Qué dijo la dirección de Itaú Unibanco Holding S.A. en la llamada del Q1 2026

Un trimestre sólido con foco en la calidad crediticia

Itaú Unibanco registró un resultado gerencial de 12.300 millones de reales en el primer trimestre de 2026, un 10% más que en el mismo período del año anterior. El consejero delegado Milton Maluhy Filho advirtió que la cifra no es directamente comparable con trimestres previos porque, a diferencia de años anteriores, el banco no distribuyó el dividendo adicional en este período —ese reparto se adelantó al cuarto trimestre de 2025, con 20.000 millones de reales distribuidos—. Normalizado ese efecto, el resultado habría alcanzado 12.700 millones. El retorno sobre el patrimonio neto (ROE) consolidado fue del 24,8% y del 26,4% en Brasil. Los gastos administrativos en Brasil cayeron un 5,6% respecto al trimestre anterior y la ratio de eficiencia en Brasil llegó al 34,9%, nivel récord que rompe por primera vez la barrera del 35%. El crédito a la cartera de clientes objetivo —aquellos que la dirección considera resilientes en ciclos largos— supera ya el 80% del saldo total y representa casi el 100% de las nuevas originaciones.

Los márgenes y la morosidad, bajo la lupa

El margen neto con clientes fue de 31.500 millones de reales, ligeramente inferior al trimestre anterior por dos factores que la dirección describió como puntuales: el efecto del dividendo adelantado —que redujo el capital de trabajo en 600 millones— y un menor número de días hábiles en el período. Maluhy subrayó que el margen "core" creció un 0,3% y que el mix crediticio se movió hacia productos de mayor rentabilidad. En morosidad de corto plazo (15-90 días), el indicador consolidado subió 10 puntos básicos en el trimestre, pero cayó 10 puntos básicos respecto al año anterior. En personas físicas, el alza fue de 23 puntos básicos, la menor para un primer trimestre desde 2023-2024. La dirección atribuyó el ligero deterioro en pymes al vencimiento gradual de periodos de gracia en préstamos garantizados por el gobierno, un fenómeno que calificó de mecánico y previsto. La morosidad a largo plazo (más de 90 días) se mantuvo estable en personas físicas y en grandes empresas; en pymes podría subir entre 10 y 20 puntos básicos adicionales, situándose alrededor del 2,1%, todavía por debajo del 2,4% registrado hace pocos trimestres.

Perspectivas y reafirmación de la guía anual

La compañía reafirmó toda su guía para 2026: crecimiento del crédito, margen con clientes, costo del crédito y rentabilidad superior al 20% de ROE. Maluhy reconoció que las condiciones macroeconómicas se han deteriorado desde que se elaboró la guía —tensiones geopolíticas, volatilidad cambiaria, presión sobre materias primas agrícolas y fertilizantes, desaceleración global— pero consideró que la cartera está construida para soportar ese entorno. La línea donde la dirección ve mayor riesgo de quedar en el extremo bajo de la guía es la de comisiones y servicios, por la debilidad del mercado de capitales (volúmenes de deuda corporativa un 30%-40% inferiores a lo esperado), menor actividad en tarjetas de crédito por estacionalidad y ausencia de comisiones de desempeño en gestión de activos en el primer trimestre. El seguro, en cambio, creció un 17% interanual y la dirección espera que continúe expandiéndose a doble dígito.

Lo que preocupó a los analistas en el turno de preguntas

Los analistas presionaron sobre tres frentes. Primero, la sostenibilidad del ROE: Maluhy evitó dar una guía explícita de rentabilidad, se remitió a la guía publicada y fijó el costo de capital propio en el 14,5%, señalando que el objetivo es maximizar el diferencial entre ROE y costo de capital. Segundo, la morosidad sistémica: varios analistas preguntaron si el banco puede aislarse del deterioro general; la dirección reconoció que el entorno es peor que a principios de año, pero presentó comparativas de morosidad a más de 90 días que muestran diferencias significativas frente al mercado —5,1% en préstamos personales frente al 9,3% del sector; 5,1% en tarjetas frente a cifras que duplican ese nivel en el mercado—. Tercero, el negocio de vehículos: el banco ha reducido deliberadamente su posición porque considera que la relación riesgo-retorno no es atractiva dado el entorno de tipos altos y las dificultades de recuperación de garantías. Sobre el programa Desenrola —el plan gubernamental de reestructuración de deuda para hogares de hasta cinco salarios mínimos—, Maluhy indicó que el banco opera en él desde el día anterior a la llamada, pero que el segmento elegible representa una parte proporcionalmente menor de su cartera, por lo que el impacto en resultados no sería material. También se abordó la inteligencia artificial: la dirección anunció el inminente lanzamiento de un terminal de punto de venta de la filial Rede con IA conversacional integrada, y describió avances en modelos de crédito, detección de fraude y gestión de relaciones con clientes, aunque Maluhy advirtió que el sector atraviesa una fase de "mucho hype" y que los beneficios estructurales aún están por materializarse plenamente.