Qué dijo la dirección de Investcorp Credit Management BDC, Inc. en la llamada del Q3 2026

Un trimestre marcado por el deterioro del NAV y el aumento de impagos

Investcorp Credit Management BDC (ICMB) cerró el trimestre al 31 de diciembre de 2025 con resultados que reflejan un deterioro acelerado. El valor liquidativo por acción cayó a 4,25 dólares desde los 5,04 dólares del trimestre anterior, una contracción del 16% que la dirección atribuyó a ajustes de valoración a precio de mercado y al pago de un dividendo superior al ingreso neto por inversión (NII). El NII antes de impuestos fue de 0,3 millones de dólares, equivalente a 0,02 dólares por acción, dos centavos menos que en el trimestre precedente. Los activos en situación de impago (nonaccruals) escalaron hasta el 6,9% de la cartera a valor razonable, frente al 4,4% anterior, tras incorporar el préstamo a plazo de Easy Way —fabricante de mobiliario exterior vendido en canales minoristas— a esa categoría. El valor razonable total de la cartera descendió de 196,1 millones a 172,7 millones de dólares.

La compañía realizó muy poca actividad de inversión nueva durante el trimestre, en línea con su declarado enfoque en la gestión de liquidez. Invirtió 1,5 millones de dólares en un préstamo de primer rango a Axiom Global, empresa ya presente en cartera, y recuperó 8,2 millones de dólares mediante la realización completa de posiciones en CareerBuilder, LABL y Advanced Solutions International, con una TIR combinada de aproximadamente el 10,6%.

Refinanciación de la deuda y revisión estratégica

El hecho más relevante del periodo fue doble. Por un lado, el Consejo de Administración constituyó un comité especial de directores independientes para evaluar alternativas estratégicas con el objetivo de maximizar el valor para los accionistas. En paralelo, el Consejo decidió no declarar dividendo trimestral por el periodo en curso. Por otro lado, el 30 de marzo la compañía refinanció los pagarés de 65 millones de dólares con vencimiento el 1 de abril mediante nuevos pagarés sin garantía provisionados por una filial de su gestor. Los nuevos instrumentos devengan un tipo flotante de SOFR más 550 puntos básicos y vencen el 1 de julio de 2029, lo que extiende el perfil de vencimientos pero eleva el coste de financiación desde el 4,875% fijo anterior hasta aproximadamente el 9,1% en el entorno de tipos actual. La dirección señaló que no comentaría el proceso de revisión estratégica durante la llamada ni respondería preguntas al respecto.

El apalancamiento bruto al cierre del trimestre se situó en 2,02 veces y el neto en 1,78 veces. Tras amortizar aproximadamente 14 millones de dólares de deuda en febrero, el ratio de cobertura de activos mejoró del 150% al 155%. La liquidez disponible era limitada: 15 millones de dólares en efectivo, de los cuales 10,4 millones eran efectivo restringido, y solo 8,7 millones de dólares accesibles bajo la línea revolvente con Capital One.

Turno de preguntas: tensión sobre costes y alineación de intereses

Un único analista tomó la palabra y centró su intervención en la viabilidad económica del fondo. Calculó que los gastos de gestión y el mayor coste de los nuevos pagarés suman 0,67 dólares por acción —el 15,8% de los activos netos o el 42% del precio de la acción—, y argumentó que ningún equipo gestor podría generar retornos suficientes para absorber esa carga. El analista preguntó directamente si el gestor reduciría sus comisiones durante el periodo de revisión, dado que el gestor y su filial percibirían en conjunto cerca de 10 millones de dólares en intereses y honorarios mientras el proceso permanece abierto. Shaikh respondió apelando a que la filial del gestor acaba de aportar los 65 millones de financiación y que el gestor controla alrededor del 25% de las acciones como muestra de alineación. No ofreció ningún compromiso explícito de reducción de comisiones. El analista concluyó su intervención instando a la dirección a no dilatar el proceso.