Qué dijo la dirección de Ipsen S.A. en la llamada del Q4 2025

Un año de doble dígito y margen récord

Ipsen cerró 2025 con ventas totales superiores a 3.600 millones de euros, un crecimiento del 10,9% en tipos de cambio constantes. El motor fue la cartera sin Somatuline, que avanzó un 14,2% en el año y un 19,6% solo en el cuarto trimestre. El margen operativo central alcanzó el 35,2% de las ventas, con un flujo de caja libre que creció un 29% hasta superar los 1.000 millones de euros. El director financiero Aymeric Le Chatelier señaló que la compañía termina el ejercicio sin deuda neta, con una posición de caja de 560 millones de euros y una capacidad de inversión externa de 3.200 millones. En el capítulo negativo, la compañía registró deterioros de valor por unos 350 millones de euros antes de impuestos, motivados por la rebaja de expectativas de ventas máximas de Tazverik, el fracaso del ensayo pivotal de fidsirsertiband en diciembre de 2025 y el abandono de varios activos tempranos.

Entre los productos, Iqirvo —aprobado para colangitis biliar primaria— facturó 184 millones en su primer año y medio de comercialización, con crecimiento en todas las regiones. Bylvay alcanzó 180 millones, un avance del 36,3%. Somatuline creció un 4,3% gracias a los problemas de fabricación que enfrentan los competidores genéricos. En Brasil, las ventas terapéuticas de Dysport se vieron afectadas por el ritmo adverso de pedidos, aunque la dirección no profundizó en el impacto específico.

Lo que viene: guía 2026 y catalizadores clínicos

La compañía espera un crecimiento de ventas superior al 13% en tipos de cambio constantes para 2026, con un impacto cambiario adverso estimado en torno al 2% basado en los tipos de enero. La dirección anticipa que la oferta genérica de lanreotida seguirá siendo limitada durante todo el año, con una posible entrada de competencia genérica solo en el segundo semestre. En cuanto a rentabilidad, la compañía espera mantener un margen operativo central superior al 35%, aunque advierte que un menor nivel de ingresos por hitos no recurrentes y el efecto cambiario presionarán el margen. De cara a 2027, la dirección se declaró "muy segura" de superar los objetivos de crecimiento medio anual del 7% y el margen del 32% fijados en su hoja de ruta plurianual. En el plano clínico, se esperan tres lecturas de ensayos pivotales en la segunda mitad de 2026 y la presentación completa de los datos de fase II del neurotóxico de larga duración IPN10200 en arrugas del entrecejo.

El turno de preguntas: géneros, Iqirvo y capacidad de compras

Los analistas centraron sus preguntas en tres frentes. Primero, la durabilidad del efecto Somatuline: Simon Baker preguntó si la dificultad de fabricar el genérico abre la puerta a contratos de largo plazo con clientes que garanticen suministro; la dirección reconoció que ya practica contratos en EE. UU. y subió precio a principios de año, aunque reconoció que fuera de ese mercado los ajustes de precio son más complicados. Segundo, el techo de Iqirvo: Xian Deng (UBS) planteó si la guía de ventas máximas de 500 millones es ya conservadora dado el ritmo actual; el consejero delegado David Loew respondió que la compañía espera superar ese nivel, pero prefiere aguardar la lectura del ensayo ELSPIRE a mediados de año antes de revisar la cifra. Tercero, el uso de los 3.200 millones de capacidad inversora: Richard Vosser (JPMorgan) preguntó si la compañía estaría dispuesta a superar el límite de deuda de 2 veces EBITDA en una operación singular; Le Chatelier respondió que el consejo ha dejado abierta esa posibilidad de forma excepcional, pero que no es la prioridad hoy. La dirección no dio detalles sobre eventuales acuerdos de licencia o venta de IPN10200 en estética, más allá de confirmar que un tribunal arbitral de la Cámara de Comercio Internacional falló en enero de 2026 a favor de Ipsen en su disputa con Galderma, reconociendo los plenos derechos de Ipsen sobre sus programas de toxina en estética.