Qué dijo la dirección de Intercontinental Exchange, Inc. en la llamada del Q2 2026

Un trimestre récord y una gran adquisición en renta fija

ICE presentó sus mejores resultados del segundo trimestre en la historia de la compañía. El beneficio ajustado por acción fue de 1,90 dólares, el segundo mejor trimestre de todos los tiempos, mientras que los ingresos netos alcanzaron los 2.700 millones de dólares, un crecimiento del 5% en moneda constante. Los ingresos recurrentes, partida que la dirección utiliza como termómetro de la solidez estructural del negocio, marcaron un récord de 1.400 millones de dólares, un 8% más que un año antes. Esto ocurrió en un entorno de menor volatilidad episódica que el primer trimestre, lo que la dirección destacó como prueba de la durabilidad del modelo. En paralelo, ICE anunció la adquisición de MarketAxess por 5.700 millones de dólares en efectivo, a 167 dólares por acción, una prima del 33% sobre el precio de cierre del 29 de julio.

El motor del trimestre fue el negocio de tipos de interés en Europa. El BCE subió tasas en junio por primera vez desde 2023, lo que disparó la demanda de cobertura en los contratos Euribor, SONIA y ESTR. El interés abierto conjunto en esos tres contratos alcanzó 62,3 billones de dólares en valor nocional a mediados de junio, aproximadamente el triple de hace tres años, y por primera vez superó al mercado equivalente en dólares estadounidenses. En energía, los volúmenes fueron más moderados, pero el interés abierto acumulado en el año creció un 8%, y la compañía señaló un desplazamiento de liquidez desde el contrato Murban hacia el contrato Dubai de crudo del Medio Oriente, vinculado a la incertidumbre sobre el cierre del estrecho de Ormuz en el contexto de la guerra con Irán. La tecnología hipotecaria creció un 5% y registró su mejor trimestre desde el primer semestre de 2022 en términos pro forma.

Lo que viene: MarketAxess, mercados privados y CapEx acelerado

La compañía espera cerrar la adquisición de MarketAxess en el primer semestre de 2027, sujeto a aprobaciones regulatorias. ICE anticipa que la operación será inmediatamente acretiva al beneficio ajustado por acción en el primer año tras el cierre, y la compañía se ha fijado como objetivo lograr sinergias de gastos de aproximadamente 100 millones de dólares anuales, con un tercio realizado en el primer año y la totalidad en el tercero. El apalancamiento bruto tocará un pico temporal de 3,4 veces el EBITDA y la dirección espera regresar a 3 veces o menos en un plazo de 18 a 24 meses. La compañía también elevó su previsión de crecimiento de ingresos recurrentes en el segmento de Datos y Renta Fija (FIDS) al rango del 7%-8% para el conjunto del año, frente a la guía anterior de dígito medio. En cuanto al CapEx, ICE adelantó inversiones previstas para 2027, con lo que la previsión para el año completo asciende a unos 850 millones de dólares, orientados principalmente a ampliar la capacidad de sus centros de datos, incluyendo la adquisición de unidades de procesamiento gráfico (GPU) de NVIDIA para modelos de inteligencia artificial desplegados en entornos seguros propios.

El turno de preguntas: dudas sobre MarketAxess y el precio de transacción

Los analistas concentraron sus preguntas en la lógica y los riesgos de la adquisición de MarketAxess. Dan Fannon, de Jefferies, preguntó directamente por qué ICE sería el mejor propietario del negocio, dado el deterioro sostenido de la cuota de mercado y la tarifa por millón operado de MarketAxess en los últimos años. La respuesta de la dirección giró en torno a la creación de una red que conecte los segmentos institucional y minorista en renta fija, algo que ningún competidor ofrecería hoy. Alex Kramm, de UBS, que según reconoció el propio Jeff Sprecher lleva una década haciendo la misma pregunta, cuestionó si ICE tendrá que competir en precio para ganar cuota o si las tarifas de transacción podrían estabilizarse. Sprecher no descartó una eventual evolución hacia modelos de suscripción similares a los que opera en renta variable, aunque reconoció que las normas actuales de la SEC lo impiden de momento en ejecución. Brian Bedell, de Deutsche Bank, indagó sobre si las sinergias de ingresos están cuantificadas; Warren Gardiner admitió que son difíciles de precisar dado el componente transaccional del negocio y que el modelo de acreción se basó en el consenso de analistas para MarketAxess como punto de partida. En ningún momento la dirección ofreció una cifra concreta de sinergias de ingresos, lo que varios analistas notaron implícitamente en sus preguntas de seguimiento.