Qué dijo la dirección de Imperial Oil Limited en la llamada del Q4 2025

Un trimestre sólido pese a contratiempos operativos

Imperial Oil cerró el cuarto trimestre de 2025 con un flujo de caja operativo de 1.900 millones de dólares canadienses y generó 4.800 millones en flujo libre de caja durante todo el año, devolviendo 4.600 millones a los accionistas mediante dividendos y recompras. La producción total del upstream promedió 444.000 barriles equivalentes por día en el trimestre, por debajo de los trimestres anteriores, afectada por lluvias excepcionales en Kearl durante octubre y por mantenimiento adicional en las refinerías del este de Canadá en diciembre. En el plano contable, la dirección reportó dos cargos identificados: 320 millones después de impuestos por el cierre anticipado del campo Norman Wells en los Territorios del Noroeste, y 156 millones después de impuestos por la optimización de inventarios de materiales y suministros. Excluidos estos conceptos, el beneficio neto del trimestre fue de 968 millones de dólares.

El segmento de refinación fue el contrapeso positivo del trimestre. Las ganancias del downstream alcanzaron 519 millones, con márgenes de destilados especialmente elevados en noviembre, que la compañía aprovechó ajustando la producción de sus refinerías hacia ese producto. La planta de diésel renovable de Strathcona, puesta en marcha a mitad de año, redujo la dependencia de importaciones y fortaleció el margen. En el upstream, Kearl recuperó ritmo en diciembre —segundo mes de mayor producción en la historia del activo— y Cold Lake sumó su primer barril del proyecto Leming SAGD en noviembre, en proceso de rampa hacia 9.000 barriles diarios.

Perspectivas: volumen, costos y retornos en 2026

Para 2026, la compañía espera una producción en Kearl de entre 285.000 y 295.000 barriles por día, con la vista puesta en superar los 300.000 como objetivo a mediano plazo. En Cold Lake, la dirección estima alcanzar un costo unitario de 13 dólares por barril en 2027, apoyada en el proyecto Grand Rapids SA-SAGD, la rampa de Leming y la perforación de relleno de alto valor. El próximo proyecto SA-SAGD, Mahihkan —en el reservorio Clearwater—, tiene previsto su arranque en 2029 con un pico de 30.000 barriles diarios. La reestructuración anunciada en septiembre de 2025, que implica una reducción de aproximadamente el 20% del personal administrativo y el traslado de funciones a centros de capacidad globales, avanza según lo planeado; la compañía espera ahorros anuales de 150 millones de dólares a partir de 2028. El dividendo trimestral se elevó a 0,87 dólares por acción, un incremento del 21% que la dirección describió como el mayor aumento nominal en la historia de la empresa.

Turno de preguntas: Kearl, diferenciales y política de capital

Los analistas enfocaron sus preguntas en tres frentes. Primero, la resiliencia de Kearl ante condiciones climáticas adversas: la dirección reconoció que las lluvias de octubre fueron un evento extremo —más precipitaciones en pocos días que en todo un verano típico— pero subrayó la recuperación en diciembre y descartó efectos permanentes. Segundo, el impacto del crudo venezolano sobre los diferenciales del crudo pesado canadiense: la dirección indicó que no observa cambios significativos en el mercado y que la incertidumbre estructural en Venezuela —estabilidad política, condiciones de inversión, infraestructura— limita cualquier impacto duradero. Tercero, la sostenibilidad del dividendo: el director financiero Dan Lyons rechazó vincular el aumento a las condiciones actuales del mercado y explicó que la decisión refleja la reducción progresiva de costos unitarios, el crecimiento de volúmenes y los ahorros de la reestructuración, sin que exista un nivel de precio de equilibrio fijo como restricción. Varios analistas presionaron para obtener mayor claridad sobre si el alza del dividendo eleva el precio de equilibrio de la compañía; la respuesta fue que la mejora de costos operativos actúa como compensación.