Qué dijo la dirección de Investcorp Credit Management BDC, Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre con señales mixtas pero sin deterioro crediticio grave

Investcorp Credit Management BDC (ICMB) cerró su segundo trimestre fiscal de 2025 —período terminado el 30 de junio— con un ingreso neto de inversión antes de impuestos de 0,8 millones de dólares, equivalente a 0,06 dólares por acción, un 1% más que el trimestre anterior. El valor neto de activos por acción retrocedió de 5,42 a 5,27 dólares, afectado principalmente por ajustes de valor razonable derivados de la colocación de dos posiciones en estado de no devengo. Pese a ello, la dirección subrayó que los créditos en no devengo como porcentaje del portafolio a valor razonable se mantuvieron en 1,6%, nivel idéntico al trimestre previo y muy inferior al 5% registrado un año atrás. El portafolio totalizó 204,1 millones de dólares en valor razonable, integrado por 43 prestatarios en 19 sectores distintos, con un 79% del capital en deuda de primer rango.

La actividad de originación repuntó con fuerza: 19 millones de dólares en el trimestre frente a apenas 5,1 millones en el período anterior. La mayor parte del despliegue se concentró en junio y en compañías ya presentes en el portafolio. La rentabilidad ponderada de las nuevas inversiones en deuda fue aproximadamente del 9%. En paralelo, la compañía realizó tres posiciones con ingresos totales de 9,5 millones de dólares y una TIR combinada destacada, impulsada en particular por la desinversión en RESA Power, que generó una TIR del 64,1%.

Perspectivas para la segunda mitad de 2025

La compañía espera que los reembolsos anticipados se intensifiquen en el segundo semestre, lo que actuaría como un factor natural de reducción de apalancamiento. La dirección señaló que su cartera en revisión incluye posiciones con probabilidad de refinanciación y que el mercado de fusiones y adquisiciones en el segmento medio está mejorando gradualmente. El objetivo declarado de apalancamiento neto se sitúa en torno a 1,5 veces; al cierre del trimestre era de 1,54 veces neto y 1,77 veces bruto. La compañía también anunció un nuevo programa de recompra de acciones de hasta 5 millones de dólares, vigente hasta agosto de 2026, y una distribución trimestral de 0,12 dólares por acción más un dividendo suplementario de 0,02 dólares, pagaderos el 9 de octubre.

Turno de preguntas: el analista apunta a los problemas estructurales

El único analista en la sesión de preguntas, Christopher Nolan de Ladenburg Thalmann, centró su intervención en tres puntos críticos. Primero, preguntó por el nivel de ingresos diferidos (spillover income) para explicar por qué la distribución de 0,14 dólares supera con creces el beneficio neto por acción; la dirección reconoció que el dividendo excede ampliamente el ingreso neto tras impuestos y pérdidas, aunque no facilitó la cifra exacta del spillover. Segundo, Nolan cuestionó directamente la combinación de alto apalancamiento y baja rentabilidad; Shaikh atribuyó el problema a la base de gastos fijos elevada y condicionó la mejora al crecimiento de activos gestionados en la plataforma de crédito privado de Investcorp. Tercero, el analista planteó abiertamente si la compañía había considerado liquidar el BDC y distribuir el efectivo a los accionistas —en referencia a la operación reciente de Monroe Capital—; Shaikh respondió que la prioridad es mejorar el valor para el accionista, pero no descartó ni confirmó ninguna vía alternativa, limitándose a señalar que la compañía estudia múltiples opciones.