Qué dijo la dirección de Hut 8 Corp. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de transición: menos volatilidad, más infraestructura

Hut 8 cerró el ejercicio 2025 con ingresos de 235,1 millones de dólares, un aumento del 45% respecto al año anterior, y una expansión del margen bruto del 47% al 54%. Sin embargo, la compañía registró una pérdida neta de 248 millones de dólares y un EBITDA ajustado negativo de 135,4 millones, frente a ganancias positivas en 2024. La dirección atribuyó ese deterioro principalmente a una pérdida no realizada de 220 millones de dólares por la valoración a mercado de su reserva de Bitcoin, comparada con una ganancia de 509,3 millones en el ejercicio previo. El motor real del negocio fue el segmento de computación, cuyos ingresos más que duplicaron hasta 202,3 millones, con márgenes que avanzaron del 44% al 61%.

El hito estratégico del año fue la segregación del negocio de minería de Bitcoin en la filial American Bitcoin —que ya cotiza de forma independiente— y el cierre del primer acuerdo de centro de datos para inteligencia artificial: el campus River Bend en Luisiana, desarrollado desde cero con Fluidstack y Anthropic como clientes, y con Goldman Sachs y JPMorgan estructurando la financiación de proyecto sin recurso al balance de la matriz. La dirección precisó que el préstamo inicial se mejoró de un 85% al 90% del coste total del proyecto a un tipo SOFR más 240 puntos básicos.

Lo que viene: entrega en River Bend y conversión del pipeline

La compañía espera que el primer centro de datos de River Bend entre en operación a principios del segundo trimestre de 2026, con un nuevo edificio adicional cada 60 días hasta completar los cuatro previstos en la fase inicial. La dirección subrayó que todos los contratistas, equipos de largo plazo de entrega y acuerdos de financiación estaban cerrados en el momento del anuncio público del proyecto. Hut 8 espera también recuperar capital cuando se cierre el préstamo de proyecto, ya que la parte de capital propio ya está desembolsada. Más allá de River Bend, la compañía tiene un pipeline declarado de 8,5 gigavatios en distintas etapas de desarrollo en Estados Unidos, con más de 1 gigavatio en fase activa de comercialización. La dirección indicó que la compañía tiene previsto reducir progresivamente la tenencia directa de Bitcoin en el balance de la matriz, manteniendo la exposición a través de su participación accionarial en American Bitcoin.

Turno de preguntas: financiación, demanda y lo que no se respondió del todo

Los analistas presionaron sobre varios frentes. En cuanto al depósito de 163 millones de dólares registrado en balance para futuros emplazamientos, el CFO Sean Glennan confirmó que corresponde a opciones de terreno y equipos de largo plazo de entrega, pero se negó a desglosar el destino específico alegando ventaja competitiva. Sobre la demanda de computación de alto rendimiento tras el impacto de DeepSeek, el CEO Asher Genoot afirmó que la utilización en su plataforma en la nube Highrise está en máximos históricos y que las conversaciones con clientes muestran una demanda sostenida. Sobre si los próximos acuerdos exigirán el mismo tipo de garantías crediticias que incorporó Google en el pacto con Fluidstack, Genoot no descartó trabajar con contrapartes sin grado de inversión, aunque reiteró la preferencia de la compañía por perfiles crediticios sólidos. Los analistas también preguntaron sobre la asignación futura del pipeline entre minería de Bitcoin e inteligencia artificial; la dirección aclaró que el objetivo prioritario de todos los emplazamientos en desarrollo es el uso para IA, y que la minería actúa únicamente como consumidor alternativo para dar viabilidad a la inversión inicial en infraestructura eléctrica.