Qué dijo la dirección de i-80 Gold Corp en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de transición: producción contenida y recapitalización transformadora

i-80 Gold cerró 2025 con una producción consolidada de casi 32,000 onzas de oro, en línea con su guía anual. Sin embargo, un retraso en el procesamiento por parte de terceros dejó un inventario de sulfuros equivalente a unas 6,500 onzas recuperadas pendientes de venta, que la compañía espera procesar en el primer trimestre de 2026. Los ingresos por ventas de oro ascendieron a aproximadamente 95 millones de dólares frente a 50 millones en 2024, impulsados por un mayor volumen vendido y un precio realizado superior en cerca de 1,000 dólares por onza. La compañía registró una pérdida neta de casi 200 millones de dólares, aunque la pérdida ajustada fue de 123 millones, diferencia explicada principalmente por revaluaciones no monetarias de instrumentos financieros y una depreciación contable en activos de Lone Tree considerados obsoletos bajo el nuevo diseño de planta.

El hito financiero del período fue la aprobación de un paquete de financiamiento de hasta 500 millones de dólares, estructurado con Franco-Nevada, National Bank of Canada y Macquarie. El acuerdo combina una regalía sobre la vida útil de la mina por 250 millones y una facilidad de prepago de oro por otros 250 millones. La compañía estima que, sumadas las emisiones de capital realizadas en 2025, el total de recursos movilizados supera los 800 millones de dólares, con un objetivo de recapitalización de entre 900 millones y 1,000 millones para finales del primer trimestre de 2026.

Lo que viene: tres estudios de factibilidad y el arranque del autoclave de Lone Tree

La dirección señaló que en los próximos doce a dieciocho meses la compañía espera publicar estudios de factibilidad para sus tres proyectos subterráneos de alta ley —Granite Creek, Archimedes y Cove— así como prefactibilidades para Mineral Point y posiblemente para Granite Creek a cielo abierto. La construcción de Archimedes avanza por encima de lo previsto, con 680 metros de desarrollo subterráneo alcanzados al cierre de 2025. El consejo de administración aprobó avanzar con Hatch Engineering en la rehabilitación del autoclave de Lone Tree, con un presupuesto de 400 millones de dólares y una meta de primera colada de oro en diciembre de 2027. Una vez operativa, la planta procesaría hasta 820,000 toneladas métricas anuales de material refractario proveniente de los tres proyectos subterráneos. La compañía estima que esto mejorará significativamente los márgenes por onza y la generación de flujo de caja libre.

En cuanto a exploración, se planifica un programa de perforación de 10 millones de dólares en Granite Creek, entre 25 y 30 millones en Archimedes, y entre 40 y 45 millones en Mineral Point durante 2026. Este último proyecto, que actualmente alberga los mayores recursos de oro y plata de la compañía, está en la Fase III del plan de desarrollo, pero la dirección indicó que la nueva holgura financiera permite acelerar tanto el estudio de factibilidad como los permisos.

Turno de preguntas: costos de Lone Tree y opacidad sobre márgenes

El analista John Tumazos cuestionó en detalle por qué la rehabilitación del autoclave de Lone Tree alcanza los 430 millones de dólares si los recipientes de presión permanecieron intactos. Paul Chawrun explicó los componentes principales del costo: revestimiento refractario interior del autoclave, reemplazo de los tanques del circuito de carbón en lixiviación, instalación de sistemas de tratamiento de gases, un nuevo sistema de filtrado con disposición de colas en seco, y actualización de instrumentación. La dirección descartó haber solicitado propuestas alternativas a otras firmas, argumentando que Hatch fue la firma que construyó la planta original en los años noventa y posee el mayor conocimiento técnico del activo. El analista Don DeMarco preguntó cómo modelar los márgenes de Granite Creek ante la ausencia de información detallada sobre costos y condiciones del contrato de maquila. La respuesta fue que el cargo de maquila para sulfuros ronda los 275 a 280 dólares por tonelada —aproximadamente el triple de lo que costaría procesar el material en Lone Tree— y que los detalles completos quedarán disponibles cuando se publiquen los informes técnicos en el segundo trimestre, sin que la compañía pueda anticiparlos al ser ahora un registrante estadounidense bajo las normas de la SEC.