Qué dijo la dirección de ING Groep N.V. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de récord para cerrar un año excepcional

ING cerró 2025 con ingresos totales en niveles récord por tercer año consecutivo. La entidad sumó más de un millón de clientes móviles primarios durante el año, en línea con el objetivo fijado en su Día de Mercados de Capital, y registró un crecimiento del crédito del 8,3% desde el inicio del ejercicio. La rentabilidad sobre recursos propios (ROE) del conjunto del año fue del 13,2%, por encima de la guía inicial. El beneficio neto superó los 6.300 millones de euros, de los cuales el 50% se distribuirá como dividendo ordinario en efectivo. El banco también anunció distribuciones adicionales por 3.600 millones de euros, incluyendo un programa de recompra de acciones que se espera completar en abril de 2026.

El NII comercial del año se situó en 15.300 millones de euros, sostenido por el crecimiento de volúmenes en ambos lados del balance, que compensó en gran medida la normalización esperada de márgenes. Los ingresos por comisiones crecieron un 15% respecto a 2024 y ya representan el 20% del total de ingresos, impulsados por el aumento de clientes y la venta cruzada, en particular en productos de inversión y seguros.

Perspectivas para 2026 y una ambición elevada para 2027

Para 2026, la compañía espera unos ingresos totales de aproximadamente 24.000 millones de euros, con un crecimiento de comisiones de entre el 5% y el 10%, y una ROE del 14%. Los gastos operativos, excluidos los extraordinarios y los costes regulatorios, se situarían entre 12.600 y 12.800 millones de euros. El margen de pasivo se prevé en el extremo inferior de la horquilla del 1,00%-1,10%, y el crecimiento de volúmenes de crédito y depósitos se estima en torno al 5% anual. Para 2027, la compañía espera superar los 25.000 millones de euros en ingresos totales, con comisiones por encima de 5.000 millones, gastos operativos de alrededor de 13.000 millones y una ROTE superior al 15%.

El CFO saliente, Tanate Phutrakul, señaló que la cartera de replicación a largo plazo seguirá siendo un viento de cola positivo en 2026 y 2027, y que el efecto negativo del tramo a corto plazo se irá diluyendo. También advirtió que tomar el cuarto trimestre como referencia y extrapolarlo de forma directa sería un ejercicio arriesgado, aunque reconoció que el crecimiento anual del NII comercial entre 2025 y 2026 supera los 1.000 millones de euros.

Lo que preocupó a los analistas en el turno de preguntas

Varios analistas intentaron determinar si las estimaciones de consenso para 2027, en torno a 25.800 millones de euros, son compatibles con la guía de "más de 25.000 millones" ofrecida por la dirección. El consejero delegado respondió recordando el signo "mayor que" en la cifra anunciada, sin confirmar ni desmentir el consenso. También se cuestionó repetidamente el supuesto de margen de pasivo del 1,00%-1,10% para 2026, dada la acreción esperada de la cartera de replicación, lo que implica cierta presión competitiva en depósitos o volúmenes que la dirección no cuantificó con precisión. En el frente de costes, la dirección evitó comprometerse con una tasa de reducción concreta más allá de 2027, aunque subrayó su intención de mantener el "jaw" positivo —es decir, que los ingresos crezcan más que los gastos— en los próximos ejercicios. El incremento del crédito mayorista en el cuarto trimestre, junto a un repunte de las provisiones en esa división, también generó preguntas sobre el apetito de riesgo, que la dirección atribuyó a operaciones puntuales de grandes clientes en soluciones de capital circulante.