comprimen más.