Qué dijo la dirección de Intrum AB en la llamada del Q3 2025

Trimestre marcado por saneamientos y mejora operativa subyacente

Intrum reportó el tercer trimestre de 2025 con un EBIT ajustado que creció un 30% interanual, pero el resultado reportado quedó en casi -600 millones de coronas suecas (SEK) por una serie de deterioros y partidas extraordinarias. El más relevante fue el deterioro del fondo de comercio asignado a España, donde el CFO Masih Yazdi reconoció que "el desarrollo ha sido más negativo de lo que se asumía en los cálculos de fondo de comercio". También se registraron depreciaciones de contratos de clientes y software. La compañía cerró el trimestre con un beneficio neto de unos 400 millones de SEK gracias a una ganancia de 2.300 millones de SEK derivada de la recapitalización reciente. La dirección advirtió desde el inicio que el trimestre era, en palabras del CEO Johan Åkerblom, "algo desordenado".

En el negocio de servicios (servicing), Intrum registró por primera vez desde el tercer trimestre de 2022 crecimiento orgánico en ingresos, con un alza del 3% que neutralizó un efecto negativo de divisas del mismo porcentaje. El margen EBIT ajustado alcanzó el 25% en los últimos doce meses, objetivo que la compañía se había fijado. La plantilla se redujo en aproximadamente 1.000 personas respecto al año anterior, con una base de costes que corre ahora a un ritmo anualizado de 12.500 millones de SEK. El crecimiento orgánico provino principalmente de Europa Central y, en menor medida, de Italia dentro de Europa del Sur; el norte de Europa se mantuvo neutro.

Perspectivas: apalancamiento y objetivos financieros en revisión

La compañía espera presentar una revisión estratégica completa junto con los resultados del cuarto trimestre, incluyendo nuevos objetivos financieros. La dirección señaló que reducir el apalancamiento es la prioridad principal. El ratio de apalancamiento reportado fue de 4,7 veces bajo la nueva definición —que usa valor nominal de la deuda en lugar del valor contable—; con la definición antigua habría sido de 4,4 veces. Intrum espera invertir 2.000 millones de SEK anuales en carteras de crédito deteriorado como primera fase de estabilización del negocio inversor, y la compañía considera que los vencimientos de deuda de 2027 —unos 12.000 millones de SEK— se gestionarán mediante la mejora operativa continua. Para los pagarés de "nuevo dinero" emitidos en la recapitalización, el CFO indicó que podrían usarse oportunistamente para recomprar bonos en el mercado secundario, aunque sin comprometer un calendario concreto.

Turno de preguntas: apalancamiento, España y crecimiento en servicios

Los analistas centraron sus preguntas en tres ejes. Primero, el nivel de apalancamiento sostenible: varios interlocutores cuestionaron la tesis de la dirección según la cual el negocio de servicios, por ser menos arriesgado, puede soportar más deuda relativa que el negocio inversor. La dirección respondió que este análisis no implica fijar objetivos de apalancamiento menos ambiciosos, sino diferenciar el riesgo de cada unidad al diseñar la estructura de capital futura. Segundo, el deterioro en España generó preguntas sobre si afectará a la capacidad de cobro: la dirección aclaró que los deterioros son contables y no tienen impacto en las colecciones. Tercero, los analistas interrogaron sobre el pipeline de servicios de 1.800 millones de SEK —compuesto mayoritariamente por contratos bancarios—, y la dirección advirtió que los contratos adjudicados en el cuarto trimestre tardarán entre 6 y 12 meses en generar ingresos plenos dada la rampa de incorporación típica. Sobre los vencimientos de 2025, la directora financiera Anne Eberhard confirmó que un préstamo pendiente está en proceso de negociación, con parte amortizada y parte extendida, y que quedará resuelto antes de la presentación del cuarto trimestre.