Qué dijo la dirección de Intrum AB en la llamada del Q2 2026

Un trimestre marcado por el saneamiento del balance

Intrum presentó sus resultados del segundo trimestre de 2026 bajo el signo de la reducción de deuda y la mejora de la estructura financiera. El hito más relevante fue la ampliación de capital y la venta de una cartera por SEK 2.400 millones, operaciones que se completaron ya en el inicio del tercer trimestre. Como resultado, el ratio de apalancamiento del segmento de servicios cayó de 6,2 a 4,3 veces en términos proforma, con un objetivo a largo plazo de 3,0 veces. Las agencias Standard & Poor's y Moody's mejoraron la calificación crediticia de la compañía. Los ingresos, sin embargo, continuaron bajo presión: el negocio de servicios registró un crecimiento orgánico negativo del 2%, mientras que la cartera de inversiones siguió reduciéndose por la insuficiente reinversión de los vencimientos.

España y Grecia, los lastres más visibles

La dirección identificó España y Grecia como los principales focos de contracción en los llamados «mercados especializados», que retrocedieron un 4% en el trimestre. En España, el fenómeno es estructural: Intrum es el mayor gestor de activos inmobiliarios del país, pero la recuperación del mercado residencial español ha acelerado la liquidación de los activos bajo gestión, lo que reduce el volumen de negocio disponible. La compañía reconoció que el crecimiento en el negocio de préstamos dudosos (NPL) no puede compensar en el corto plazo el declive en el segmento inmobiliario. En cuanto a los márgenes, España pesa negativamente sobre el EBIT del grupo, por lo que una base de ingresos menor en ese mercado no se traduce en un deterioro proporcional del resultado operativo. Grecia, en cambio, sí es un contribuidor relevante tanto en ingresos como en márgenes, aunque su crecimiento también será ligeramente negativo. La dirección también señaló problemas de rendimiento en Alemania y Reino Unido, atribuidos a retrasos en la incorporación de nuevos clientes y a una migración tecnológica más lenta de lo previsto.

Dado este contexto, la compañía reconoció que será «más difícil» alcanzar su objetivo de mantener los ingresos de servicios prácticamente planos en 2026. El margen EBIT ajustado del segmento de servicios se mantuvo estable en el 25%, frente a un objetivo de largo plazo de entre el 30% y el 35%.

Transformación operativa y refinanciación, los ejes del segundo semestre

Intrum anunció que acelerará su programa de excelencia operativa —en marcha desde el primer trimestre— para incorporar más países antes de que finalice el año. El programa, que actualmente abarca cinco países, apunta a reducir la plantilla en operaciones entre un 35% y un 40% en los próximos tres años. La compañía opera con unos 6.000 empleados en el área de operaciones. Los tres focos de automatización son: gestión documental, gestión de correo electrónico y atención telefónica. La dirección indicó que los ahorros identificados ya superan la ambición inicial, aunque advirtió que el beneficio de la aceleración se materializará principalmente en 2027 y años siguientes, y que la aceleración podría generar costes de reestructuración en 2026.

En el frente financiero, Intrum lanzó ofertas de recompra sobre sus bonos con vencimiento en 2027 y 2028, en línea con su estrategia de gestión de los vencimientos más próximos. La compañía también anunció que a partir de mayo aplica contabilidad de cobertura sobre sus posiciones en divisas, lo que redujo el impacto de las oscilaciones cambiarias en la línea de gastos financieros en unos SEK 400 millones en el trimestre.

Preguntas de los analistas: los temas que no quedaron del todo cerrados

El turno de preguntas se centró en tres áreas de incertidumbre. La primera fue la sostenibilidad del negocio en España y Grecia: los analistas presionaron por estimaciones concretas del ritmo de deterioro futuro, y la dirección reconoció que España seguirá encogiéndose, aunque prometió mayor detalle en próximas presentaciones. La segunda fue el ritmo de inversión en carteras de deuda: la dirección confirmó que el proceso de ampliación de capital concluido en julio permitirá aumentar la inversión, pero advirtió que los efectos no se reflejarán en las cuentas hasta dentro de varios trimestres, dado el tiempo necesario entre la identificación de operaciones y su cierre. La tercera fue la gestión de la deuda: ante la pregunta de si las recompras de bonos requerirían el consentimiento de los acreedores, la dirección respondió negativamente para las operaciones planteadas, pero no precisó los importes ni el calendario de futuras actuaciones.