Qué dijo la dirección de Hexagon AB (publ) en la llamada del Q3 2025

Trimestre sólido pero márgenes aún por debajo del objetivo

Hexagon cerró el tercer trimestre de 2025 con un crecimiento orgánico del 4% y ingresos del grupo de 1.300 millones de euros, aunque el crecimiento reportado fue nulo debido a un impacto negativo de divisas del 4%. El margen operativo ajustado se situó en el 26,8%, una mejora secuencial respecto al segundo trimestre pero todavía por debajo de los niveles objetivo de la compañía. La conversión de caja alcanzó el 77%, que la dirección calificó de resultado sólido dado que el tercer trimestre es estacionalmente el más débil del año. Durante el periodo, Hexagon tomó una carga por deterioro de 186 millones de euros relacionada principalmente con proyectos de I+D capitalizados que no alcanzaron los requisitos del mercado o de los clientes, o cuyas perspectivas comerciales quedaron descartadas. La dirección subrayó que esta corrección es puntual y no un proceso recurrente.

Por divisiones, Autonomous Solutions fue la estrella del trimestre con un crecimiento orgánico del 19%, impulsado por una demanda muy fuerte en aeroespacial y defensa, así como por minería. La agricultura, en cambio, atraviesa una recesión severa. Geosystems registró un crecimiento orgánico del 1%, su primera cifra positiva en seis trimestres, aunque el negocio sigue lastrado por la debilidad de la gran infraestructura en China: la construcción de vías de alta velocidad cayó de 3.600 kilómetros anuales en el periodo 2022-2024 a apenas 301 kilómetros en el primer semestre de 2025, un descenso del 85% que afecta directamente las entregas de equipos de alta precisión de Hexagon en ese país. Manufacturing Intelligence creció un 3% orgánico, con fortaleza en manufactura general y electrónica, y crecimiento del 3% en China dentro de esos segmentos, aunque la debilidad del automóvil fue un freno tanto en Europa como en el país asiático.

Lo que viene: reestructuración, nuevo modelo operativo y escisión de Octave

La compañía anunció un programa de eficiencia de costes por 110 millones de euros —74 millones en Hexagon core y 36 millones en Octave— con un coste de implementación de aproximadamente 113 millones de euros. La dirección espera que los beneficios comiencen a materializarse de forma gradual en el cuarto trimestre de 2025 y alcancen su efecto pleno a finales de 2026, con una distribución que la dirección describió como esencialmente lineal a lo largo del año próximo. Hexagon también implementará un nuevo modelo operativo con 17 unidades de negocio con plena responsabilidad sobre su cuenta de resultados y balance, agrupadas bajo tres áreas de negocio: Manufacturing Intelligence, Geosystems y Autonomous Solutions. Cada división recibirá un mandato estratégico —estabilidad, rentabilidad o crecimiento— que determinará la asignación de capital. Los detalles completos, incluidos los objetivos financieros para Hexagon core, se presentarán en el Capital Markets Day previsto para el 30 de abril de 2026 en Londres.

En cuanto a la escisión de Octave —la división de software empresarial para activos industriales con ingresos de aproximadamente 1.500 millones de euros anuales y márgenes superiores al 26%—, la dirección reiteró que la operación sigue en marcha para el primer semestre de 2026 y que Octave cotizará en una bolsa nacional de Estados Unidos. La venta de la división D&E a Cadence por 2.700 millones de euros, de la que se esperan unos fondos netos de 1.400 millones, está prevista para el primer trimestre de 2026 y dotará a Hexagon core de músculo financiero para crecer. La compañía recibirá parte del precio en acciones de Cadence, cuya asignación entre Hexagon y Octave aún no ha sido decidida por el consejo.

Preguntas de los analistas: I+D, China y Octave

Los analistas centraron sus preguntas en tres focos principales. Primero, la dinámica de capitalización de I+D: Hexagon capitaliza en torno a 500 millones de euros al año y amortiza unos 300 millones, generando un beneficio neto contable de unos 200 millones. La dirección aclaró que el deterioro de 186 millones no mejora los resultados reportados porque el aumento de amortizaciones derivado de los nuevos productos lanzados compensa la reducción del saldo capitalizado; el objetivo declarado es estrechar gradualmente esa brecha mediante mayores ventas. Segundo, la situación en China: el consejero delegado descartó que el deterioro en Geosystems sea estructural y lo atribuyó íntegramente a la paralización de grandes proyectos de infraestructura, aunque reconoció que lleva cerca de doce meses y que no puede anticipar cuándo se revertirá. Manufacturing Intelligence, en cambio, sigue creciendo en China gracias a su oferta localizada con gamas diferenciadas para el mercado doméstico. Tercero, el perfil de crecimiento y márgenes de Octave: el CEO de la futura cotizada, Mattias Stenberg, reconoció que el crecimiento debe ser mayor y los márgenes también, pero pospuso los objetivos concretos al Investor Day previsto para el primer trimestre de 2026, invocando las restricciones propias del proceso de registro ante la SEC —retrasado adicionalmente por el cierre parcial del gobierno de Estados Unidos—.