Qué dijo la dirección de Hercules Capital, Inc. en la llamada del Q3 2025

Trimestre récord en originaciones y rentabilidad

Hercules Capital cerró el tercer trimestre de 2025 con lo que la dirección calificó como un período de máximos históricos en prácticamente todas las métricas relevantes. Los desembolsos brutos de deuda alcanzaron 504,6 millones de dólares, un aumento del 85,5% interanual, mientras que los ingresos totales por inversión llegaron a 138,1 millones, también cifra récord. El ingreso neto por inversión (NII) fue de 88,6 millones, equivalente a 0,49 dólares por acción, cubriendo el dividendo base trimestral de 0,40 dólares en un 122%. El valor neto de activos por acción subió a 12,05 dólares, el nivel más alto desde 2008. En los primeros nueve meses del año, la compañía originó 2,87 mil millones de dólares en nuevos compromisos, poniendo en riesgo superar el récord anual completo de 3,12 mil millones. El apalancamiento GAAP se situó en 99,5%, en el extremo inferior del rango histórico de la firma.

La calidad crediticia se mantuvo estable: el 64,5% de los créditos está clasificado en grado 1 o 2, y no existen créditos en grado 5. La compañía señaló que un préstamo que entró en situación de no devengo durante el trimestre fue resuelto tras el cierre del período, con una recuperación que superó en aproximadamente 14 millones de dólares el valor razonable registrado en el segundo trimestre, generando una TIR realizada de 13,2%. Respecto al ingreso en especie (PIK), la dirección aclaró que representa el 10,5% de los ingresos totales, que el 85% corresponde a estructuras acordadas en el momento de la originación —no a enmiendas por problemas de crédito— y que, incluso excluyendo la totalidad del PIK, el NII en efectivo cubre el 111% del dividendo base.

Perspectivas para el cuarto trimestre y señales de mercado

La compañía espera que la actividad de originaciones se mantenga sólida hasta finales de año. Al 28 de octubre, el equipo de inversión ya había cerrado 554,4 millones en nuevos compromisos y 237,4 millones en desembolsos, con compromisos pendientes adicionales por 425,5 millones en cartas de intención no vinculantes. La dirección indicó que, con esta actividad acumulada, Hercules ya ha superado sus propios récords anuales de nuevos compromisos y desembolsos antes de que concluya el cuarto trimestre. La compañía espera prepagos anticipados de entre 150 y 200 millones en el cuarto trimestre, por debajo de los 262 millones registrados en el tercero. El rendimiento neto del portafolio (core yield) se estima en un rango de 12% a 12,5% para el cuarto trimestre, una orientación que, según la dirección, ya incorpora el efecto del recorte de tasas de la Reserva Federal anunciado esa semana. Casi el 75% de los préstamos referenciados a la tasa prime opera actualmente en su suelo contractual, lo que limita el impacto de nuevas bajadas de tipos.

La dirección también alertó sobre un incremento en la actividad especulativa dentro del mercado de préstamos a empresas en fase de crecimiento: señaló que el volumen de operaciones descartadas por criterios de suscripción se encuentra cerca de niveles récord, y que se están cerrando transacciones sin estructuras sólidas ni respaldo de capital suficiente. La compañía anticipó que muchas de esas operaciones no evolucionarán favorablemente.

Preguntas de los analistas: dividendos, tasas y riesgo de crédito

En el turno de preguntas, varios analistas exploraron la sostenibilidad del dividendo suplementario. La dirección confirmó que la metodología implícita —distribuir entre el 75% y el 80% del exceso de NII sobre el dividendo base— es una aproximación válida, aunque precisó que el importe definitivo lo determinará el consejo de administración en la llamada del cuarto trimestre. Ante preguntas sobre el impacto de los recortes de tasas, Seth Meyer, director financiero, explicó que un recorte hipotético de 50 puntos básicos reduciría el NII anual en apenas 0,05 dólares por acción, dado que la mayor parte del portafolio ya está en sus suelos. Otro foco de atención fue la "espuma" observada en ciertos segmentos del mercado: Scott Bluestein, consejero delegado, describió transacciones con palancamiento excesivo y escasa protección estructural. También se abordó la exposición del portafolio al riesgo de disrupción por inteligencia artificial; la dirección argumentó que la corta duración media de los préstamos —en torno a 18 meses— renueva el portafolio con suficiente frecuencia como para incorporar el análisis de IA en las suscripciones más recientes. No se plantearon preguntas relacionadas con operaciones en mercados hispanos, exposición a divisas emergentes ni materias primas.