Qué dijo la dirección de Humana Inc. en la llamada del Q4 2025

Un trimestre de transición marcado por crecimiento y presión en márgenes

Humana cerró 2025 con un beneficio ajustado por acción de 17,14 dólares, en línea con las expectativas y por encima de la orientación inicial de aproximadamente 16,25 dólares. La dirección atribuyó parte de ese resultado a inversiones adicionales no previstas —concentradas en un 90% en costes médicos— destinadas a acelerar la transformación operativa. El ratio de beneficios del segmento de seguros se situó en el 90,4%, ligeramente mejor que la guía, aunque la compañía utilizó una provisión relacionada con un posible ajuste de honorarios médicos para financiar mejoras en gestión de red y tecnología. Para 2026, Humana espera un beneficio ajustado por acción de al menos 9 dólares, con un descenso interanual explicado principalmente por el impacto negativo neto de las calificaciones Stars del año de bonificación 2026, que la compañía estima en aproximadamente 3.500 millones de dólares.

Lo que viene: crecimiento del 25% en Medicare Advantage y la incógnita de las tarifas

Humana anticipa un crecimiento de aproximadamente el 25% en su base de afiliados individuales de Medicare Advantage (MA) en 2026, lo que supone incorporar cerca de un millón de miembros netos. La dirección subrayó que más del 70% de las nuevas ventas provienen de afiliados que cambian desde planes de la competencia, que el 70% de esos nuevos afiliados está en contratos con cuatro estrellas o más, y que casi el 30% son miembros que ya estuvieron previamente en Humana. La compañía espera que el margen individual de MA esté ligeramente por debajo del punto de equilibrio en 2026 una vez descontado el impacto de Stars, aunque prevé duplicar ese margen si se neutraliza dicho efecto. El otro gran factor de incertidumbre es el aviso preliminar de tarifas de Medicare para 2027, que según la dirección llegó por debajo del crecimiento del coste médico. Humana señaló que adaptará su estructura de beneficios una vez se publique la tarifa definitiva, sin especular sobre el resultado final.

Preguntas de los analistas: márgenes, Stars y la sostenibilidad del modelo

El turno de preguntas estuvo dominado por la inquietud de los analistas sobre si el crecimiento masivo de afiliados es compatible con la recuperación de márgenes prometida para 2028. Varios interlocutores preguntaron por la evolución esperada de los nuevos cohortes de miembros: la directora financiera, Celeste Mellet, explicó que la carga de adquisición se reduce aproximadamente a la mitad entre el primer y el segundo año, y que el ratio de siniestralidad mejora progresivamente durante los cinco primeros años. Los analistas también cuestionaron la diferencia entre el objetivo del percentil 75 en Stars y el escenario del 95% usado como referencia, a lo que Jim Rechtin respondió que la compañía prefiere indexarse a la industria para aislar el efecto de cambios regulatorios. Sobre el aviso de tarifas, Rechtin fue directo al señalar que las modificaciones de política de este ciclo no generan la misma dispersión que el ciclo anterior, lo que sugiere que el impacto debería distribuirse de forma relativamente homogénea entre los operadores. Ningún directivo quiso comprometerse con cifras concretas de mejora de Stars para 2027.