Qué dijo la dirección de Itaú Unibanco Holding S.A. en la llamada del Q3 2025

Un trimestre sólido con rentabilidad récord

Itaú Unibanco cerró el tercer trimestre de 2025 con un beneficio neto de 11.900 millones de reales, un crecimiento del 3,2% respecto al segundo trimestre y del 11,3% interanual. El ROE consolidado alcanzó el 23,3%, y en Brasil el 24,2%; ajustado al nivel de capital aprobado por el consejo como apetito de riesgo, la cifra sube al 26,7% en Brasil, rozando el 27%. El índice CET1 avanzó 40 puntos básicos en el trimestre hasta situarse en el 13,5%. La cartera de crédito cerró en 1,4 billones de reales, con un crecimiento del 6,4% interanual —7,5% excluyendo el efecto del tipo de cambio—. Los ingresos por comisiones y seguros crecieron un 7,1% interanual, y el negocio asegurador anotó un alza del 17,8% interanual, que la dirección calificó de motor estructural de rentabilidad.

La calidad del crédito se mantuvo, según Milton Maluhy, en niveles que él mismo describió como "verdaderamente impresionantes". La morosidad de largo plazo permaneció estable en todos los segmentos. El único movimiento relevante fue el traslado a mora de un cliente corporativo grande que llevaba varios trimestres en etapa 3 y que ya estaba provisionado; la dirección subrayó que no tuvo impacto en el coste del crédito ni en la cobertura. El ratio de eficiencia en Brasil se situó en el 36,9% en los nueve primeros meses, el más bajo entre los bancos universales del país.

En cuanto a los márgenes, el NII con clientes creció un 13,4% interanual. El NIM en Brasil se situó en el 9,8%, idéntico al del primer trimestre, tras un segundo trimestre que la propia dirección había calificado de excepcional. El NIM ajustado al riesgo fue del 6,7%. La única modificación a la guía de 2025 fue el NII de mercado, que se eleva al rango de entre 3.000 y 3.500 millones de reales, frente al rango original de 1.000 a 3.000 millones, por mejor desempeño del esperado. El resto de líneas de la guía fueron reafirmadas.

Lo que viene: cautela con oportunismo

La compañía espera cerrar el año con el NII con clientes cerca del centro de la guía revisada, lo que implica una expansión en el cuarto trimestre. Para 2026, la dirección declinó ofrecer orientaciones precisas, alegando incertidumbre macroeconómica y un proceso electoral en Brasil. Maluhy señaló que el banco entrará al próximo año con un balance "extremadamente robusto, muy bien provisionado y con una inercia muy favorable". Sobre la aspiración presentada en el Investor Day de duplicar la cartera minorista en cinco años, el CEO aclaró que se trata de una aspiración estratégica, no de una guía, y que los inversores no deben esperar un crecimiento de cartera del 15% en 2026. En capital, la política de distribución no cambia: el consejo trabaja con un colchón mínimo de CET1 del 12%, y cualquier exceso se analizará para su distribución, sin que exista un objetivo explícito de dividendo extraordinario.

Turno de preguntas: margen, capital y el segmento masivo

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, la desaceleración del NIM trimestral: la dirección explicó que el segundo trimestre concentró operaciones estructuradas de banca mayorista que se anticiparon desde el tercero y cuarto, y que el efecto de las tasas de interés sobre los productos con techo regulado —crédito INSS y cheque especial— presionó los spreads. Segundo, el nivel de capital y los dividendos: ante la posible reforma fiscal sobre la tributación de los dividendos que se debate en el legislativo brasileño, Maluhy respondió que el banco sigue de cerca la discusión y que, si hay cambios relevantes, el consejo deliberará y comunicará al mercado; no adelantó ninguna decisión. Tercero, la entrada más agresiva en el segmento masivo de baja renta: el CEO rechazó el término "defensivo" y argumentó que la reducción del coste de servicio gracias a la plataforma digital hace viable atender a clientes que antes eran inviables, sin sacrificar la disciplina en la asignación de capital. Sobre la eficiencia, afirmó que hay margen de mejora segmento a segmento y que, si es necesario, el banco renunciará a algunos ingresos para acelerar la reducción del coste de servicio y aumentar el valor de vida del cliente.