Qué dijo la dirección de Hexagon AB (publ) en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de recuperación marcado por el tipo de cambio

Hexagon cerró el cuarto trimestre de 2025 con un crecimiento orgánico del 3% y unos ingresos de 1.400 millones de euros, en un período que la dirección describió como de sólida ejecución operativa. El margen operativo se situó en el 29,4%, pero quedó penalizado en 150 puntos básicos por el efecto negativo del dólar y el renminbi. La nota positiva fue la conversión de caja, que alcanzó el 121%, el mejor dato del año. El margen bruto del 67,5% fue el más alto registrado en un trimestre por la compañía, respaldado por una mezcla de producto favorable y una gestión de precios que la dirección calificó de exitosa.

Por áreas de negocio, Autonomous Solutions fue el gran protagonista con un crecimiento orgánico del 23%, impulsado por récords en aeroespacial y defensa, y en minería. Manufacturing Intelligence creció un 1%, con fortaleza en electrónica y aeroespacial, pero con debilidad persistente en automoción en Europa. Geosystems registró una caída del 1% en términos orgánicos, aunque la dirección atribuyó 10 millones de euros de ese descenso a una decisión deliberada de desabastecer canales comerciales sobredimensionados, de los cuales 8 millones correspondieron a China, mercado que acumula problemas estructurales en infraestructura pesada.

China y el desabastecimiento de canal: efecto acotado pero relevante

La exposición a China merece atención específica. La caída en Geosystems estuvo condicionada en gran parte por la reducción voluntaria de inventario en el canal chino, una decisión que también tendrá efecto en el primer trimestre de 2026, con un impacto estimado de entre 8 y 10 millones de euros adicionales. La dirección fue explícita: a partir del segundo trimestre, el desabastecimiento habrá concluido y el negocio volverá a la normalidad. En Manufacturing Intelligence, China creció un 5% en el trimestre gracias a electrónica y manufactura general, lo que ilustra la heterogeneidad de la exposición al país. En el conjunto del año 2025, el impacto acumulado del desabastecimiento en Geosystems —incluyendo América Latina— ascendió a 21 millones de euros.

Octave, el negocio de software empresarial que la compañía prevé escindir como entidad cotizada independiente en el primer semestre de 2026, creció un 2% en términos orgánicos, con los ingresos recurrentes avanzando al 3%. La licencia SaaS registró un crecimiento de doble dígito por segundo trimestre consecutivo. El margen operativo de Octave cayó al 32% desde el 35% del año anterior, afectado por una mayor proporción de licencias perpetuas en el período de comparación, el efecto divisa y las inversiones para preparar la compañía como entidad independiente cotizada en Estados Unidos y Suecia.

Lo que viene: restructuración, nuevos productos y el futuro de Octave

El programa de reestructuración lanzado en el tercer trimestre generó ahorros de 11 millones de euros en el cuarto trimestre, con una tasa anualizada de 65 millones sobre un objetivo final de 110 millones para finales de 2026. La dirección aclaró que no se prevé un nuevo programa formal; los ahorros adicionales vendrán de un proceso orgánico de reasignación de recursos. En cuanto a los nuevos productos —MAESTRO, ATS800, TS20—, la compañía espera que su contribución aumente a lo largo de 2026, aunque reconoció que los lanzamientos recientes generan un desfase temporal entre la amortización del desarrollo capitalizado y la llegada de ingresos, lo que presiona los márgenes en el corto plazo.

Para el primer trimestre de 2026, la compañía espera que las condiciones de mercado sean similares a la segunda mitad de 2025, con la estacionalidad habitual del inicio de año —entre ella, los incrementos salariales desde el 1 de enero— y una presión cambiaria equivalente a la del cuarto trimestre si los tipos se mantienen en los niveles actuales.

Turno de preguntas: lo que más inquietó a los analistas

Los analistas centraron sus preguntas en cuatro frentes. El ritmo del programa de reestructuración generó escrutinio: con una tasa anualizada de 65 millones ya alcanzada, algunos preguntaron si la segunda mitad del programa sería más lenta. La dirección respondió que los ahorros se irán acumulando a lo largo del año y que no hay ralentización estructural. La transición de Octave hacia el modelo SaaS también concentró preguntas; Mattias Stenberg prometió detalles en el Investor Day del 26 de marzo en Nueva York, pero confirmó que la licencia perpetua representa aproximadamente el 15% de los ingresos y que el desplazamiento será gradual. La posición de Octave ante la inteligencia artificial fue otro tema recurrente; Stenberg argumentó que el software de misión crítica es difícilmente reemplazable y que la IA se está incorporando como capa de valor añadido. Por último, la conversión de caja a largo plazo fue debatida: la dirección fijó el objetivo estructural de Hexagon core entre el 80% y el 90%, advirtiendo que el ratio de capital circulante del 3,2% sobre ventas —mínimo histórico— hace improbable una mejora adicional sostenida.