Qué dijo la dirección de Imperial Oil Limited en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido pese a contratiempos operativos

Imperial Oil cerró el cuarto trimestre de 2025 con un flujo de caja operativo de 1.900 millones de dólares canadienses y más de 6.700 millones en el año completo. La producción upstream promedió 444.000 barriles equivalentes por día en el trimestre, por debajo del tercer trimestre, afectada principalmente por lluvias excepcionales en Kearl durante octubre —que limitaron el acceso a yacimientos de mayor calidad— y por mantenimiento adicional en diciembre en el centro de manufactura oriental del downstream. La dirección subrayó que ambos eventos quedaron superados antes de que terminara el año: en diciembre, Kearl produjo 298.000 barriles diarios, su segundo registro mensual más alto en la historia del activo. En el plano contable, el trimestre incluyó dos cargos identificados: 320 millones después de impuestos por el cierre anticipado de Norman Wells —cuya producción cesará antes de que termine el tercer trimestre de 2026— y 156 millones por la optimización del inventario de materiales y suministros.

El negocio integrado mostró resiliencia: el downstream registró ganancias de 519 millones en el trimestre, 75 millones más que en el tercero, impulsado por márgenes de refino fuertes —especialmente en destilados durante noviembre— y por la flexibilidad para ajustar la producción hacia los productos con mayor margen. La planta de diésel renovable de Strathcona, que entró en operación a mediados de año, redujo la dependencia de importaciones de alto costo. El segmento químico generó 9 millones, condicionado por un entorno de márgenes deprimidos.

Lo que viene: dividendo histórico, nuevos proyectos y reestructuración

La compañía anunció un dividendo trimestral de 0,87 dólares por acción pagadero el 1 de abril de 2026, un incremento de 0,15 dólares —el mayor aumento nominal en la historia de Imperial— equivalente a una subida superior al 20%. La dirección atribuyó este movimiento a la confianza en la reducción progresiva de costos unitarios en Kearl y Cold Lake, al crecimiento de volúmenes y al impacto esperado de la reestructuración organizativa anunciada en septiembre de 2025, que contempla una reducción del 20% del personal de oficinas y un ahorro anual de 150 millones a partir de 2028. En el frente operativo, el proyecto Leming SAGD en Cold Lake produjo aproximadamente 4.000 barriles diarios al momento de la llamada y la dirección espera alcanzar el pico de 9.000 barriles a lo largo del año. Además, se anunció el inicio de inversiones en Mahihkan SA-SAGD, que se espera entre en producción en 2029 con un pico de 30.000 barriles diarios en el yacimiento Clearwater. Para Kearl, la guía de producción 2026 se sitúa entre 285.000 y 295.000 barriles diarios, con una trayectoria hacia 300.000.

Turno de preguntas: dudas sobre sostenibilidad y macro

Los analistas centraron sus preguntas en tres áreas. Primero, la sostenibilidad del dividendo: Doug Leggate de Wolfe Research preguntó en varias ocasiones si el aumento implica elevar el precio de equilibrio o utilizar el balance. Dan Lyons respondió que la compañía no trabaja con un objetivo fijo de breakeven, sino que evalúa la capacidad de pago a largo plazo integrando la reducción de costos operativos, el crecimiento de volúmenes y la reestructuración. Segundo, los analistas indagaron sobre los protocolos ante condiciones climáticas adversas en Kearl; la vicepresidenta de Upstream, Cheryl Gomez-Smith, describió mejoras en planificación minera, gestión del agua y proyectos de recuperación secundaria, descartando cualquier problema estructural. Tercero, Menno Hulshof de TD Cowen preguntó sobre el inventario venezolano y su impacto en los diferenciales del crudo pesado canadiense; Whelan señaló que no se observan cambios significativos en el mercado y que cualquier aumento sostenido de producción venezolana requeriría condiciones de estabilidad e inversión que aún no existen. No hubo preguntas ni menciones relevantes a operaciones en México, Brasil o España, ni a exposición directa a divisas emergentes latinoamericanas.